贵金属又经历了疯狂的一周。金价已经持续第六周下跌，上周五一度跌下4,000美元，为2025年11月以来首次，目前仍在这一关键价格附近摇摆；白银的价格则跌下了60美元，一度接近55美元。从市场总体情绪来看，投资者对贵金属的负面看法已经到达极端：很多人相信黄金牛市已经死了；金矿公司看多比例指数最近崩溃到0%，为新冠疫情之后的最低点。加上，黄金从今年创纪录的高点到低点已经下跌超28%，接近30%。
很多人忘记了大幅度调整并不意味着牛市死亡，那些相信牛市已死的人往往都会在错误的时候卖出。事实上，在长期牛市中大跌是不可避免的。一切支撑金价上涨的因素都没有改变，只是美元稍微走强和中东冲突稍有和缓而已。但是，资本往往一波一波地移动，美元和黄金同时走强也是完全可能的。因此，我们认为黄金非常接近或者已经触及一个阶段的底部了。也许贵金属价格还会在底部附近来回徘徊一段时间，因为投资者情绪很难一夜间发生变化。
基于这样的认识，今天我们把对Royal Gold (RGLD)和Franco- Nevada（FNV）两家黄金权利金和金属流公司的建议从“持有”改为“买入“，同时还建议再次买入我们熟悉的另一家中型权利金和金属流公司OR Royalties (OR)。与今年第一季度相比，这三家公司的估值都下来了不少，虽然它们的估值一向都比较高。
最近Royal Gold宣布重组其土耳其大型铜金矿Hot Maden项目的权益，该项目的当地运营商Lidya Madencilik收购了Royal Gold持有的30%股权的一半，即15%，对价为额外的2.5% NSR的权利金，即Royal Gold现在持有该项目4.50% NSR的权利金+15%的权益。同时，Lidya Madencilik还收购了SSR持有的该项目股权，SSR获得项目4%NSR的权利金。重组之后，Lidya成为了该项目的大股东和运营商。同时，Royal Gold对于SSR持有的4.0%NSR权利金具有永久优先权，并在项目商业生产开始后12月内有以1.6亿美元收购一半SSR权利金（2.0%NSR权利金）的权利。Royal Gold只需再为项目开发提供7,000万美元融资，之后项目剩余开发成本3.97亿将全部来自于大股东Lidya。对于Royal Gold来讲，重组后其仍然保留15%的股权，最高可得到8.5%NSR的权利金，同时大幅度降低了投资需求和风险，毕竟土耳其当地公司来控股和运营这个项目更为合适和简单。因此，我们认为这是一个双赢的方案。
我们计划在未来几周根据情况再逐步增加更多矿业公司的头寸。
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