日前，美國國務卿蓬佩奧警告，手下有顧問曾提出打擊香港的聯繫匯率以回應港區國安法。雖然據彭博報道該建議未能在白宮及國務院拿到足夠支持，但正好供投資者思考在政治動蕩及中美脫勾下港元的未來。

美國有能力打擊香港的聯繫匯率制度嗎？

當然可以。事實上，伊朗、北韓等被美國視為敵對的國家便被美國限制使用美元。甚至中國大陸在七十年代中美建交前亦一直被限制使用及兌換美元。具體而然，香港的美元結算銀行為匯豐銀行，美國只要限制有美國業務的外國銀行與香港匯豐兌換美元，甚或全面禁止外國銀行與香港銀行兌換美元便可有效打擊聯繫匯率。這樣一來，面對損失美國生意威脅的外國銀行便不會再與香港銀行有美元業務來往，聯繫匯率在香港沒有自由流通的美元情況下必不能久守。

金管局及港府雖多次強調外匯基金是港元貨幣基礎的數倍，但在信用或貨幣創造原則下市民港幣存款或M2是外匯基金遠遠不足以覆蓋的。再者，這樣去維繫港幣與美元的掛鉤也會變得沒有意思。

美國會這樣打擊聯繫匯率嗎？

能力歸能力，這並不代表美國就會這樣做。除了顧慮美元的權威及對香港一般市民的影響外，限制美元使用這個核選項一般是在該國家或政權嚴重干犯人道罪行或損害美國利益下才使用的。例如，北韓、伊朗或韓戰時期的中國才享此「殊遇」。即使在「六四事件」後美國也沒限制中國大陸兌換或使用美元（相反大陸至今仍有限制在岸人民幣兌換美元）。國安法在美國角度雖違反了北京對香港自治的國際承諾，但還未算得上是人道罪行或會嚴重損害美國利益。若在此處動用限制美元使用的核選項未免有違國際關係的對稱原則。

中美脫鉤下港元的未來

即使在短期內美國不會打擊聯繫匯率，在中美脫勾的大環境下投資者甚至一般香港市民也不得不思考港元的未來。香港至今仍為中國大陸最主要的對外集資窗口。聯繫匯率下，中國企業在香港這個沒外匯及資本管制的地方集資港元便等於是在國際集資外匯。但在中美脫鉤及中國官員與商家的海外資產被緊盯下，中國對美貿易及國人把資產轉移外國的需求都大大下降。這些都將降低國內企業在香港集資的需要，進而減低港元掛鉤美元的必要性。

當然，即使此需求有所下降亦不會完全消失。在國內仍保有一定程度的資本管制下，我們很難想像中國完全返回閉關鎖國的時代並完全不再需要在香港籌措外匯的情況。相信聯繫匯率在這些前提下仍將是香港貨幣的基礎。

一般香港市民可如何部署現金資產？

在面對港幣脫鉤這種低機率黑天鵝事件，一般市民要做的是找出在任可情況下都「無得輸」的佔優策略（dominant strategy）。舉例說既然港幣與美元掛鉤而美元為比港幣更可取的貨幣，市民大可把港股、港樓及日常洗費需要以外的現金皆轉做美金。這樣的準備有百利而無一害。有進一步擔心的市民更可把一部份美元存款匯往海外離岸戶口，作為少量後備安全資金。

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