阿里巴巴
阿里下季AI產品ARR望100億美元，現價具分段吸納價值
阿里巴巴集團(09988)公佈截至 2026 年 6 月止季度業績，展現強勁增長勢頭。期內收入同比增長 9% 至 2,689.53 億元人民幣，反映全棧 AI 能力推動規模化商業回報持續提升。集團首席執行官吳泳銘指，得益於全棧 AI 戰略，阿里處於有利地位，可把握人工智能及 AI 算力市場的巨大增長機遇。
本季度，AI雲與算力服務收入同比升45%；阿里雲外部商業化收入增速加快至 45%，創 22 個季度新高。增速來自算力、存儲、MaaS 及 AI 應用的全面增長。AI 相關產品年化收入突破 495 億元人民幣，在阿里雲外部商業化收入中的佔比升至 35%，毛利率顯著高於雲產品平均水平。管理層預計，9月份季度AI相關產品年化收入有望達到100億美元。
AI雲與算力服務
分部經調整 EBITA 同比增長 133%，EBITA利潤率升至 11.6%，管理層預期未來數個季度，EBITA利潤率將穩步增長。透過提升資源利用率、優化模型組合，並創新應用場景，正在加速AI+雲業務增長，進一步釋放規模效應。
與此同時，AI Agent 爆發直接推動 Token 及 GPU 算力需求，並拉動 CPU、存儲、數據庫等傳統雲產品需求。阿里雲正向 Agentic Cloud 全面升級，目前包括 MaaS 在內的模型與應用服務收入 ARR 突破 160 億元人民幣。算力需求持續大於供給，隨著供應能力提升，未來「AI+ 雲」收入增長將持續加速，盈利能力亦有望進一步提升。
若投資者細剖財報，不難發現平頭哥自研芯片與模型深度協同，進一步提升 AI 商業化效率。截至 8 月初，真武芯片已通過阿里雲服務超過 650 家客戶；基於真武 M890 的超節點實例已上線規模化銷售，下半年將持續放量。該超節點可高效運行超過 2 萬億參數大模型推理，Kimi K3 及 Qwen3.8 Max 均已透過該實例提供 MaaS 服務。
模型層面，近一個月大語言、圖像、語音、視頻及音樂模型均實現重要版本迭代，性能位列國際第一梯隊。上周開源的 Qwen3.8 Max 使 Qwen 系列全球下載總量突破 30 億次，衍生模型逾 30 萬個，開源生態亦促進更多雲服務需求。
電商穩健，即時零售成第二增長曲線
電商業務方面，儘管宏觀環境放緩，中國電商同口徑客戶管理收入（CMR）同比增長 1%；88VIP 會員數量同比雙位數增長至約 6,400 萬。即時零售收入同比增長 45%，UE 環比持續改善，主要受筆單價與履約效率提升帶動，淘寶閃購維持市場份額。
即時零售板塊預計於 2029 財年實現整體盈利，長期有望貢獻平台整體 GMV 約 30%，成為電商板塊第二增長曲線。速賣通錄得經營利潤，顯示國際電商業務盈利能力改善。AI 正同時驅動電商供需兩側升級，未來將與「千問辦公」合作推出更適配電商場景的 AI 智能體，協助商家提升經營效率。
估值重塑，現價具分段吸納價值
由本季度起，阿里巴巴更新財務分部，延續 AI 戰略聚焦，旨在更清晰展示各業務的發展現況及商業化成果，彰顯阿里對長期戰略的信心與決心。新財務分部有三大重點：電商集團整合中國電商、阿里國際數字商業集團及盒馬；AI雲與算力服務將阿里雲與平頭哥合併，聚焦AI基礎設施與外部商業化；AI實驗室與應用獨立展示前沿應用的投入與推理成本。
股價方面，阿里近日展現強勢，周四（8 月 20 日）收報 126.2 元，上漲 1.61%。除技術面造好，MACD 正醞釀零軸上方的二次金叉，資金流向及機構部署更值得關注。參考最新數據，近 5 日主力資金錄得高達 12.8 億元淨流入，近 20 日淨流入更逼近 16 億元，買盤極為積極。此外，據 2026 年第二季披露，貝萊德、領航及瑞銀等重量級外資機構分別大幅增持 3.13%、2.77% 及 2.3%，連同主席蔡崇信亦有增持，反映長線資金對其價值重估充滿信心。
短期走勢上，若股價能企穩 123 至 124 元支持區，在大戶資金吸納帶動下，股價有望蓄勢升穿 131 元阻力，中線目標直指 140 元。
意博亞洲執行董事藺常念
#藺常念
<匯港通訊>