政客都是老謀心算，各懷鬼胎，多少政容是真的為人民服務？或有能力令人民生活好過呢？眼見大部份國家都被政客弄得一團糟，更痛心是這班政客都是貪官，並且東窗事發後亦可以蕭遙法外，因為調查他的可能亦官官相衞，總之你就是違法，這些法是找自己人定的。

得芯片得天下，大家都知道。中國芯片科技落後，大家亦知道。2014年國務院印發「國家集成電路產業發展推進綱要」，出資3,429亿元成立大基金扶持相關企業，事實上，連同其他融資，金額過萬億元。八年後今日，敗績慘見。大約同一時間，Liza Su做AMD大家姐，今日成績亦有目共睹。

有錢駛得鬼推磨，但我們不是鬼，是人。小孩子要靠自己勤力讀書，才可以學有所成。政客以為用錢便可以買到技術，是天真，還是令有圖謀。不要笑中國，美國的芯片法案亦異曲同工。AMD冇興趣，台積電冇興趣，不過，Intel就開香檳。要幫企業，不應該派錢，Tesla上海廠地，政府免費給你，但要數年後納稅保證。

慘不忍睹

Intel的第二季慘績是預期，但意想不到，可以更慘。在會上，Pat叔話明天會更好，不過，投資者已立即用腳投票。大家本來對Pat叔是有期望，但年半過後，真的是不進則退。IDM模式是眾所皆知Intel的大問題，Pat叔不單沒有改變，還變本加厲，來個IDM2.0，OMG。大家想像，若蘋果做埋生產，景況如何？外判是現代管理理論，AMD若十多年前不分拆格芯，今天景況跟Intel不相伯仲。

現在的芯片業務發展已非五十年前的情況，芯片設計愈變複雜和專門，並且產生很多商機。Nvidia 就憑GPU，先飲頭啖湯，其營收未及Intel一半，但市值是後者兩倍！因為有前景，Intel是有GPU，並且市佔率達八成，但主要是依附CPU，剛打算推上Arc GPU，傳聞延誤。本來之前有蘋果這個大客，可以在移動芯片有所成，但鼻子大，結果蘋果另找partner。更甚蕷果不滿Intel CPU的性能，決定分手。

鑄造是一項重資本、重技術、花時間的業務。在IDM架構下，鑄造做不到，設計部亦無可奈何，因為不能外判。事實上，通過外判，設計可以選擇最好的鑄造，並且更善用財務。一日Intel死守IDM，大家可以預估其下塲。可見是新產品一直滯後，Pat叔未上任時，擠牙膏辦法已笑死街坊。以為自己是TVB，有慣性收視，但貨比貨，生意慢慢地流失。新官上任，不趁機大改革，卻一成不變，是自尋死路。

今年業務大瀉，諸多理由，但行家業務是蒸蒸日上！Sapphire Rapids 一拖再拖，雖知這芯片是為數據中心生產，人家是年前已預訂，現在撻貨，客戶蟬過別枝。最新消息，Intel 的Meteor Lake，本來明年找台積電3nm生產，人家已特別改建一個廠房，現在聽聞是Intel自己未準備好。兩個產品就算終於推出，已是明日黃花了。

Pat叔的重頭戲是ISF，想也是對的。反正自己的foundry有空位，做代工幫補吓。但行家為什麼要交給它做？取到聯發科生意便大鑼大鼓，最怕是雷聲大。更甚是狂建新廠，這一行，真的不是講就得，台積電的先進制程地位，不是虛有其表。說好一年一個新制程，很ppt！你信佢可以做到嗎？

反觀台積電，兩至三年一個新制程，需知每個制程都要投入龐大的資本，並且要有技術能力（三星便是技不如人），並且要有足夠的訂單。蘋果是先進制程的最大客戶，要它找Intel代工是微乎其微；自家就算有設計，亦沒有足夠生意。

三星亦希望在先進制程分一杯羹，但一直被良率困擾。Intel從未做過10nm樓下，它如何勝過三星？

Pat叔空降，每年坐收億七美元，人工高過Nvidia 和ADM兩個CEO，沒有KPI，沒有問責，就算股東會反對（冇約束力），Pat叔啋你都儍。上任一年後發表未來大計，值得大家細閱，每一分部都是大製作，無論財力和人力的需求都是龐大，是否有點好高騖遠？高不成、低不就。

之前已講過，Nvidia和AMD盡享先進制程的紅利，產品的運算能力年年推進，最重要是先進制程可以省電、省地方和降熱，兩間企業都進一步，設計整個架構，不是單一芯片，令到效果更佳。Intel仍是巨無霸，但廋身未停，結果營收降、毛利再降、淨利又降，業績慘不忍睹，相反，其他搶到一巴仙，對它們來說已不得了，因為基數低。所以Intel平得有道理，Nvidia和AMD再貴亦有人追。

多得ASML和台積電，摩爾定律仍可以延續，芯片設計可以天馬行空，付諸實行，先進芯片進一步推進經濟進步，要享受這場盛宴，就算有入場券，亦要有這個能力。Nokia和Blackberry 曾經光輝，卻無緣智能手機這場世紀大茶飯。2020年Third Point寫了一封公開信給Intel的主席，信中提及的改變，可惜現在付諸已晚。

重科技其實風險極高，產品被淘汰，所有資產都付諸流水，Intel今季結束Optane業務，帶來近五億的虧損，企業還有沒有其他豬頭骨業務需清算呢？公司規模實在太大，宏圖大志未成，可能已自累了。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

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