內地科創 50 ，高點定格在 5 月 27 日 1901.97 點，當天高開之後一路跳水收跌。5 月 28 日差不多平開，尾盤微微收高。到上周五，即5月 29 日，直接重挫 5.04%，昨天周一再接一個大跌 5%。與此同時，港股 AI 基建設備、半導體個股走勢亦步亦趨，一同躺平。反觀韓、日、台三地股市一路春風得意，如魚得水，半導體不分龍頭、中廠、小廠，一大堆股票不斷創出新高。
中港相關個股走得這麼特立獨行，關鍵在一條政策敘事（跟幾家海外券商被查的消息半點關係都沒有）：“證監會《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》3 月 1 日正式實施，6 月 1 日首批基準調整落地。”
想深究細節，直接翻閱財聯社 6 月 1 日一連串相關報道即可。
簡單講：不少基金亂來，違反基金合同、偏離原本設定的選股風格，硬生生把大筆倉位砸進過去大半年火出圈的 AI、半導體板塊。譬如，明明是主打消費的主題基金，手頭卻囤滿一大堆 ToB 的 AI 基建設備股……
後果就是，大概從上周四開始——沒人說得準拋盤什麼時候結束，期間一堆量化也順勢撕殺沽空一波——一群 “X隊友” 急吼吼地在二級市場瘋狂甩賣那些本不該持有的個股！
我就很疑惑，這些基金背後大多隸屬券商投行，機構明明設有內部合規部門監控，是合規崗位根本形同虛設？還是崗位有人，但相關負責人全程在摸魚？
順帶腦補一個畫面：如果同樣的事擺在美歐市場，當地基民、散戶和監管機構，會怎樣算賬？
明眼人都看得出，基金經理當初心裏打的算盤很明白：傳統老牌板塊成長乏力，全球 AI 浪潮席捲各行各業，在監管約束偏鬆的環境下，為衝高基金業績、賺取更高收益，索性違規偏重倉押注 AI 新賽道。
換做我是內地監管負責人，除了鐵面依法處罰違規機構以外（每年的金融大學畢業生大把），一定顧及集中拋售帶來的人為砸盤 —— 這種走勢對散戶極不公平，信息完全不對稱，完全被動受牽連。最穩妥的做法是：勒令各大券商投行開設專屬自營資金池，把旗下基金違規買入的股票全數劃進新資金池；又或者交由 GJD 出手接盤——別說數百億至幾千億，一萬億都接得下。接盤價可以按市價，也可以由 GJD 評定合理價格，全部走場外交割，絕不進入二級市場砸盤。後續拉長半年到數年周期，分批慢慢出貨，盡量不擾亂現有行情。在我看來，這才是監管最負責、顧全市場的理智操作。
但現實擺在眼前……
這一波畸型行情，我打個比方，一如大軍準備上陣開戰，原本兵精糧足、戰術周全，滿心穩贏擊潰敵人。誰知部分 “X 隊友” 前夜跑去迎春樓買醉作樂，隔天暈頭轉向、手軟腳麻，不僅配合不了主力進攻，反倒臨陣倒戈，拿自動步槍瘋狂掃射自家友軍！
說到底，就是一場“人禍”！
海外成熟市場，總是順手得多，只要投資者不算太笨，稍有眼光，能洞悉趨勢，賺錢一點不難，所以才時不時說，巴菲特，沒什麼神奇；反觀這邊……
換成美股市場，有可能出現這種離譜場面嗎？補充盤面細節：早幾天 SK 海力士股價走得悶悶滯滯，遠跑輸三星和美光，極大概率就是某些歐美基金早前在它身上賺太多、倉位過重觸碰了合規紅線，被逼減倉降頭寸。撰寫本文時為周二凌晨，美股，美光、閃迪、台積電、英偉達等集體大漲，歐洲掛牌的 SK 海力士也終於擺脫頹勢跟着爆拉！如果SK海力士不是韓企而是美企，在美股市場上市，當下的正股股價至少立馬補升三成以上，估值只會比美光更高！
“黃仁勳” 這個名字取得巧，他旗下企業的 GPU 乃至新研 CPU 帶動全行業進步，順手帶動中港台、日韓一大堆上下游公司齊齊賺大錢。
一方面，有些老登的腦袋就是轉不過來，看不清潮流大勢和小登的懷抱，另一方面，這邊廂某些人，硬生生把大風吹來的行業紅利白白丟進水溝！
至於當前 AI 行情算不算積累了（巨大）泡沫，暫時沒法作出非黑即白的定論。關鍵看兩件事：第一，頭部互聯網、雲廠為擴張瘋狂採購昂貴 AI 硬件，後續能不能扛住高成本、財務不會爆雷牽連金融；第二，做大模型、提供AI 服務的企業能不能及時實現盈利，撐住業務長期運行。
現實來看，整個 AI 基建處於賣方市場。英偉達、台積電、三星、SK 海力士、美光、閃迪這些巨頭產能受限（或基於經驗不想太急於大擴產能），全產業得到瘋狂採購加持，穩賺暴利，還連帶中下游一眾設備商吃肉。短期、中期，訂單基本由急於佈局 AI 的互聯網巨頭、雲商、電信運營商買單。
只要美國特朗普團隊尤其在伊朗戰事方面不出什麼幺蛾子，這個產業節奏能維持，整個板塊平均而言就談不上泡沫。當然，後續還是要邊走邊觀察。
眼下，感覺美國資本市場的氛圍相關微妙：管不了白宮決策，只能無奈旁觀，寄望特朗普在最後關頭之前，能作出理智抉擇，別禍連全球市場。
