過去七年，大多時間都是多頭主宰華爾街：標普500指數（^GSPC）在2019至2021年及2023至2025年六個年度中，每年升幅至少16%；以科技股為主的納指（^IXIC）及道瓊斯工業平均指數（^DJI）同樣錄得雙位數升幅。
推動這輪大牛市的因素眾多，包括人工智能（AI）崛起、標普500公司回購規模創新高，以及自2024年9月開始的聯儲局減息周期；但在這些利好背後，現行牛市未必像表面般「刀槍不入」。
最新公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，便給了投資者一個值得憂慮的理由。
Fed紀要把「心底話」說了出來
FOMC共有12名成員，包括主席JeromePowell，負責制定美國貨幣政策；在「物價穩定」及「就業最大化」雙重使命下，FOMC主要透過調整聯邦基金目標利率（即金融機構之間的隔夜拆息），及買賣長期國債等公開市場操作來影響市場環境。
一般投資者多把焦點放在議息日公佈的利率決定，但三星期後披露的會議紀要，往往更能反映委員們的實際憂慮與思路。
3月中旬會議紀要顯示，決策官員仍維持2026年減息一次、2027年再減一次的預測；然而會議內容同時清楚指出，伊朗戰事帶來的通脹效應令FOMC信心動搖。
在討論研究部門經濟展望時，紀要寫道：
「自2021年初以來，通脹一直維持在2%之上，再加上中東局勢發展的潛在影響，一項重要風險是：通脹可能會較研究部門預期更為頑固。」
這句「通脹可能會較研究部門預期更為頑固」，對華爾街而言可說是不寒而慄的警號。
伊朗戰事令「加息」重新浮上枱面
伊朗戰爭自2月28日爆發以來，導致霍爾木茲海峽幾乎關閉，帶來現代史上最大規模能源供應中斷；結果是油價急升，令美國消費者面對更高油價，企業運輸及生產成本亦大幅增加。
即使軍事衝突短期內告一段落，其通脹後遺症大概仍會持續數個季度；Cleveland聯儲的「Inflation Nowcasting」模型預測，美國4月按年通脹率接近3.6%，遠高於2%目標。
在這種情況下，FOMC幾乎沒有任何誘因在2026年減息；更令市場憂慮的是，若特朗普政府維持對貨品徵收的高關稅，關稅疊加能源供應衝擊，或迫使聯儲局重新考慮加息的可能性。
僅僅數個月前，市場仍寄望2026年會有多次減息，以支撐這個自1871年以來第二昂貴的美股；若減息落空甚至出現加息，華爾街很可能要為此前的樂觀預期付出代價。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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