自1980年以來，標普500指數即使計入股息，亦在8個曆年虧錢。這些年份是1981年及1990年、2000年至2002年的三年，然後是2008年、2018年及2022年。
在這八年中的七年，Coca-Cola的總回報（股價變動加股息）高於指數。其中五年，儘管市場下跌，這家飲品巨頭的股東仍然賺錢。
以全部八年平均，Coca-Cola的總回報約為每年1%，而指數平均虧損約14%。
換言之，在市場的壞年頭，Coca-Cola股東平均大致打和。
但無論下一個壞年頭是甚麼，這隻股票進入時並不便宜。截至撰文時，股份交易接近86美元——今年上升約23%，距離8月下旬創下的歷史收市高位約6%以內。這約為26倍盈利。
八中有七
我認為五個正回報年是這項紀錄最令人印象深刻的部分。1981年標普500指數下跌約5%時，Coca-Cola總回報約11%；1990年指數虧損3%時，約23%。2000年，指數下跌9%時，它回報6%。較近期，2018年股份回報約7%，該年標普500指數下跌4%；2022年約11%，該年指數虧損18%。
這項紀錄大概來自業務本身。銀根緊絀時，人們可以削減很多東西。一杯汽水或一瓶水是小額購買，對Coca-Cola飲品的需求，往往比對汽車或假期的需求更能撐住。
業務今天看來也很健康。2026年第二季，Coca-Cola把非GAAP（經調整）每股盈利較去年同期提升11%。此前第一季增長18%，該期間受額外六天提振。這亦較公司2025年第二季報告的4%增長大幅跳升。
此外，管理層把全年經調整每股盈利增長前景上調至9%至10%，高於8%至9%。較快的盈利增長，可以說解釋了今年升勢的好一部分。
三個虧損年
儘管如此，跑贏市場不等於避免虧損。Coca-Cola股東在2001年、2002年及2008年虧錢。
Coca-Cola只在2001年落後指數。其總回報虧損約21%，相比標普500指數下跌12%。
2002年，其總回報虧損5.5%，遠好於指數下跌22%。
2008年，Coca-Cola總回報虧損約24%。標普500指數下跌37%，因此Coca-Cola撑得好多。但持有它度過金融危機的投資者，12個月內仍失去近四分之一的錢。
值得注意的是，Coca-Cola進入2008年時，約為其2007年盈利的24倍，接近該股現時的估值。
Coca-Cola股票值26倍盈利嗎？
Coca-Cola最差的一段，出現在投資者為股票支付真正高價之後。1998年底，Coca-Cola股票約以47倍盈利交易，而該年每股盈利下跌13%。
其後四年，Coca-Cola總回報虧損約30%，差於標普500指數同期約24%的虧損。損害出現在1999年，當時Coca-Cola總回報虧損12%，但指數上升21%，以及2001年。事實上，股價直到2014年下旬才有月份收高於1998年高位。
今日估值遠非那個極端。股票市盈率今天約26倍，按2027年預期盈利計則降至約24倍。而且盈利現正上升，不像1998年那樣收縮。
是的，紀錄顯示，若市場遇上艱難時期，Coca-Cola或比指數更能撑住。但今年攀升23%之後，這種穩定性的很大一部分似乎已反映在價格中。正如2008年所示，撑得較好仍可以意味虧很多錢。
最後，我認為Coca-Cola是可以在壞市中持有的明智股票。但對新資金而言，我想要低於這個水平的價格。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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