毅行者是一塲100公里的遠足，很多人聽到100公里已打退堂鼓，但事實上，這個活動絕對不是高不可攀，祗要有恒心，用兩個月時間，每星期練習，由10公里開始，慢慢增加距離和爬升高度。當然，開始時每次完成都痛苦萬分，但祗是因為肌肉要應付要求，慢慢這些痛苦隨風消逝。其實，每次行山時都心力交瘁，半途心魔會說出一萬個理由叫放棄，祗要有信心，萬事都可以克服。

投資其實跟行山亦很相似，股價每刻都在變動，甚至是大上大落，加上市場撒播的訊息，令很多投資者迅然不知所措，信心不足，錯誤當機立斷，便鑄成無可挽救的大錯。但如果有充分的準備，所謂的「危」，可能是大好良「機」。說易行難，過去幾個月，相信很多投資者已飽嘗教訓了。

很多人都視投資為投機，只求儘快搵快錢，但結果貪字得過貧。真正投資是真的可以保本增值，諾貝爾獎的獎金便是由投資利潤分派出來，源源不絕。原因很簡單，投資收益主要兩方面：投資股票期望企業持續有利潤，股東自然有分紅得益，我們並且期望股票盈利持續增長，股價上升因為先使未來利。另一種是利息收入，只要沒有違約，收益穩定。除了諾貝爾，主權基金或大學捐贈基金都是靠投資生財。

向畢菲特討教

股票最吸引之處是可以隨時買賣和股價不斷變動，牛市時看見價位一直上升，確是令人心花怒放，大家都爭相入市，甚至通街都是股神，有人索性辭職炒股。大家想一想，投資獲利是不是真的這樣簡單，不費吹灰之力便時來運到？結果一個浪打來便全軍覆沒。股神畢菲特的上市公司自65年開始，每年複利增長20%，20%看似不是很高，但複利產生的利潤是非常可觀。一萬蚊本，20%複利，10年已變6.2萬；20年後是38萬；30年後是237萬！

畢菲特投資的股票，其實一點也不性感，是沒有吸引力，包括：可口可樂、美國運通、保險、銀行、鐵路等，近年才開始買些科技股。新經濟未出現時，舊經濟坐享經濟擴張的紅利，但已近黃昏了，就算畢菲特跟Bill Gate老友鬼鬼，他也沒有買微軟，因為他不懂，無疑錯失良機，但盲目入市，損失可以不菲。

畢菲特投資時間很長，因為體積問題，短期炒作是不切實際的。固然，前期的分析，包括財務及業務，是極重要，他也找機會體驗或考察相關產品。祗要企業業務仍然有發展空間，自然有投資價值。畢菲特近年開始清掉一些舊經濟股，因為已近盡頭了。

在技巧方面，他做到兩點：第一不會為投資而投資，寧願持有現金，等待機會，有些人會覺得浪費，因為持有現金幾乎沒有利息，但也沒有投資風險；並且他是很有耐性，08年金融海嘯給他帶來完美的機會，當大家無論是被追倉或對後市擔心而離場，他視之為大好良機，擇肥而食，賺過盆滿缽滿。對於短期的波動，沒有人可以預料到，就算是大幅波動又如何，只要準備充足，處之泰然，賬面的盈虧只是過眼雲煙，最終無型之手會帶出真正價值。記住，投資不是遊戲，是一個過程，涉及一段頗長的時間，可以想像，中間是沈悶的。

不要打電話問號碼

學畢菲特的投資方法容易嗎？答案是不困難，但也不是簡單輕鬆。很多投資者只道聽塗說，要找故事是非常容易，但隨時斷章取義。每日新聞四面八方擁進，要有時間閱讀和消化，我習慣早起花兩個小時閱覧新聞，不限財經，政治、地區、娛樂、評論等，然後慢慢消化，日積月累，才有充實的準備。

媒體有大量投資貼士，很多人都是從中找迷津，但真的這麼容易發達嗎？說老實，我也經常分享一些投資心得，主要是分析自己的睇法，希望拋磚引玉，大家可以行多幾步，自己做功課才作出投資決定，因為每個人的能力有限、分析主觀、部署及條件不一。

我也常常吸收其他人的文章，對於一些吸引的題目，會進一步了解、資料蒐集、研究和分析。我不會太思考撰文的人，背後的動機，但肯定不會睇完便照單全收。這些文章最主要是給我靈感，包括宏觀、行業和企業。

最無知是打電話問號碼，問的如去廟宇救神拜彿，答的直是上帝有問必答；問的可能心情緊壓，答的卻順口開河，並且有講知冇講，厲害！價位每分每秒變動確是令人心煩意亂，但你投資的股票是應該基於你對這個公司前景的看法。要明白，當股票被拋售時，其實亦有人趁機低位吸納。

不過，可能大家工作太忙，或真的對投資分析一竅不通，最佳的理財之道不是找個基金經理，因為隨時可能所託非人，最簡單是買大型指數的ETF，例如杜指或納指，因為這些指數是包括地區的籃籌股，都是有實力的企業，美股是全球最成熟啲市場。畢菲特曾經跟一個著名的基金經理打賭，結果十年後該基金經理輸了給ETF。

同場加映 – 恒大還息

許家印上周五坦言，「只有復工復產、恢復銷售和經營，才能保質保量向業主交樓，解決上下游合作夥伴的商票兌付、完成財富產品的兌付、逐步歸還金融機構的借款。」這跟我們的睇法不謀而合。不過，市場卻見低踩，他們的專業水平令人懷疑。

所有房企或其他生產企業，完工交貨才能完成交易，爛尾是雙重損失：一方面材料報廢，另一方面，買家討債，最後隨時真的資不抵債。所以我們之前已解釋，恒大的現金是要用來復工復產，金融債無可避免被拖延。

恒大還息不是為了爭取多幾天時間（笑死人），而是努力完成合約精神。市場擔心幾千億金融債如何清還，面對流動性困境，債權人是理解，並且會無奈地接受展期或交換，危機是可以漸退。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）