馬斯克縮減Cybertruck產量改產Cybercab Model S與X廠房已讓位給機械人

預測股市或於2027大跌馬斯克剛解釋原因

Tesla（TSLA）行政總裁馬斯克（Elon Musk）周五在X發文稱，公司將於明年中左右在得州工廠縮減Cybertruck產量，目標為騰出空間生產更多Cybercab——Tesla的兩座位Robotaxi。馬斯克未說明會否在其他地方生產該皮卡。

Cybertruck並非今年首輛讓出位置的車型。1月，馬斯克稱Tesla將停止Model S與Model X生產。公司其後在加州Fremont廠以Optimus人形機械人產綫取代。

乍看之下，這是Tesla產品綫的大洗牌。但以銷量計，卻不然。

除Model 3與Model Y以外的車型（主要是Model S、Model X與Cybertruck）約佔這家電動車製造商2025年164萬輛交付量的3%。

以廠房空間計，變化大得多。我認為這兩個尺度之間的差距，對股價的意義大於對汽車業務本身。

為遠多於實際產量而建的產綫

顯示這三款車佔用多少空間：Tesla截至2025年底的裝機產能表，將Model S與Model X產綫評為年產10萬輛，Cybertruck產綫逾12.5萬輛。合計年產能逾22.5萬輛，幾乎佔Tesla汽車廠逾235萬輛評定產能的近10%。

但Tesla 2025年全年在Model 3與Model Y以外僅生產53,900輛——不到這些產綫設計產能的四分之一。該組交付量較2024年跌40%至50,850輛。

跌勢在2026年延續。其他車型交付由第一季16,130輛（或受S與X最後訂單推高）降至第二季12,364輛、第三季8,295輛。第三季總數按年跌48%。

當然，Cybertruck從未接近填滿產綫。Tesla不按車型拆分銷售，但Cox Automotive估計2025年美國Cybertruck銷量約2萬輛，低於2024年約3.9萬輛。馬斯克曾說該皮卡終有一日年銷25萬輛。

換言之，即使Cybertruck永遠消失，Tesla為騰出這空間所放棄的極少。Tesla汽車銷售收入第三季僅按年跌1%。季度文件把交付略降主要歸因於Model S與Model X銷售減少。

可辯稱，把未盡用產綫交給新產品是穩妥之舉。

在Fremont，Tesla在第三季更新中稱Optimus已在高產量產綫開始生產，並稱下綫的機械人是首批生產級機械人。1月訂下的計劃是，該首條產綫終有一日年產100萬台機械人。

在得州，Cybercab生產今年稍早已在Tesla評定年產逾12.5萬輛的產綫開始——與它將取代的Cybertruck產綫匹配。Tesla已開始把這些Cybercab加入奧斯汀自有的Robotaxi車隊。

兩項產品在Tesla業績中尚未有獨立收入項。Tesla過去四個報告季度收入約1,040億美元，其中約72%仍來自汽車業務。Model 3與Model Y佔第三季交付98%。含監管積分的汽車總收入該季按年跌3%。

然而，股價定價彷彿兩項新產品都會成功。執筆時股價約358美元，按2027年盈利預測計，Tesla市盈率逾160倍。相比之下，標普500前瞻市盈率約19倍。

收入下跌的汽車業務本身無法支撑如此高的市盈率。只有Cybercab與Optimus發展為大型、有利可圖的業務，這才說得通。

當然，Tesla或能做到。以年產100萬台為目標的機械人產綫，若需求兌現將是龐大業務。但Optimus生產才剛開始，Tesla亦未說明兩項新產品賺多少。

最終，Cybertruck決定對業務合理。不過，它顯示股價價值現在多大程度上依賴Tesla尚未報告銷售的產品。以Tesla今天的汽車業務衡量，我認為股價仍然遠太貴。

作者：Daniel Sparks, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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