上周美联储决定继续维持利率水平不变在4.25%到4.50%之间。根据芝加哥商品交易所 FedWatch的数据，在美联储宣布这一决定之前，市场预期美联储将在6月第一次降息，且在2025年将有2-3次减息。美联储自己则维持12月的预测，预期年内减息2次。但是，有4个美联储机构主席现在认为今年将不会减息，而去年12月时只有1个。鲍威尔本人也表示美联储不会着急减息。
鉴于利息水平不变，美联储主席鲍威尔在记者会上的讲话和美联储对美国GDP、通胀和失业率的预测成为市场的关注点。美联储预计今年GDP将增长1.7%，低于12月预期的2.1%和9月预期的2%；同时，其预计今年美国通胀将达到2.7%，高于12月预期的2.5%和9月预期的2.1%。最后，美联储预计美国失业率今年将达到4.4%，高于12月预期的4.3%。总结起来，美联储预期今年美国GDP增速将下降，但是通胀和失业率更高，听起来让人担心滞胀的风险可能。
在记者会上，鲍威尔将通胀预期上涨的原因主要归咎于关税政策，认为特朗普政府加征关税将推迟美联储达成2%的通胀目标。但是，他同时也认为关税对于通胀是一次性事件，不会成为长期通胀的压力。他说上一次美国加征关税，对通胀的影响是“暂时性”(transitory)的，很快通胀就下去了。
还记得2021年的时候美联储也使用了同样的词“暂时性”(transitory)来描述当时的通胀状况吗？之后，为了控制通胀，美联储却不得不在2022年3月开始连续加息11次把利率迅速提高到目前的水平。这一次将发生什么？关税到底会如何影响通胀？没有人知道答案。目前市场已经非常紧张了，如果美联储真的无法像市场预期的那样在年内减息，市场无疑将反应更为强烈，加息更是完全无法想象的。
美联储现在担心通胀重返，因此一定会尽量维持当前利率水平。如果美联储决定减息，目前看来只有两种可能性：一种可能是美国经济实现了美联储最希望看到的“软着陆”，通胀降下来了，经济则继续增长；另一种可能性则是美国就业市场出现疲软，经济增长停滞。从目前情况看，第二种可能性似乎开始大于第一种可能性了。亚特兰大美联储GDPNow跟踪目前就预计美国第一季度GDP将下跌1.8%。这种情况下如果通胀还下不来，美联储将面对两难的抉择。
正是因为对经济政策、通胀和就业等多方面的担忧，美国股市最近正在经历一波比较大的调整，S&P500指数已经从2月创下的历史高点下跌超过10%，纳斯达克指数的跌幅则更大。
就在过去两个月，投资者情绪也从乐观转向悲观，这反映在针对个人投资者和机构投资者的不同调研报告中。根据美国个人投资者协会（AAII）最新情绪调查，2月底的时候对未来6个月股市持悲观态度的投资者比例大幅上涨到了60.6%，是历史上最为悲观的数据之一。从1987年开始此项调查以来出现这一数据达到60%以上的次数屈指可数。上一次看到这么多人如此悲观还是在2022年熊市的底部。在过去3个星期里，AAII悲观者的比例每个星期都超过了55%。这种情况之前只出现过一次，就是在2009年3月的市场底部。
不仅仅是个人投资者，专业投资经理现在也非常悲观。美洲银行全球基金经理调查通常会询问几百个专业基金经理对股市的看法。2月份，这一群体大概增持美国股票比重20%，到了3月份很多人卖掉了美国股票，变成了减持美国股票比重20%。这是历史上该调查报告变化最大的一个月。从2022年熊市低点之后机构投资者还从未出现过如此高的减持比例。
那么这些数据到底意味着什么呢？我们是否应该现在就卖掉所有美国股票呢？
答案跟你想的可能不一样。事实上，这绝对不意味着现在应该马上卖掉所有美国股票。相反，我之前就曾经多次谈到过AAII投资者情绪调查往往可以当作是“反向投资”的信号。历史经验显示如果你在AAII调查中悲观投资者上涨到60%以上时买入S&P 500并持有一年，你的平均回报可以达到40.2%。如果你在2009年3月买入S&P 500指数，你一年后可以得到62%的回报。也就是说从历史上看，当投资者像现在如此担心的时候，我们反而应该卖入股票。
当然，这些数据无法保证美国股市这次调整已经触底，投资者情绪也可能更加悲观，市场状况也有可能进一步恶化。但是，就目前情况看，我仍然维持之前的判断：这仍然是美国股市的一次调整，但是肯定会极其动荡。因此，未来2周对美国股市来讲极其关键，正好是第一季度结束进入第二季度的窗口期，我们希望在此之后市场信号会更为清晰。让我们继续保持耐心！
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