紐約商業交易所（NYMEX）4月原油期貨3月17日收盤上漲2.71美元，報96.21美元/桶，本週油價定價邏輯由OPEC+供應管理轉向地緣政治主導，伊朗衝突升級並導致荷姆茲海峽準封鎖，市場開始定價全球能源運輸中斷的尾部風險。OPEC+增產幅度相對有限，實際供應不確定性上升；IEA釋放4億桶儲備僅提供短期緩衝，難以對沖結構性缺口。
本週原油市場的核心定價邏輯出現明顯轉向，由原先以OPEC+政策為主導的「可預期供應管理」，迅速轉變為由地緣政治風險主導的「不可預測供應中斷」。伊朗與美國及以色列之間的軍事衝突於近一週全面升級，並首次將能源運輸動脈——荷姆茲海峽——實質納入戰場範圍，使原油市場進入典型的「尾部風險定價（tail-risk pricing）」狀態。
從事件發展觀察，伊朗除透過導彈與無人機攻擊區內能源設施外，亦採取海上封鎖策略，包括部署水雷及軍艦干擾油輪通行，導致荷姆茲海峽進入準封鎖狀態。該海峽承載全球約20%的原油與液化天然氣運輸，一旦運輸受阻，即不僅是單一產油國的供應問題，而是全球能源物流系統的系統性中斷。最新航運數據顯示，通行量較正常水平大幅下降，市場實際上已開始定價「中東出口大規模受阻」的極端情境。
在此背景下，OPEC+本身的政策影響力被顯著稀釋。儘管3月初會議決定自4月起小幅增產約20.6萬桶/日（EIA），但相較於潛在的數百萬桶供應中斷規模，該增產幅度幾乎可以忽略不計。更重要的是，部分成員國（如伊拉克）在衝突環境下反而面臨生產與出口受阻，使名義增產與實際供應之間的落差進一步擴大，市場對OPEC+整體compliance的關注度下降，轉而聚焦於「實際可交付供應」。
同時，國際能源署（IEA）於本週宣布，成員國將聯合釋放約4億桶戰略石油儲備（SPR），為歷史最大規模的協同行動，旨在對沖中東供應中斷並穩定市場預期（IEA、Reuters）。然而，市場對此政策的反應顯示，其對油價的壓制效果極為有限。布蘭特原油價格在消息公布後僅短暫回落，隨即因衝突升級而再度上行，反映出市場已進入「供應中斷定價模式」，庫存釋放的邊際影響顯著遞減。
從量化角度觀察，4億桶儲備約相當於全球4天需求，或在當前情境下約數週的供應緩衝，難以對沖若荷姆茲海峽長期受阻所帶來的每日千萬桶級別供應風險（。更重要的是，SPR釋放無法解決「地理錯配」問題，即使全球庫存充足，若中東原油無法運往亞洲，仍將導致區域性現貨市場出現實質短缺，進一步推升現貨升水與期貨backwardation結構。
美國方面，雖然EIA預測2026年產量維持於約1360萬桶/日高位（EIA），但頁岩油增長已顯邊際放緩跡象，資本開支紀律與鑽機數未顯著上升，使短期供應彈性有限。俄羅斯則受益於高油價環境，即使在制裁框架下，透過「影子船隊」與折價銷售維持出口，但其供應增量亦難以即時填補中東缺口。此外，戰爭環境反而提升俄羅斯的議價能力。其他產油國方面，加拿大與巴西產量雖穩定上升，但屬結構性供應增長，無法在數週內快速調整。伊朗與委內瑞拉本具潛在增產能力，但地緣政治本身即為供應風險來源，建議建議投資者在91.95美元/桶購(5月)期油，目標價100.25美元/桶，止損點87.83美元/桶。