导读：本周（4.11-4.17），原油整体呈现高位回落的走势，WTI本周均价84.83美元/桶，较前一周下跌1.45美元/桶，或-1.68%。周内，中东地缘局势前景不明令市场观望情绪升温，美联储降息预期进一步推迟至9月开启以及美国原油库存超市场预期大幅增加等多重利空因素导致油价承压下行。

第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（4.11-4.17），原油整体呈现高位回落的走势，周均价环比下跌。

周内，多重利空因素导致油价承压下行。地缘局势方面，伊朗虽然对以色列发动袭击，但以色列方面表示此次袭击只造成了轻微的损失，且拜登与内塔尼亚胡通话让以色列政府决定取消回击，美国财政部长耶伦表示美国计划对伊朗实施新的制裁，而以色列总理内塔尼亚胡则表示，以色列将自己决定如何回应伊朗对以发起的导弹和无人机袭击，地缘局势仍存较大不确定性令市场观望情绪升温。除地缘局势外，经济面的利空压力也施压油价，美联储3月会议纪要显示，美联储官员表示近期数据并未增强通胀持续降至2%的信心，美联储主席鲍威尔也表示美国通胀率强于预期，美联储可能需要更多时间才能确信通胀率降至2%，市场对美联储开始降息的预期时间由7月推迟至9月。此外，周内后期，EIA库存数据显示美国原油库存增加也导致油价承压大幅下跌，EIA数据显示，截止2024年4月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量较一周前增加338万桶至8.24877亿桶，美国商业原油库存量较一周前增加274万桶至4.59993亿桶。

国内数据方面，海关数据显示，3月中国原油进口量为4905万吨，同比下降6.23%。2024年前三个月中国原油总进口量在1.37亿桶，较去年同期增长0.7%。

本周原油现货市场回顾

本周（4.11-4.17），国际原油现货均价环比涨跌不一。中东原油市场，6月交付船货供应量增加。4月到目前为止，6月交付的穆尔班原油供应量达到了8船。阿联酋的阿布扎比国家石油公司（ADNOC）决定，增加其下属炼厂的Upper Zakum原油供应量，同时提高穆尔班原油出口量。此外，市场中尚有几船6月装埃尔沙欣原油现货，因此6月装埃尔沙欣原油的交易价并没有明显高于6月装迪拜原油的价格。欧洲贡沃尔公司已售出一船6月7日-8日装埃尔沙欣原油船货，但成交价不明。6月装上扎库姆原油船货的成交价为迪拜报价升水2.20-2.30美元/桶。亚太原油市场方面，越南PV OIL公司发布标书出售各一船6月初装30万桶Bunga Kekwa和Bunga Orkid原油船货，该标书于17日截标。5月装Bunga Orkid原油船货的决标价为即期布伦特升水5.00美元/桶，但越南PV OIL公司没有出售5月装Bunga Kekwa原油船货。此外，印度尼西亚国家油气矿业公司（Pertamina）发布标书采购7月到货的凝析油船货，该标书于17日截标，报价有效期直至19日。随着石脑油炼制利润下滑，凝析油价格被认为偏高，因此该公司将减少7月到货的凝析油采购量，预计仅购买凝析油和石脑油船货各一船。通常情况下，该公司每月采购两到三船凝析油船货。

第二章原油期货市场影响因素分析

供需因素

本周（4.11-4.17），供应方面，莫斯科下令石油公司在第二季度降低产量，以便该国能够满足OPEC+每天900万桶的产量目标，莫斯科已经给每家石油公司设定了具体目标，这表明莫斯科遵守OPEC+的承诺。在叠加了OPEC+的减产，以及乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂炼油能力下降以后，全球原油供应减少的预期正在升温。

需求方面，印度石油公司董事长表示，如果美国继续放松对委内瑞拉制裁，该公司将考虑恢复采购委内瑞拉石油。据油轮数据显示，预计5月份将有大量美国原油运抵印度，这可能是一年多来的最高水平，这反映了印度在寻找替代供应来源方面的努力和原油进口多样化的努力。此外，维多集团认为中国、印度需求增长和航空旅行增加带来的航煤需求增长将继续支撑全球石油需求增长。

美国库存变化情况

美国炼油厂开工率略有下降，尽管原油净进口量减少近1400万桶，原油库存仍然增加，同期汽油库存和馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止2024年4月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24877亿桶，比前一周增长338万桶；美国商业原油库存量4.59993亿桶，比前一周增长274万桶；美国汽油库存总量2.27377亿桶，比前一周下降115万桶；馏分油库存量为1.14968亿桶，比前一周下降276万桶。原油库存比去年同期低1.28%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高1.71%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高2.57%，比过去五年同期低7%。美国商业石油库存总量增长1002万桶。美国炼厂加工总量平均每天1591.3万桶，比前一周增加13.1万桶；炼油厂开工率88.1%，比前一周下降0.2个百分点。上周美国原油进口量平均每天646.1万桶，比前一周增长2.7万桶，成品油日均进口量185.3桶，比前一周减少51.4万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存3302.6万桶，增长3.3万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.64884亿桶，增加了65万桶。

基金持仓情况

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加8.2%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止4月2日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1757685手，减少17880手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头300897手，比前一周增加22870手。其中持有多头392328手，比前一周增加15425手；持有空头91431手，减少7445手。

截至4月2日当周，WTI原油期货的总持仓量和空头仓位出现了回落，多头及净多头仓位则持续三周反弹。其中，总持仓量环比下跌1.0%，多头仓位环上涨4.1%，空头仓位环比下跌7.5%，净多头仓位环比上涨8.2%。受此影响，WTI的多空比反弹至4.29，环比上涨0.48或12.57%。当周，交易商获利回吐，促使资金小范围短暂离场。从场内的资金情况来看，地缘政治局势仍在不断地激化，俄罗斯与乌克兰互相袭击能源设施、以色列空袭伊朗驻叙利亚领事馆推动中东紧张局势的加剧，从而导致场内资金纷纷增持多头仓位。从油价的表现来看，WTI原油期货价格进一步冲高，并顺利站上85美元/桶的高位。从后市来看，原油市场的关注度依旧集中在地缘局势方面，随着以色列和哈马斯之间开启了新一轮的停火谈判，其推进情况将影响到原油后期的走势。

第三章原油期货市场走势预测

下周市场预测

技术图上，WTI原油期货价格在当周（4.11-4.17）震荡下跌，波动范围2.97个美元，主流运行区间为85.66-82.69元/桶。当周提振油价的主要因素：一是乌东前线局势恶化；二是伊朗对以色列发动报复性袭击；三是美国计划对伊朗实施新的石油出口制裁；四是OPEC月报认为明年原油需求强劲增长。当周打压油价的主要因素：一是中东紧张局势尚未导致石油供应中断；二是EIA美国原油库存增幅超预期；三是伊朗与以色列之间的争端缓和；四是IEA月报下调今明两年石油需求增长预测。截至17日，WTI报收82.69美元/桶，环比下跌3.52美元/桶或-4.08%；截至17日当周，WTI的周均价为84.83美元/桶，环比下跌1.45美元/桶或-1.68%。从技术形态上来看，KDJ指标线在强势区形成死叉，表明油价趋势反转；MACD指标线在弱势区平行延伸，红色动能柱缩水，标志着油价看涨趋势变弱。

本周，美国方面，鲍威尔明确表示他现在已经不单纯专注于压低通胀，并暗示在通胀方面已经取得了足够的进展，使得决策者可以在失业率突然飙升的情况下加速转向降息。美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的；美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半；美联储倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。

周内，俄罗斯原油价格再次远高于价格上限，乌拉尔（Urals）原油在离开波罗的海和黑海港口时的价格约为每桶75美元，运抵印度时该品级原油的交易价格为每桶88美元，仅比全球基准现货布伦特原油价格低3.80美元。俄罗斯ESPO原油从俄罗斯东部的科兹米诺港运出时，价格为每桶84美元。

12日，美国总统拜登表示，如果伊朗袭击以色列，将帮助以色列进行防御。对于美国的种种举动，伊朗通过阿拉伯国家向美国发出警告称，如果美国干预以色列和伊朗之间的纷争，驻扎在中东地区的美军将遭受打击。

以色列与伊朗都无意无限扩大双方直接军事冲突，伊朗对以色列袭击其驻叙利亚大使馆的报复或许就是点到为止。伊朗是全球重要的产油国之一，原油日产量超过300万桶，且扼守着全球重要的石油运输通道霍尔木兹海峡，一旦中东地缘政治紧张影响到伊朗原油出口或者封锁波斯湾石油运输，油价将急剧上涨。

如果委内瑞拉马杜罗政权在未来两天内不采取措施履行一项允许7月选举公正进行的协议，拜登政府打算恢复对委内瑞拉的石油制裁，结束为期六个月的暂缓措施。美国在2023年10月授予了许可证，当时马杜罗的代表前往巴巴多斯签署了将采取措施举行自由公平选举的协议。

金联创预计下周（4.18-4.24），巴以停火协议尚未达成之际，美国表示将制裁伊朗的石油出口，一旦伊朗加入中东乱局，势必会影响到该地的原油生产与输出。如果巴以、伊以及美伊关系得到缓和，油价将适度回落，如果加剧则会继续冲高。总体来看，下周国际油价仍将保持高位波动，预计WTI的主流运行区间为80-85美元/桶，布伦特的主流运行区间为85-90美元/桶。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

至4月17日（周三），Brent及WTI之间的价差为4.60美元/桶，较前一个交易日下跌0.06美元/桶。中东紧张局势尚未导致石油供应中断，战争溢价缩窄，交易商开始平仓，国际油价连续三天下跌。同时，美国原油库存增长、美元强劲都打压石油市场气氛。

从月差结构来看，WTI原油期货近远期升水缩水，表明近期市场心态有所回落；Brent原油期货近远期升水缩水，表明远期市场情绪更为乐观。

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