中港股陷入困局，美股卻欣欣向榮，因為企業家忙着開發第四工業革命。周初Square宣布收購Afterpay，市場反應興𡚒，收購價錢絕對不平宜，膚淡的投資者在盤前低估，但開市後，買盤湧現，升幅超過10%。交易明年初才完成，短期不會見到成效，但大家是看它未來數年所產生的協同效應。

Square的創辦人和CEO是Jack Dorsey，他亦是Twitter 的創辦人。跟其他創科大佬一樣，他亦很傳奇。最先跟人合作攬Twitter，之後比人踢走，但最後重掌大局，舊拍擋暗然離開。事實上，Twitter的財富已夠他一世無憂，但他進一步成立Square，因為他睇到金融科技（fintech ）的未來商機。

Square提供網上付款平台，較Paypal 遲起步，PayPal 雄霸網上支付，Square要進入這個業務是有難度。不是因為需要大量資金或要求高技術，最難是獲得註冊用戶，卽我們所說的C端，除非有絕世好橋。就算大如騰訊有十多億微信用戶，要他們註冊微信支付談何容易，因為在中國本來是支付寶獨大，但騰訊憑派春節紅包只花數億成功突圍而出，變成兩雄勢均力敵。其他支付望塵莫及。

Square突圍而出是推出Cash App，類似支付寶或微信支付，是電子錢包（E wallet）。上年美國政府派錢，但很多美國人沒有銀行戶口，Cash App可以接收這筆錢，令到Square的C端迅速建立起來 。其實電子錢不是新鮮事，非洲早在3G時代已透過手機的充值額用作電子錢包，並且非常成功。

有些人以為信用卡是電子錢包，其實它是電子貨幣，初推出時，驚為天人，因為以往付款交易主要是實體錢幣，缺乏流動性，支票的使用算是踏前一步。信用卡推出令支付方便，快捷及安全，商戶願意付費接受信用卡卡付款，期望多做生意，用戶樂得零費用付款並享有免息期，事實上，3G時代前是信用卡的黃金時期。

信用卡需要一個支付系統去處理交收，以往主要是銀行的工作，但網上購物興起，傳統的POS已無法處理。PayPal 的出現令網上支付更暢順，PayPal 不是信用卡或電子錢包，是網上支付系統。

問題是網上支付要用信用卡，但不是每個人都有信用卡，有些人真的是沒有資格取得信用卡公司的信心，因為信用卡付款是透支（credit），萬一用戶走數，咭公司要承擔壞賬，所以電子錢包衍生出來，電子錢包內可以有現金或信用卡。我們的八達通是電子錢包，初期用在交通上，全世界最先進，進而是一般的線下購物，可惜後來固步自封，錯過往後的大茶飯。

支付寶/微信支付亦是電子錢包。在中國，大家已絕少使用錢幣，交易都是透過手機作為POS，加上移動性特質及QR code制式，令移動支付迅速取代傳統支付，全世界最成功。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

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