导读：本周（10.24-10.30），原油整体呈现震荡下行的走势。WTI本周均价69.03美元/桶，较前一周下跌1.63美元/桶，或-2.30%。周内，对导致油价承压的主要因素有：投资者对中东地缘局势的担忧缓解，欧元区经济数据不佳。对油价起到支撑的主要因素有：EIA商业原油与成品油库存减少。

第1章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（10.24-10.30），原油整体呈现震荡下行的走势，均价环比下跌。

周内，市场消息面利空因素占据主导位置。地缘局势方面，投资者对中东地缘局势的担忧缓解，地缘风险溢价消退导致油价承压下跌。虽然以色列26日袭击了伊朗的军事设施以回应10月1日的导弹袭击，但是以色列的此次报复性袭击避开了伊朗石油、核能和民用基础设施的所在地，伊朗原油供应未受到影响。同时，面对以色列的袭击，伊朗方面也保持了相对克制的态度，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗不寻求战争，但将对以色列的侵略作出适当反应。经济方面，投资者对欧元区经济前景的担忧也加重了油价的下行压力，欧元区10月综合PMI初值从9月的49.6升至49.7，连续两个月低于50，欧元区商业活动仍处于收缩区间。

但另一方面，美国商业原油库存与成品油库存减少对油价起到了一定的支撑作用。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2024年10月25日当周，美国商业原油库存量较一周前增加51.5万桶至4.25509亿桶，美国汽油库存总量较一周前增加27.7万桶至2.10868亿桶，馏分油库存量较一周前增加97.7万桶至1.12862亿桶。

国内数据方面，国家统计局数据，2024年9月我国原油产量1707.1万吨，环比下降4.3%，同比增长1.1%。2024年1-9月我国原油产量累计约15986.9万吨，同比增长2.0%。

本周原油现货市场回顾

本周，国际原油现货均价环比下跌。中东原油市场方面，12月装中东原油现货多数售完，不过，还有部分阿曼和穆尔班和上扎库姆等阿布扎比等原油待售。有些卖主开始销售1月装原油现货，INPEX销售穆尔班和上扎库姆原油船货。另外，许多合约买家似乎已经完成了2025年度阿曼、卡塔尔和阿布扎比原油的合约谈判。12月装埃尔沙欣原油的现货价差下滑，一家与卡塔尔能源公司签订定期合约的中国公司可能销售一船12月装埃尔沙欣原油船货，但是，报价水平不明朗。另外，市场普遍认为阿布扎比国家石油公司将上调12月装Das原油的官方售价，预计在每桶对穆尔班贴水0.45-0.55美元之间，因为油田检修，该司原油的供应有限。亚太原油市场，马来西亚国家石油公司通过标书销售两船12月3-9日和12月25-31日装Muba凝析油给泰国PTT公司，据悉，决标价格为每桶对即期布伦特升水1美元左右（CFR泰国）。该公司还销售了12月Miri船货给美国的埃克森美孚公司，价格不明朗。受卡塔尔对亚洲的凝析油供应有限以及购买兴趣增强影响，澳大利亚凝析油的现货需求在回升，这提振澳大利亚凝析油的现货价差。12月装澳大利亚西北大陆架凝析油的现货价差攀升至每桶对即期布伦特贴水3.5美元。

第2章 原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周，供应方面，为了争取更多的市场份额，产油国正在增加原油产量及出口量。俄罗斯原油海运出口量持续上升，原因是国内炼油厂进行大量检修，因此有更多原油可供出口。油轮跟踪数据显示，截至10月20日的四周内，俄罗斯平均每天出口原油347万桶，与截至10月13日的四周平均水平相比增加14万桶。数据显示，截至10月20日的四周平均出口量是俄罗斯自6月底以来的最高水平。

需求方面，市场对亚洲大国的石油需求担忧仍存，而且可能会在中长期内持续下去。由于经济增长弱于预期，加上房地产危机继续削弱柴油需求，亚洲大国今年迄今的燃油消费量令人失望。有机构认为，亚洲大国的汽油价格可能在今年或明年见顶，因为正在慢慢转向电动汽车转移。在中国乘用车快速电气化的支持下，中国对汽油、柴油等燃料的需求已经或即将见顶。近几个月来，中国部分卡车运输行业的液化天然气商用车订单也出现了大幅增长，为清洁燃料铺平了道路。

美国库存变化情况

美国炼油厂开工率下降，原油净进口量减少420万桶，美国商业原油库存下降，同时，美国汽油库存意外降至两年来最低，馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月25日当周，原油库存比去年同期高0.86%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低5.66%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高1.41%，比过去五年同期低9%。此外，上周美国原油进口量平均每天597.5万桶，比前一周减少45.6万桶，成品油日均进口量135.6桶，比前一周减少22.8万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少5.8%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止10月22日当周，WTI原油期货的总持仓量、多头仓位及净持仓量均保持下滑，空头仓位则有所增加。其中，总持仓量环比下降2.4%，多头仓位环比下降2.6%，空头仓位环比增加3.4%，净多头仓位环比下降5.8%。受此影响，WTI的多空比下滑至2.69，环比下降0.16或-5.76%。

当周，由于以色列表示不打算袭击伊朗的石油设施，因此抹去了部分地缘政治溢价，从而导致资金继续从原油期货市场撤退。从场内的资金情况来看，随着中东地缘风险的降温，多仓萎缩而空仓开始发力，因此施压原油期货市场。从油价的表现来看，WTI原油期货价格以震荡为主，主流运行区间在70-72美元/桶之间，虽然地缘政治紧张气氛有所缓和，但中国出台了刺激经济的政策，令市场对中国的石油需求前景预期有所改善。从后市来看，油市正在权衡中国经济与石油需求以及地缘政治的变化发展情况，从而可能会造成短期内油价的波动。

第三章 原油期货市场走势展望

下周市场展望

技术图上，WTI原油期货价格在当周震荡回落。当周提振油价的主要因素：一是美国EIA原油、汽油和馏分油库存意外下降；二是OPEC+可能推迟12月份的石油增产计划；三是对波斯湾石油的担忧尚未结束。当周打压油价的主要因素：一是中东地缘局势缓和；二是欧洲经济增长放缓或减少能源需求；三是原油基本面疲软。截至30日，WTI报收68.61美元/桶，环比下跌2.16美元/桶或-3.05%；截至30日当周，WTI的周均价为69.03美元/桶，环比下跌1.63美元/桶或-2.30%。从技术形态上来看，油价看跌为主。

经济方面，周内美国方面，鉴于降通胀持续取得进展，以及一系列数据显示劳动力市场疲软，美联储在9月份大幅降息50个基点，官员们表示他们倾向于采取渐进的方式降息。美国2024财年预算赤字创下史上第三高，受到债务利息成本增加以及社会保障和国防支出增长的推动，远远抵消了税收收入的增长。尽管如此，这两年的预算赤字都超过GDP的6%，在经济衰退或世界大战之外是异常高的负担，今年的比率为6.4%，2023年为6.2%。

本周，IMF表示，全球增长预计将保持稳定但不尽如人意，五年后全球经济增速为3.1%，为几十年来最低的中期预测。一方面，人口老龄化和生产力低下等持续的结构性逆风正在阻碍许多经济体的潜在增长；另一方面，限制性的贸易措施加剧导致地缘经济分裂，不仅威胁到全球市场的整体稳定，还可能削弱国际社会应对如气候变化这类全球性挑战的能力。

24日，哈马斯代表团在埃及首都开罗会见埃及官员，以色列总理办公室发表声明说，以色列将派代表团赴卡塔尔与斡旋方商量重启加沙停火谈判。美国和卡塔尔方面也证实，新一轮加沙停火谈判将在卡塔尔举行。

以色列对伊朗的袭击避开了石油、核能和民用基础设施的所在地。伊朗原油行业媒体表示，伊朗的石油工业运营正常进行，没有中断。在此之前，最近几周对伊朗石油设施遭到袭击的担忧有所上升。根据EIA的数据，伊朗在全球石油供应中的占比为4%。

28日，美国能源部宣布将投标采购多达300万桶明年4月至12月在得克萨斯州的Bryan Mound交货的战略石油储备石油。美国迄今已购买了超过5500万桶石油补充紧急储备，平均采购价格为每桶76美元左右。

金联创预计下周（10.31-11.6），随着中东地缘政治的缓和，原油市场重新回归基本面的影响之下。由于OPEC+将放松原油产量控制，而非OPEC+原油产量也在增加当中，因此原油供应压力逐渐加大。虽然中国出台了经济刺激政策有利于石油需求的回暖，但目前原油正处于消费淡季，因此原油需求亦不乐观。综合来看，下周国际油价或承压小跌。

第四章 原油期货市场价差案例

而对于市场机构或投资者来说，可以关注原油期货来参与原油市场，假设当前某期货机构想要采取跨期套利方案进行市场交易，则该机构可以针对目前市场行情制定交易策略，随着油价经历较大波动，投资者观望情绪预计将有所增加，原油价格整体会逐渐呈现区间震荡走势，此时单边交易的获利空间较小且风险有所增加，那么再次状况下采取价差套利的交易方式就可以有效的对冲单边交易的风险且增加获利空间，此时，原油期货远期与近期的价差的变化就成为了交易的关键。若此时WTI原油期货近远期升水扩大，则表明远期市场心态有所回落，那么就可以通过买入近期月份的合约，并卖出远期月份的期货合约进行套利，此时，由于原油期货远期与近期的价差保持扩大趋势，近期合约亏损将小于于远期合约的盈利，因此交易整体依旧能保持正向收益。

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