上周三包括苹果、微软、英伟达和Meta等在内的美股高科技“七巨头” (Magnificent Seven) 股票遭遇了2022年10月以来的最大单日跌幅，一天之内市值蒸发了7,680亿美元，也是自ChatGPT引爆AI行情以来科技股遭遇的最大挫折。以高科技公司为主的纳斯达克综合指数当日暴跌3.7%，创下2022年底以来最大单日跌幅。从一周表现看，高科技“七巨头”也是全线下跌，总市值自7月10日以来缩水了约2万亿美元。一夜之间，“AI泡沫就要破灭”的论调开始在市场中蔓延，一些大投行的分析师纷纷质疑AI领域大规模的投入未来能否带来相应的回报。
谷歌母公司Alphabet上周发布了第二季度财报，似乎也印证了市场对此的担忧。让我们先来看看Alphabet (GOOGL)第二季度的财务数据：
· 销售额：847亿美元，同比上涨了13.5%，环比上涨5.2%，略高于市场预期
· 运营利润率：从去年同期的29.3%上升到32.4%
· 每股盈利：1.89美元，高于预期的1.84美元，同比上涨31.2%
看起来Alphabet (GOOGL)第二季度的表现远超预期，可是其股票第二天却大跌了5%，次日再跌3%。重要原因之一是其AI投资今年已经翻倍(CAPEX 第一季度 $120亿美元和第二季度 $132亿美元)，在后半年还要继续达到每季度超过120亿美元。但是，在过去一年间与AI相关的谷歌云业务和搜索业务收入并未稳步增长，增长幅度更是无法匹配其巨大的投入。Alphabet 的CEO Sundar Pichai在上周二电话会上谈到这个问题的时候承认公司可能在AI上花了太多钱，但是他们别无选择。他们担心竞争对手会超越自己，所以只能使出浑身解术，即使他们知道这些AI投资有可能会得不偿失。
其实，即使经历了上周的大跌，Alphabet (GOOGL)的股价年内的涨幅仍然接近20%。以上周五结束时167美元的股价，Alphabet (GOOGL)今年每股收益预计7.66美元，当前市盈率为21.8，与S&P500的市盈率近似。作为一个目前占有市场垄断地位且各方面情况都不错的高科技公司，Alphabet估值类似于美国普通大企业的平均估值，与其他高科技巨头比起来则是最低的，似乎很难说有非常大的泡沫。
上周公布季报的另一家“七巨头”之一TESLA的情况则完全不同：
· 销售额：255亿美元，同比上涨2%，超出预期的246亿美元
其中：汽车销售：同比下降7%；能源生产和存储：同比上涨100%；
服务：同比上涨21%
· 运营利润率：从去年同期的9.6%下降到6.3%
· EBITDA：同比下降了21%
· 每股收益：0.52美元，同比下降了43%，低于预期的0.60美元
TESLA的股价在季报公布之后一天大跌了12%，投资者显然对一个3个月内涨幅超过80%的高科技企业的预期改变了。与此形成对比的是TESLA今年4月份公告了同样糟糕的第一季度财报之后股价却大涨12%，当时TESLA的股票已经连续下跌几年，市场情绪非常负面。
那么现在投资者情绪的变化是否预示这些公司的股价和美国股市已经到顶了？所谓AI泡沫是否马上就要破裂了？
我认为现在依然很难判断，正如Alphabet 和TESLA的情况不同，“七巨头”也可能出现分化，美国股市内部表现好的行业还可能会出现转换。
无论如何，AI到底能带来什么样的回报确实是一个非常好的问题，说明投资者开始意识到一些公司的估值处于完美状态，经不起任何挫折和失望。美股“七巨头”都花费了巨额资本开发AI，但是到目前为止还没有任何一家公司在生成式AI上赚钱，市面上也尚未推出一个爆款APP证明AI技术的价值。至少谷歌的母公司Alphabet和脸书的母公司 Meta Platforms都承认他们可能在AI上面花费了过多的资本。Meta还为了可以训练AI模型囤积了大量英伟达制造的AI专用芯片。
害怕错过机会有可能让公司的投资不理性，也让投资者对一些公司的昂贵估值视而不见。某一天当大家突然意识到这些不理性的时候，股价就会大幅下跌。事实上，类似的事情在股市上已经发生了很多次。1970年代的柯达(Kodak)公司、拍立得(Polaroid)和施乐(Xerox)都曾经是当时投资者认为必须持有的明星股票，但是现在还有多少人记得它们吗？！
但是，从另一方面看，任何颠覆性的技术得到认可的时候都有一个企业过度投资、攻城略地的时期，之后投资者回归理性，股价大跌，在经历洗礼之后存活并发展起来的企业则往往成为非常好的投资。Amazon就是在2000年互联网泡沫之后壮大起来的。我相信AI的黄金时代也会在不断的重新洗牌中前行。
上周“七巨头”被重挫可能会成为AI浪潮下新转折点的见证。本周微软、苹果、Meta等科技巨头将集中发布财报，还有美联储7月份会议以及月末各种基金投资的再平衡，市场或将面临更大的考验，我们拭目以待。
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