這次最新業績及更新公布後，圍繞Tesla（TSLA）股價的爭論只會變得更加激烈。這份報告之中，多頭與空頭都各自找到支持論點的內容，但同時亦在某程度上削弱了雙方各自的立場。若你覺得有點混亂，以下逐點拆解。
Tesla業績幾乎「人人有份」
整體來說，圍繞Tesla的多空爭論，一直聚焦於一個問題：究竟「今日的數字」較重要，還是「明日的可能性」更關鍵。
空頭認為，Tesla本質上仍然是一家車廠。他們在評價公司時，會更看重現階段的數據，例如電動車（EV）銷量及Full Self‑Driving（FSD）訂閱數，並傾向在Robotaxi或Optimus真正開始產生收入之前——或至少在其變得更具體、可見之前——不會把相關預期納入估值。
相反，多頭密切留意每一次Robotaxi的推出進度及Optimus的研發進展，認為從長遠而言，這些因素才是決定股價的核心。當然，EV銷量同樣重要，但多頭的焦點主要放在Robotaxi發展的時間表上。
這種視角差異，經常導致空頭批評公司EV銷量下滑，而多頭則把Robotaxi的推出視為未來超額利潤的前奏。不過，今次情況剛好相反：Tesla在EV業務上交出了較佳表現，同時卻就Robotaxi及其他項目帶來較負面的訊息。
Tesla電動車業務出現改善訊號
雖然第一季EV交付數據乏善可陳，亦未能達到華爾街預期，但首席財務官Vaibhav Taneja表示：「我們在EMEA地區看到需求回暖，某些國家例如法國及德國，交付量按季增長超過150%。」他又補充指：「在美國方面，我們同樣見到按季交付略為增長。」
他隨後指出，Tesla在第一季錄得逾兩年來最高的訂單積壓，並認為汽油價格上升對公司構成正面影響。
與此同時，FSD訂閱數按季增長16.4%，按年則上升51%，而客戶流失率則下降，因為愈來愈多司機開始感受到自動駕駛功能所帶來的好處。
Robotaxi推展需時 短期難見大規模落地
在2025年第二季業績電話會議上，行政總裁馬斯克曾對投資者表示，Robotaxi「很可能」在當年年底前，為美國一半人口提供服務，而無人監管FSD亦有望在「某些地區」於年底前供個人使用。
如今已是2026年4月，截至撰文時，Austin共有13部無人監管Robotaxi投入服務，而Dallas及Houston則各有兩部。同時，Tesla在推展步伐上採取較審慎態度；馬斯克目前的目標，是在2026年令Robotaxi在「十多個」州份運作，並「估計」無人監管FSD有望在第四季於部分地區推出。
他亦確認，配備Hardware3的車款本身並不具備「達至無人監管FSD」的能力，需要進行升級改裝。這將增加成本，因為Tesla須投資興建專門設施——現有服務中心並非處理這類工程的理想場所。馬斯克同時指出，當公司知道安全性仍有改善空間時，不會在Robotaxi業務上「大規模擴張」。
上述種種訊息都意味，在可見未來仍難以見到Robotaxi快速大規模部署，投資者需要保持耐性。
這份報告究竟是利好還是利淡？
整體而言，這份更新對Tesla股價的影響，可能偏向略為負面。
一方面，EV銷售前景轉佳，以及FSD訂閱持續增長，說明Tesla在EV市場的吸引力仍在，亦令大多數人繼續希望其Robotaxi願景能成功落實。
但另一方面，Robotaxi推展語調轉為審慎，再加上2026年資本開支預期增至至少250億美元、Hardware3升級所需的投資，以及為Terafab提供資金等，都代表公司須提前承擔更大支出，而Robotaxi真正落地時間表卻被進一步推後。
以整體潛力而言，Tesla憑藉Robotaxi帶來的巨大長線機會，股價仍具吸引力。但投資者亦不應對短期表現過度樂觀——在市場消化上述因素期間，股價出現一定程度的短期疲弱，相信不會令人意外。
作者：Lee Samaha, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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