股市正重演科網泡沫以來未見一幕——歷史告訴我們之後會點？

標普500在過去12個月已累升逾26%，市場似乎甚麼都難以阻擋其上行步伐；即使本月稍早曾短暫回調，主要指數很快便反彈，並再度逼近歷史新高。

然而，這樣的升勢同時令整體市場變得極度昂貴，不少投資者開始擔心，我們正身處一個隨時爆破的泡沫之中。

有一項股市指標曾在兩次重大災難——大蕭條及科網泡沫爆破——前發出警號；而它現在再度攀至歷史高位附近。這對你的投資意味著甚麼？

歷史是否重演？數據點出甚麼端倪？

標普500的Shiller CAPE Ratio，衡量的是指數價格相對過去10年經通脹調整後每股盈利的比率，可視為長期估值水平的快照；數值越高，表示標普500愈趨昂貴，在某些情況下甚至可能被高估。

歷史上，這個比率平均約在17倍左右；在1920年代後期、股災及大蕭條爆發前夕，CAPE升至30多倍；1999年的科網狂潮中，該比率更飆至約44倍的歷史新高。現時，這個指標已升至逾41倍的水平。

雖然這是歷來第二高紀錄，但並不代表股市一定即將急跌；科技股熱潮令市場對高估值已較以往「習以為常」，高估值與「明顯高估」之間仍有差別。

高估值本身未必危險；真正問題在於那些價格已與公司基本面嚴重脫節的股票——這些過度高估股份，往往在下次大跌市中跌幅最深。

巴菲特近日在巴郡股東會前接受CNBC訪問時，談及目前這個歷史上罕見昂貴的市場。

巴菲特一向把股市比喻為一間「附設賭場的教堂」，前者代表短線投機，後者代表穩健長線投資；他指出，最近「賭場對很多人而言變得極具吸引力」，但補充說：「這並不意味著投資本身變差」，只是許多資產的價格看上去極不合理。

在這種環境下，一些股票顯然被嚴重高估，股市一旦逆轉，它們的跌幅勢必最為誇張；反之，那些估值合理、基本面健康的股票，則較不需要擔心。

健康股票在短期內同樣可能跟隨大市回落，但歷史一再證明，穩固基礎往往能在長期帶來可觀回報：自2000年以來，標普500已累升逾730%，未來仍有相當大的增長空間。因此，投資者目前最應做的，可能是趁著市況熱鬧，專注買入高質素股票並長線持有——歷史告訴我們，這類資產在面對波動時的生存及增值能力最佳。

作者：Katie Brockman, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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