寧德時代（3750）
寧德時代（3750）首季業績再創巔峰，營收1,291.31億元，同比大增52.45%，歸母淨利潤204.74億元，增長46.64%，毛利率維持行業領先，成本傳導能力強勁，核心業務貢獻佔比超98%，利潤質量高度純粹。公司正處於動力電池全球龍頭、儲能第二曲線、新技術突破的三重增長引擎交匯點。期內神行電池與麒麟電池雙輪驅動，CTP3.0技術推動能量密度突破260Wh/kg，儲能出貨量達120GWh，海外產能佔比提升至35%，匈牙利工廠即將滿產，全球化佈局完善。更值得關注的是，公司近期戰略生態全面開花：聯合地上鐵在深圳落地全國首個標準化輕卡換電生態，計劃年底增至140座換電站；溥泉資本領投零一汽車（1至4月銷量同比增5倍），參投人形機器人核心零部件企業藍點觸控；關聯基金斥資64億元收購世紀互聯38.1%股權，佈局AI算力基礎設施；同時與西班牙Grenergy簽訂1.5GWh儲能大單，歐洲獨立儲能項目儲備已超30GWh。凝聚態電池面向航空領域能量密度達500Wh/kg，預計2027年小批量交付，打開萬億級新市場。目標價$772，止蝕價$673
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
聯想集團 (992) 聯想集團5月22日發布2025/26財年全年業績——全年營收達5899億元人民幣，同比增長20.3%，調整後淨利潤同比增長42.1%，增速約為營收增速的兩倍，雙雙刷新歷史紀錄。單計第四財季，營收近1500億元，同比增長27.1%，創近20個季度最高增速，調整後淨利潤更同比翻番。本輪業績超預期的核心驅動力在於混合式AI戰略已進入系統性、商業化兌現階段：第四財季AI相關業務收入同比增長84%，佔集團總營收比重提升至38%，全年AI相關收入更實現105%的翻倍增長，AI業務已成為公司增長的新引擎。作為全球PC龍頭，聯想上季PC付運同比增長8.6%，遠超全球2.5%的增幅，全球市佔率擴至25.2%，對客戶及供應商的強大議價能力與銷售均價上升同步貢獻利潤。更值得關注的是AI服務器領域的突破——單價高於25萬美元的服務器平均售價已由第二財季的約57.6萬美元，顯著提升至上季的140萬美元，反映集團正向高端AI訓練服務器轉型，目前擁有每年1.1萬架液冷AI服務器機架產能，並計劃於2026財年下半年開始交付下一代Rubin AI服務器機架。隨著210億美元AI服務器訂單儲備逐步轉化，加上完成對Infinidat的收購補強高端存儲，聯想正從傳統硬件廠商蜕變為AI生態平台。目標價$28，止蝕價$19.8 (筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
後市評論：
總結本周，滬指累計跌44點或1.08%。港股大市周跌423點或1.65%。全周在24727點至25768點間波動，上下波幅1041點。政府統計處公布，4月本港整體出口和進口貨值按年升幅均高於市場預期。繼3月份出口升35.8%後，本港4月份商品整體出口貨值為6209億元，按年升42.9%，高於市場預測升31%。繼3月份進口升41.2%後，4月份商品進口貨值為6504億元，按年升44.4%，高於市場預測升41.7%。4月份錄得有形貿易逆差295億元，相等於商品進口貨值的4.5%。國家統計局公布，今年首4個月，全國規模以上工業企業實現利潤總額2.44萬億元(人民幣‧下同)，按年增長18.2%。單計4月份，規模以上工業企業利潤按年增長24.7%。美國經濟分析局(BEA)公布，美國首季國內生產總值(GDP)修訂為以年率計增長1.6%，較原先公布的2%放緩，反映庫存投資及消費開支向下修訂，其中個人消費增長1.4%，少過之前公布的1.6%。美國4月份個人開支增加0.5%，符合預期，期內聯儲局重視的通脹指標──核心個人消費開支平減指數(Core PCE)按年升幅由3月的3.2%略加快至3.3%，符預期，按月只升0.2%，低過3月及預期的0.3%增幅，而4月份個人收入維持不變，低過預期升0.4%。美國截至5月23日止一周的首次申領失業救濟人數增加5000人，至21.5萬人的4月中以來高位，並多過預期的21.1萬人，而截至5月16日止一周的持續申領失業救濟人數升1.5萬人，至178.6萬人，略高過預期的174.4萬人。下週關注：6月1日，中國將公佈匯豐製造業PMI，美國將公佈製造業PMI及ISM製造業PMI。6月3日，美國將公佈服務業PMI及MBA抵押貸款申請活動指數 ；6月4日，美國將公佈初請失業金人數；