SK Hynix向美光投資者發出重大警示

過去三年，記憶體芯片需求爆發，主要源於其廣泛用於AI數據中心加速器——包括顯示卡及各類ASIC；需求強勁到連供應都跟唔上。

供不應求令記憶體價格急升，而美光 Technology（MU）正是今次有利供需環境下最大受惠者之一：美光股價過去三年已上升約1,570%，背後是收入及盈利的爆炸性增長。

對美光投資者而言，好消息是記憶體短缺有望延續至2030年——這是韓國記憶體巨頭SK Hynix母公司董事長的判斷；這本應為美光未來收入及盈利持續增長奠定基礎。不過，SK Hynix最近宣布將在未來五年大幅擴產，這一動作可能削弱美光目前享受的紅利。

SK Hynix計劃大幅擴產以滿足AI需求

南韓半導體巨頭SK Hynix與Samsung及美光並列全球領先記憶體生產商；據Counterpoint Research數據，2026年第一季SK Hynix在全球DRAM市場佔約29%，在NAND快閃儲存市場則佔18%。

值得注意的是，SK Hynix是高頻寬記憶體（HBM）市場最大供應商，上一季市佔約58%；HBM在過去三年需求急速起飛，並廣泛用於AI加速芯片，而HBM生產所需的晶圓產能約為傳統記憶體芯片的三倍，這正是目前記憶體供應短缺的關鍵原因之一。

然而，SK Hynix近年在記憶體市場上正失去部分份額：其HBM市佔在今年第一季按年下滑11個百分點，傳統DRAM市佔亦回落7個百分點，NAND快閃儲存市場更流失約2個百分點。難怪公司現時計劃在未來五年把晶圓產能「加倍」，以把握強勁需求。

SK集團董事長Chey Tae-won在本月初的Computex大會上（據路透引述）表示，公司將在未來五年「把整體產能翻一倍」。對深受記憶體短缺之利的美光而言，這番說話可視為一個警號——產能增加有可能扭轉其毛利率大幅擴張的局面。

理論上，新產能投放市場應有助遏止記憶體價格過快上升；畢竟SK Hynix是行業巨頭之一，其計劃「產能翻倍」意味供應增幅將非常可觀。

不過，未來五年記憶體需求亦預期大幅增加：SK Hynix自己也預計，記憶體行業供應瓶頸在2030年前都難以完全消除；另外，公司估算HBM需求在本年代餘下時間每年將增長約30%。由於HBM對產能要求遠高於傳統記憶體，新產能一旦投產，極有可能迅速被消化。

此外，目前智能手機及個人電腦（PC）銷量均因記憶體短缺而下滑：市場研究機構IDC預計，今年智能手機出貨量將下降近14%，明年再跌1.1%；PC市場今年亦預計收縮11%。當前因記憶體價格高企而被壓抑的終端需求，最終勢將轉化為未來對記憶體的大量補貨。

因此，投資者毋須過分擔心新增產能帶來的壓力。事實上，美光本身亦計劃在本財年投入逾250億美元資本開支，較上年度的138億美元大幅增加；管理層在3月的業績會上指出，AI芯片對DRAM的需求已較以往翻倍，邊緣AI設備及具AI功能的智能手機及PC對記憶體的需求亦明顯上升。

綜合來看，現時記憶體行業有利的供需環境，在長期內似乎仍然可持續；這亦解釋了為何分析師不斷上調美光未來幾年的收入增長預測。

從估值角度看，美光目前的市盈增長比率（PEG）僅約0.33（據Yahoo! Finance），即以過去市盈率除以未來五年預期年均盈利增長率計算；一般而言，PEG低於1代表股票被低估，而美光遠低於此門檻。

在記憶體需求長期快速增長的支撐下，美光有望於未來多年維持健康增長；以現時估值來看，仍是一隻值得持有的增長股。

作者：Harsh Chauhan, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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