騰訊控股（00700.HK）將於3月18日公布全年業績，市場平均估計集團去年第四季，收入介乎1688.88億至1982.05億元人民幣，按年變動-2.1%至+14.9%，經調整淨利潤預計增長3.9%至38.2%，筆者預期收入及純利表現，有機會接近預期上限
全年業績焦點，除了遊戲、廣告、AI及金融科技貢獻，同樣關，廣告及AI應用，如混元大模型貢獻，以及管理層對業績指引？
由於全年業績公布前兩個月，進入回購靜默期，因此由1月16日起已暫停回購，最後一次回購為1月15日，當時回購約101.7萬股，金額約6.36億港元。由去年11月18日起，這一輪回購累計超過250億元。2026年至今，騰訊已累計回購超過63.58億港元，回購金額絕對是數一數二。
估計全年業績發佈後，騰訊很大機會會恢復並繼續回購，甚至可能加大力度或更新計劃。
回顧去年第三季業績，集團總收入達到1,929億元人民幣，按年增長15%，超出市場預期。非國際財務報告準則（非IFRS）歸母淨利潤為706億元，按年增長18%，毛利率提升至56%，營運利潤率達38%。這些數字反映出騰訊在成本控制和效率提升方面的卓越表現。分業務來看，遊戲板塊表現尤為亮眼：國內遊戲收入428億元，按年增長15%；國際遊戲收入208億元，按年增長43%。這得益於《VALORANT Mobile》等新作的推出，以及Supercell遊戲的持續貢獻。遊戲業務作為騰訊的傳統強項，在全球移動遊戲市場的擴張下，預計將繼續貢獻穩定現金流。
金融科技與企業服務收入為582億元，按年增長10%，這一板塊受益於數字支付和雲服務的穩步擴張。廣告業務則錄得362億元收入，按年增長21%，主要受惠於混元大模型的應用。混元大模型已廣泛應用於廣告精準投放、視頻號及小程序變現，推動整體廣告收入加速增長。微信作為騰訊的生態核心，月活躍用戶達到14.14億，視頻付費會員1.14億，這些用戶數據不僅支撐了廣告變現，還為其他業務提供了龐大的流量基礎。公司維持穩健財務狀況，期末淨現金餘額達1,024億元人民幣，並持續進行股份回購，展現出管理層對長期增長的信心。
在AI領域，騰訊的布局日益深化。混元大模型不僅優化了內部業務，還延伸至外部合作。上周，集團透過廣西騰訊創業投資入股深圳RNA創新藥企虹信生物，註冊資本增至255.74萬元人民幣。此舉延續了騰訊在AI+醫療領域的戰略布局，結合其雲計算、大模型及生態優勢，形成強大協同效應。這屬於長期戰略性投資，預計將在未來生物科技爆發期帶來回報。
另一方面，騰訊元寶人工智能應用程式表現搶眼。騰訊日前宣佈，元寶日活躍用戶（DAU）超過5,000萬，月活躍用戶（MAU）已達1.14億。早前元寶分10億現金紅包活動報告顯示，元寶春節主會場累計抽獎次數超36億次，用戶通過“創作”欄完成AI任務超10億次。這不僅彰顯兩元寶用戶黏性，還證明了騰訊在消費級AI應用的領先地位。元寶的快速增長，有望成為騰訊下一個流量入口，進一步提升廣告和內容變現能力。
集團坐擁1,024億元人民幣淨現金餘額，財務彈性極強，能夠支持未來併購、研發投入，分紅或回購股份回饋股東。相比同業，騰訊的現金儲備提供了強大的防禦壁壘，在經濟波動期也能維持穩定。
春節期間的消費數據進一步印證了騰訊生態的活力。微信團隊發布的2026農曆新年數據報告《農曆新年消費「馬」力全開》顯示，春節期間香港交易筆數同比上升24%，香港地區小程序春節期間交易金額同比增長逾70%。這反映出港人消費習慣的數字化轉型，騰訊小程序生態成為主要受益者。具體到品牌，Heytea、蜜雪冰城、星巴克，三大茶飲咖啡品牌小程序的日均訪問用戶實現約四成的同比增長，而遇見小麵小程序的交易筆數同比增長超過200%。這些數據突顯了小程序在本地消費場景的滲透力，尤其在香港市場，騰訊的本地化策略成效顯著。
此外，港人北上就醫成為健康消費新趨勢，港人北上私立/民營醫院診所消費筆數同比增長117%。這一現象與騰訊的醫療生態布局相呼應，未來結合AI和雲服務，騰訊有望在跨境醫療領域分一杯羹。春節數據不僅展示騰訊在消費端強勢，預示今年經濟復蘇積極信號，對騰訊廣告和支付業務利好。
在服務創新方面，騰訊出行服務小程序正式接入全球頭部的移動出行服務平台Uber（UBER.US）打車。這一舉措讓用戶無需下載APP，在騰訊出行服務小程序中使用中文介面，就能在境外打車。目前支援中國香港、日本、英國等20個國家地區，涵蓋1,000多個城市，並且在打車後，能直接透過微信付款。這不僅提升了用戶便利性，還擴大了騰訊的國際化足跡。結合微信的龐大用戶基數，這一接入有望帶動跨境支付和廣告收入增長，尤其對香港用戶而言，提供了 seamless 的出行體驗。
從技術分析角度看，二月初跌破下降三角形底部支持後跌勢加劇，跌至518元低位止跌回穩，昨日高收呈陽燭，STC%K升穿%D線，走勢明顯改善，可考慮接近530元，中線反彈目標670元，不跌穿495元可以繼續持有。
黃德几
盈立證券研究部執行董事
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
證監會持牌人