周二 (10月13日) 恒指走勢峰迴路轉，低開近100點，報24,172點，繼而跌幅漸見擴大，開市約一小時低見23,987點，令人意想不到又見失守24,000點，日內最多跌逾280點。之後迎來高走，最終竟收於全日高位，不但二萬四關口失而復得，更見倒升74點，收報24,345點，錄得三日連升。
面對最大兩隻權重阿里巴巴─W (9988) 和騰訊控股 (0700) 皆見跌，恒指依然收市見升，由於95隻成份股中有62隻上升，佔比近2/3，這意味著當日多個板塊的港股均見資金流入，以致大市成交金額下午約857.85億港元，明顯多於周一約764.77億元。
亞太區見小型股災
惟應留意當日亞太區瀰漫著欠佳投資氣氛，日股和台股分別下跌1.82%和1.84%，韓股更跌5.46%，皆因半導體股捱沽，其中東京電子跌7.15%、三星電子跌7.39%、三星電機跌8.34%、SK海力士跌10.09%，以及SK Square跌12.91%，所以就亞太區而言，周二表現稱為「小型股災」亦不為過。
然而，中港股市為何同見上揚，皆因股指權重股非半導體股，故此不難看出若半導體股及其相關股份，如AI大模型股、PCB股和高端產業物料股繼續受壓，則有望資金流入中資消費性相關股份，令中港股指表現受惠。
半導體股為何捱沽
今年初以來半導體及其相關產業前景皆被看俏，為何近期市場卻出現負面情緒？美股美光科技 (MU.US) 於9月30日收市後公佈2025/26財政年度第四季業績，純利增長高逾十倍，略高於市場預期，股價卻未能乘勢企穩在7月初以來的1,100美元高水平，更於10月2日起股價漸見下移，績優為何仍見投資者紛紛沽貨？
市場解讀半導體股捱沽見於三大導火線，其一是韓股於10月初假期後補跌；其二是三星電子和SK海力士的史上最大規模回購計劃提前結束；其三是長鑫科技在上海宣佈4F²新一代DRAM架構取得關鍵進展並計劃年底推出服務器內存產品。
存儲巨頭光環不再
當中最大關注是第三點，倘見長鑫科技的計劃如期實現，市場解讀研發技術將領先於南韓兩大存儲巨頭三星和SK海力士約兩年，意味著兩企的估值需被大幅下調。以SK海力士為例，目前預測市盈率僅約3.5倍，若因上述消息改看預測市盈率約4.5倍才合理，股價便要迎來不少於兩成的下跌風險。故不難看出美光近期股價也在下移，目前預測市盈率約5.7倍，市盈率 (TTM) 則約13.3倍，後者為2025/26財年的全年每股盈利增長近8.8倍產生的結果。若要預測市盈率約5.7倍成事，意味著2026/27財年業績表現要進一步提升。
面對近年海外存儲股業績爆發性增長，明年要續見強勁增長本已困難，更何況內地企業今年有望突破技術壁壘，目前行業主導企業短期內迎來「大派牌」的可能性為高。現時美國半導體股未算大回調，參考9月21日以來，低位見於9月24日的26,706點，反映倘見26,700點失守收市，不但代表納指後市不容樂觀，更可視為年初以來半導股熱炒完結訊號出現。屆時資金較可能重投港股，特別是消費類科技股，10月恒指由跌轉升的條件將見增加，現可憧憬恒指本週能企穩24,600點之上收市。
作者：聶振邦(聶Sir)
於證監會持有第1, 4號牌照
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