如果說之前有人擔心甲骨文(ORCL)的成長會放緩，那麼該公司的表現已經打消了這些疑慮。這家科技公司公佈了2026財年第二季業績，顯示其營收再次實現兩位數成長，雲端基礎設施業務的成長也進一步加速。然而，由於管理層再次提高了數據中心支出計劃，甲骨文股價卻大幅下跌——此舉加劇了人們對人工智能(AI)數據中心建設成本過高、難以持續的擔憂。
甲骨文股價近期表現不佳。儘管甲骨文正崛起為大型人工智能工作負載的領先容量提供商，但其股價已較今年稍早創下的345.72美元的歷史高點下跌了約45%。
考慮到以上所有因素，現在是關注這支股票的好時機——尤其是在其大幅回調之後。
這是買入良機嗎？
大量積壓訂單
Oracle公司第二財季的成長動能持續改善。該季度營收年增14%，達到161億美元。
甲骨文的雲端業務推動了業績成長。其雲端業務總收入(包括雲端基礎設施和雲端應用收入)成長34%，達到80億美元。其中，雲端基礎設施業務是該板塊成長的主要驅動力。第二季度，雲端基礎設施營收達到41億美元，年增68%。這標誌著這一重要板塊的成長速度加快。甲骨文第一財季的雲端基礎設施收入為33億美元，較去年同期成長54%。
當然，Oracle真正的成長動力依然在於其驚人的訂單儲備。該公司剩餘履約義務(RPO），即已簽訂合約的未來收入，在第二季度達到了5230億美元。這個數字本身就令人難以置信，而其背後的成長率更是驚人。 RPO年增了438%。沒錯，你沒聽錯。這個數字反映了Meta和Nvidia等大客戶的長期承諾。
支出飆升
如此龐大的訂單積壓帶來的弊端在於，需要投入大量資金才能抓住機會。甲骨文公司在2025財年大力投資數據中心，資本支出飆升至約212億美元。
2026財年支出大幅增加。第二財季，甲骨文的營運現金流約21億美元，但資本支出高達約120億美元，導致該季度自由現金流約為負100億美元。這家曾經現金流充裕的公司如今卻在消耗現金，因為該公司正競相擴大產能以滿足人工智能的需求。
管理層也提高了2026財年的支出計畫。今年早些時候，甲骨文公司預計本財年的資本支出為350億美元。但最近披露的資訊顯示，隨著公司簽訂長期租賃協議並建造新設施以支持人工智能需求的激增，資本支出預計將達到約500億美元。管理階層將全年資本支出預期上調150億美元，凸顯人工智慧週期中資本密集度最高的階段尚未到來。
不斷增加的債務負擔
同時，甲骨文公司的債務已經相當龐大。在11月份發行了180億美元的新債券後，其總債務約為1110億美元。而截至第二財季末，該公司的現金、現金等價物及有價證券總額接近200億美元。
對投資人而言，這種槓桿效應會放大股票的潛在上漲和下跌風險。如果甲骨文公司能夠成功消化積壓訂單，這種槓桿效應可能會推動其獲利呈指數級增長。但如果需求疲軟，該公司可能會陷入困境。
該股的估值仍反映出市場對該公司未來能夠將其RPO(收入和利潤目標)轉化為實際收入和利潤的強烈信心。目前該股的本益比約35倍，仍然不算便宜。這樣的估值意味著甲骨文公司在人工智能驅動的雲端基礎設施方面的投資，未來必將帶來豐厚的回報。
目前，Oracle的AI基礎設施建設進展順利，雲端收入的加速成長也幫助投資人保持了對公司成長前景的信心。但風險依然存在，包括滿足Oracle合約要求的數據中心建置速度所需的資金。此外，Oracle的自由現金流已經轉為負值，這給公司帶來了巨大壓力。
那些相信人工智能熱潮將持續，並且對甲骨文公司押注其雲端平台將繼續成為這一熱潮核心的投資者，可能會將此次40%的下跌視為建立少量倉位的合理時機。但任何現在買入股票的人都應該牢記，隨著甲骨文債務飆升，這項業務(以及這隻股票)的風險有多大。就我個人而言，我會選擇觀望。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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