3月期間，標普500指數（^GSPC）曾在伊朗衝突推升油價至多年高位的背景下，自高位下跌9%。此後，指數已收復所有跌幅並再創新高，反映市場押注局勢很快可望解決。然而，投資者可能過早在低位買入。
剛過去的周末，美國與伊朗關係升溫，雙方互相指責對方違反原訂於周三屆滿的臨時休戰協議。同時，投資者也在這個不合時宜的時間點，收到有關特朗普經濟的壞消息。標普500剛釋出一個自科網爆破以來才再度出現的警號，暗示或將迎來一輪回調。
以下是關鍵細節。
消費信心剛跌至有紀錄以來最低水平
密歇根大學每月進行一項消費者調查，問卷涵蓋三大範疇：個人財務狀況、營商環境及購買環境；調查結果用以編製密歇根消費者信心指數。
截至目前，在特朗普第二個總統任期內，消費信心平均值僅為56.6，遠低於其首任期的93.2。最可能令消費者感到悲觀的原因，是物價上升，以及自特朗普去年開始加徵關稅以來籠罩經濟的普遍不確定感。
更令人憂慮的是，2026年4月消費信心初值為47.6，為歷來最低讀數；伊朗衝突推高油價被視為主因。對投資者而言，這是壞消息——因為個人消費約佔美國GDP三分之二，是經濟增長的主要引擎，而股市表現與經濟實力緊密相連。
亞特蘭大聯儲的預測顯示，2026年第一季實質GDP按年化計只增長約1.3%，遠低於過去10年約2.7%的平均水平。既然消費信心仍在惡化，未來幾季經濟增長進一步放緩的機會亦相應增加。結果可能導致企業盈利低於華爾街目前預期，而盈利失望一般會拖累股價。
CPI通脹剛創近兩年來新高
伊朗衝突實質上令位於波斯灣、作為石油及液化天然氣關鍵運輸通道的霍爾木茲海峽近乎處於封閉狀態。供應鏈受阻推高能源價格。截至4月19日，美國普通汽油平均零售價約為每加侖4.05美元，這一價位上次出現要追溯至2022年。
3月CPI按年通脹率升至3.3%，為2024年5月以來最高水平。根據Cleveland聯儲的預測模型，通脹在4月可能進一步加速至約3.6%。在這種情況下，短期內幾乎可以排除減息的可能性。這對股票而言是不利因素，因為高利率令債券相對更具吸引力，資金自然更傾向撤出股市。
標普500剛釋出科網爆破以來首見的估值警號
目前標普500的經周期調整市盈率（CAPE）約為39.5倍，屬歷史上最昂貴估值之一。事實上，若撇除最近幾個月，自2000年科網泡沫爆破前夕起，該指數的每月CAPE比率就未曾升至如此高位。
估值通常不適合作為預測短期表現的工具，但往往有助判斷長期走勢。下表展示了在每月CAPE讀數高於39倍後，標普500於不同持有期內的最佳、最差及平均回報：
數據來源：RobertShiller。
如上所示，在CAPE高於39倍後，標普500在往後一、兩及三年期間通常都錄得下跌。尤其值得注意的是，在這種估值水平下，指數從未在三年持有期內取得正回報。
不過，必須留意CAPE屬於回顧性指標，它以過去十年經通脹調整的盈利為基礎。因此，它並未反映這種可能性：若未來隨着人工智能提升生產力而令利潤率擴張、盈利增長加快，標普500或許能在指數持續上升的同時，讓CAPE回落至較可接受水平。
整體而言，以歷史標準來看，標普500目前估值偏貴，而低迷的消費信心與惡化中的通脹問題，更進一步放大未來企業盈利受壓的風險。即使指數目前仍接近歷史高位，股市看起來依然相當脆弱——投資者在作決定時應牢記這一點。
作者：Trevor Jennewine, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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