CF Industries（CF）股價近日出現明顯調整，或許正是投資者趁低吸納的好時機，看看在美伊衝突之後，這家美國化肥生產商在「草原另一邊」是否仍然更綠。
4月8日期間，CF股價一度急跌逾10%，收市跌幅約收窄至逾5%；主因美伊停火消息傳出後，油價及氮肥價格大幅回落；理論上，停火有望令霍爾木茲海峽航運恢復正常，紓緩全球供應壓力。
即使如此，截至目前，CF今年股價仍累升逾63%；主要得益於競爭對手的成本大幅攀升——海外同業正面對更高的天然氣價格；相對之下，CF在美國可輕易取得較低成本天然氣，能源供應穩定，令其享有較高利潤率。
以下三個原因，是我認為CF股價近期調整反而提供買入機會的主因：
1.財務表現早已相當亮眼
CF Industries主要生產農業用化肥，包括氨、尿素及硝酸銨，同時亦提供用於清潔能源及減排的氫及含氮產品；公司2025年業績強勁，全年收入70.8億美元，按年升19%；每股盈利8.97美元，按年增長32.6%；毛利率達38.5%，較2024年擴闊390個基點。
公司亦不忘回饋股東：2025年回購股份規模達13.4億美元；此外，公司已連續21年派發季度股息，現價股息率約1.59%；過去五年股息更累升逾66%。
值得注意的是，這些亮麗數據全部發生在伊朗衝突之前。
2.霍爾木茲海峽關閉風險未必就此消失
一般而言，農民會在春季耕種季前預先購買化肥；在霍爾木茲海峽關閉、令中東競爭對手產品無法出海期間，CF很可能已藉機搶佔市佔；雖然不少農戶會預付訂單，但美國農業部長Brooke Rollins在3月底指出，約25%農民尚未完全鎖定所需化肥供應，被迫以較高價格向本土供應商購買。
市場亦擔心伊朗可能繼續把海峽作為談判籌碼，甚至向船隻徵收通行費；這些變數都可能令中東化肥出口量持續受限，同時推高當地廠商的銷售及運輸成本。
3.綠色能源業務成為新成長動力
CF近年積極開拓更高毛利業務，包括航運、鋼鐵及發電等行業，核心在於其綠色能源布局——氨愈來愈被視為氫能的主要載體，因為較易儲存及運輸。
公司目前營運着北美唯一商業規模的「綠氨」工廠，並與ExxonMobil合作推進碳捕集項目；相關協議將使CF每年最多可生產190萬公噸低碳氨，並有望就封存的二氧化碳獲得稅務抵免。
此外，公司與日本電力公司JERA及綜合商社Mitsui合資的BluePoint低碳氨項目，已在路易斯安那州Ascension Parish動工；完工後有望成為全球產能最大的低碳氨工廠，CF持股40%。
長線或仍是贏家短期內，市場普遍認為CF現有的價格優勢會逐步回落至中東衝突前水平，這亦部分反映在股價近期下滑中；但即使一切完全回到霍爾木茲海峽關閉前的狀態——目前看來未必那麼簡單——今次供應中斷的經驗，仍很可能在農民心中留下陰影，促使他們未來更傾向選擇供應較穩定的本土生產商。
作者：James Halley, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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