離2025年的結束，尚餘半個月，港股，以指數而言，似難再巴望太多。極可能，在10月2日造出的27381.84點，已經是今年的頂點。
所看到的內地高層對明年經濟的工作指引，相對較平淡。要扭轉通縮趨勢，在房價下行軌道仍未見終點、地方政府和普遍民眾的債務壓力仍然偏重之時，只能拜望於能否增加居民的收入，提振其對前景的信心和對消費的欲望，還有，在多個行業繼續反內捲。而這些，都是硬骨頭，不好啃。多次說，無論如何，不能容許房價泡沬的滋生和蔓延，否則，代價異常沉重，可惜，我們依然躲不過。又也許，這是不少新興國家從很貧窮進步至較富裕的中途難以避免之痛，因為普羅民眾對何謂資產的泡沫和沉重債務的殺傷力，缺乏成熟的認知……
最近，有投行出報告，認為其實不是內地消費不足，而是內地的物價太便宜！其實，不無道理。也所以，我個人認為，誘使和強迫不少行業中的參與成員少一點自傷殘殺，讓更多的企業獲取更豐厚的利潤，也因而可以增加研發和進一步改善服務和產品質量，也讓打工的自然得到更高的報酬，所謂“通縮”，多環中的其中的一環，就消解了，而且，不少上市企業的股價也自然可以更穩定地走得更高！
個人推測，也許，明年對中國新增的較有利的“條件”，一是來自美國“喊打喊殺”的塵埃變稀薄一點了，二是漸漸地，一如上一期專欄文章所言，全球或有越來越多的國家的領導和民眾，對中國的強大，加深了認知，與中國之間的紛爭也許不會少多少，但其態度，興許會有點不一樣，三是，縱使不見得美聯儲後續會再降多少息，但美國聯邦政府的負債無可避免持續增加的，加上全球霸主地位褪色，人民幣比對美元的匯價，頗可能持續增值。尤其是第三點，對明年乃至更長時期的港股，屬於顯著的有利因素。
過去兩個半月和後續一（小）段時期的港股，可以視為港股脫離三年超級熊市後所開展的較長慢牛行情中的歇息階段。許多機構和個人投資者先鎖定了利潤，把風險敞口稍為收縮，同時減持盈利確定性不足或/和表面估值偏高的股份。從陽謀論的角度思考，如果從國家隊的角度看，尤其在容易被造空的市場如港股，沒必要在取得階段性“成果”（恒指已自之前的雙底位置反彈了逾一萬點）之後再硬來，吃力不討好，同時，也為明年恒指的進一步上漲“預留”空間。
基於上半年的許多熱門板塊和個股，股價已自九月底或稍早之前的高位回調動輒兩成至四成多，不少過江龍近兩個來月不斷叫嚷?虧（或盈利大幅收縮）得太慘，不想再玩港股了，某程度，是“入戲”太深，不了解基於流動性的不充裕和造空工具太多而時不時出現的不少股價的冷不防大幅回撤，正正是港股的特色。大部分時候，顯得相當理性和保守，甚至對估值相當“吝嗇”，至今，這種特質仍然存在。
況且，細看許多股價大幅回撤的上市企業的股價，大部分，是“冷靜”得有道理的。譬如創新藥，有許多明星股根本沒能扭虧，後續一年乃至兩年的盈利水平依然不足以結實支撐其在高位時的股價。譬如像老鋪黃金、泡泡瑪特、布魯可等股票，長期穩定偏大幅增長的確定性，其實是不足夠或有待驗證的。而部分頭部科網，除了如騰訊、攜程、網易這些地位較穩固之外，不少電商互相“搶飯吃”，你說人家資本市場憑什麼一定要為你短中期利潤的（猛力）縮減而埋單？另外，如其他的機器人、輔助駕駛技術軟件硬件等股，有幾家能一年半載之內可以扭虧的。而如中芯國際和華虹等芯片股，高峰期時的股價，已貼現了深度的“終局思維”，夢想?兩年後五年後就活該達到怎樣的市值云云，根本是投入的情懷遠遠多於理智。
又譬如汽車行業，強如比亞迪，又能怎樣？典型是，近日方程豹品牌下的鈦7，無疑性價比無敵，月度爆售兩萬三萬輛，又如何？所賣的每一台車的淨利潤，比一台蘋果手機，能多賺嗎？多賺多少？殘酷的自殘自捲局面，黃金也僅能賣個銅鐵價！近日有關當局出了意見稿，似乎銳意要改變這種“互相傷害”的格局。對其成效和速度，我們且拭目以待。依我看，真要快速見效，還不如，亮出尚方寶劍，設立一個數百至近千人的審計組，對所有車企的帳目進行精細審計，誰虧本賣車，或/和過低毛利賣車，要不改為加價賣，要不就誰的相關車型立馬停產，甚至，快速進入倒閉或/和被併購階段，絕對，可以立竿見影，把盤旋於中國汽車業頭上的烏雲一掃而空！試想想，假如所有內地車企的車的售價立馬同時上調兩成，車企們是否平均都更好過點，而相關供應鏈也是否遠遠活得舒服得多？員工們的代遇是否自然也好得多？牽連如此之廣的汽車行業能如此，會否就能為其他多個行業提供示範作用？我幾乎就可以寫包單，中國的通縮壓力必能得到大幅紓緩！
回到當下，倉內佔倉比不輕的保險股和金銅礦股，近日的表現還是不錯的。後續短期內，估量也差不到哪裏去。
