美團（3690）為內地領先生活服務平台，業務涵蓋外賣配送、團購、酒店預訂、共享單車及社區零售等多個領域，憑藉強大技術平台及生態系統，服務數億用戶。
集團日前公布第二季及中期業績，上半年收入1,784億元（人民幣，下同），按年增長14.7%；經調整溢利淨額為124億元，按年下降41%。單計第二季，收入918億元，按年增長11.7%；經調整溢利淨額為15億元，按年下降89%。數據顯示，集團核心本地商業板塊維持增長，但新業務投資及競爭性補貼導致盈利下滑，反映行業競爭加劇。
核心外賣業務表現，外賣訂單量按年增長7.7%，達到694億單，市場份額維持領先。閃購業務增長強勁，按年升22.8%，貢獻收入265億元。社區零售業務如美團買菜亦錄得進展，按年增長43.1%。然而，邊際利潤率下降至19.4%，主要因加大補貼投入以應對競爭。公司管理層在業績電話會議上強調，將繼續投資生態建設，確保用戶體驗，但預計第三季度核心本地商業將出現較大虧損。
集團經營效率有所挑戰，第二季度毛利達614億元，按年增長27%；但銷售及市場推廣開支按年升52%，達225億元，反映出為保市場份額而增加的促銷支出。EBITDA邊際利潤率降至3%，按年下滑15.5個百分點。資產負債表方面，截至2025年6月30日，集團持有現金及等價物1,017億元，負債比率維持穩健，為公司提供充裕的財務彈性。
資本運作方面，美團展現積極姿態。公司持續優化算法邏輯，於近期在北京舉行騎手算法協商共治開放日，分享安全保障及防疲勞機制升級成果，包括取消超時扣款。此舉不僅提升騎手體驗，亦回應監管對勞工保障的要求。公司亦擴大閃購業務，暑假期間吸引逾5萬間品牌新店入駐，運動鞋服銷量按年增長超過200%。
外賣行業競爭極為激烈，美團面臨多方挑戰。公司管理層在業績電話會議上表示，堅決反對「內捲」式競爭，但目前其他平台補貼維持歷史高位，美團需加大投入以捍衛市場地位。這可能進一步影響邊際利潤水平。為維持市場佔有率，公司需推出更多優惠吸引顧客，如價格補貼及免運費活動，從而壓縮盈利空間。監管機構亦明確反對短期大量補貼，預計行業補貼將逐步回歸理性，屆時外賣業務可恢復合理利潤。
勞工保障成為另一焦點。業界有聲音指出，未來平台可能需為騎手提供額外保障，包括社保基金及醫療福利。公司已取消超時罰款，並優化「最後一百米」交付難題，但若監管加強，相關成本或上升，影響整體盈利。海外市場亦存在不確定性，公司首站進軍沙特阿拉伯，其次卡塔爾及巴西，管理層對巴西潛力樂觀，但需面對本地競爭及文化適應挑戰。
在香港市場，美團旗下品牌KeeTa自2023年進入後，迅速改變競爭格局。KeeTa憑藉高額補貼及高效服務，於2024年第一季度佔據44%市場份額，超越Deliveroo及foodpanda。Deliveroo於2025年3月宣布退出香港市場，出售資產予foodpanda，結束九年運營，反映出競爭激烈程度。
內地消費形態正轉向服務消費並重，國家商務部計劃出台政策，通過財政及金融手段優化供給，激發新增長點。這利好美團的本地生活業務，特別是商旅文體融合發展。公司可受益於入境消費及「人工智能+」模式，進一步擴大生態系統。
綜合而言，美團集團在2025年第二季度展現收入增長韌性，外賣及閃購業務為主要動力。公司在算法優化、勞工保障及海外擴張方面的努力，強化了長期競爭優勢。然而，行業競爭加劇、補貼壓力及潛在勞工成本上升，可能持續影響盈利。
走勢上，自6月9日升至149.8元（港元，下同）遇阻回落，期後失守各主要平均線，昨日口低開，STC%K線續走低於%D線，MACD熊差距擴大，短線未見反彈訊號，短線宜先守穩100元水平。
黃德几
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
金利豐證券研究部執行董事黃德几
證監會持牌人士
並無持有上述股份
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