上周五美国商务部公布了8月份个人收入和支出报告，其中作为美联储偏爱的通胀指数-个人消费支出（PCE）价格指数和核心PCE指数仍然处于较高水平。PCE价格指数与一年前相比上涨2.7%，高于7月份的2.6%，但符合市场预期。与7月相比，该指数则上涨0.3%。去除能源和食品的核心PCE则同比上涨了2.9%，与7月份持平；环比则上涨了0.2%。个人收入8月份上涨0.4%，包括政府转移支付增加0.6%；消费者支出8月份上涨0.6%；支出增长高于收入增长，因此储蓄率持续下跌到4.6%，创下2025年内最低水平。
核心通胀持续远高于美联储2%的目标并略有上升给美联储货币政策的下一步决定带来了更多挑战。美联储主席鲍威尔在上周的一次公开讲话中已经提出明确警告，认为美国经济目前正在将央行的政策拉向两个不同方向，一方面就业市场疲软，需要减息；另一方面通胀水平持续在较高水平，需要加息或者至少不减息。针对这种情况，鲍威尔直言没有一个简单的答案：“我们只有一个工具，那就是货币政策-实际上就是利率-目前的情况则需要不同的解决方案”。“当你的两个目标告诉你不一样的事情，你不得不做一个妥协”。
本月美联储已经再次降息25基点，可以说妥协现在是倾向于就业市场的。但是，以目前的通胀数据为基础，美联储10月份是否要继续减息？鲍威尔并没有给出明确答复。到上周五芝加哥期货交易所的FedWatch工具显示市场认为10月底美联储减息25基点的概率接近88%，一个星期前则接近92%，而认为美联储会保持利率不变的概率从一星期前的8%上升到了12%。另外，市场认为美联储12月不会减息的概率目前超过30%，而一周前这一概率只有20%。看起来新的通胀数据还是对市场看法有轻微影响，但是市场仍然普遍认为美联储会在10月底减息25基点，而对12月份减息则有更多疑问。
事实上，如果仔细分析鲍威尔和美联储FOMC理事们在不同场合的讲话，我们可以得出一个结论：没有人知道真实利率现在应该在什么水平，一些人公开表态只是因为政治原因。换句话说，市场似乎已经无法发现真实的融资成本，即资本本身的价格，这意味着本应发挥价格发现作用的金融市场已经被信息和决策的政治化所绑架，丧失了其应有的功能。无法正常定价的金融系统带来资本的全面错配，这是全球金融系统正在面临的最大风险。这不是一个短期产生的问题，而是经过几十年的累积才走到这一步，只是现在矛盾更为激化和明显而已。从历史上来看，最终市场会以某种形式纠正长期的资本错配，而这一过程对于大多数人来讲很可能都将极其痛苦。
很多人认为资本已经错配这么久了，我们不是一切照常都挺好？要回答这个问题，必须讲到周期的问题。之前没问题不代表之后就一定没问题。实际上投资中有个概念叫“均值回归”。那些系统性的长期资本错配带来的巨大泡沫一定会破裂，系统必须进行重新修正，关键的问题是什么时候。
最近一年黄金价格不寻常的上涨正在预示我们已经非常接近那个“时刻”了，特别是这一次黄金大涨是以央行和投资者实物购买为基础推动的，而非以期货交易为基础的投机推动，因此目前还看不到金价已经到顶的迹象。
黄金是人类历史上唯一经过几千年考验的货币，在世界广泛使用主权货币甚至越来越接受数字货币的今天，为什么它能对全球所有主要货币都价格大涨？
如果你不只是一个赚点儿快钱的“炒金客”，你应该明白这一现象的不寻常之处。忽视或者采取鸵鸟政策都改变不了现实，我们要做的是有所准备。
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