美国上周公布了几个非常重要的就业数据，好坏参半。首先是劳工部周二公布了4月份新工作和人员流动调查报告(JOLTS)，显示新工作岗位数量令人吃惊地下降到了三年以来的最低水平，比一年前减少了近200万，新工作和寻找工作的人数比例下降到1.2比1，为2021年6月以来最低。2022年3月的时候，这一比例大约为2:1。由于这一报告相对滞后，虽然是美联储跟踪的就业数据之一，市场当天并没有做出强烈的反响。

接着周三ADP发布了5月份私营企业工资报告。该报告显示私营企业新增工作数下滑到15.2万，创四个月来的最低点，显著低于去年的月平均数19.4万和修改后的4月份数据18.8万，也远低于华尔街预期的17.5万。具体来看，大中型企业仍在增加新工作，但是小企业则开始裁员，这是去年11月以来第一次出现这样的现象。新工作主要集中在服务行业，特别是贸易、交通和公共事业以及教育和金融服务等。

但是到周五，最重要的就业数据-美国劳工署公布的5月份非农就业状况-却完全反转，大超预期。5月份美国非农就业增加了27.2万，高于过去12个月的平均值23.2万，也高于市场预期的18.5万。失业率为4.0%，高于预期的3.9%，一年前为3.7%。就业增加最多的的行业包括医疗服务、政府、休闲服务、专业、科学和技术服务。每小时平均工资上涨了14美分或者0.4%，在过去12个月里增加了4.1%。虽然对前两月的修改合计调低了1.5万新增就业，这一报告仍然描绘了一个相当强劲的就业图景。

通常来讲，就业市场疲软对股市来讲应该是坏消息，但是上周美国三大股指都在周三周四连续上涨，纳斯达克指数和S&P500甚至在周五双双创下了历史新高，只是到周五下午才开始出现回调。也就是说股市当前并没有因就业市场数据相对疲软为美国经济担忧，而是在为货币政策更加宽松的前景而激动。很多投资者从2022年美联储开始加息就一直在等待美联储再次转向。美联储却加息超预期，还一直保持目前利率水平接近一年。现在，就业市场终于开始出现疲软的迹象，但是经济数据又没有特别糟糕，投资者的注意力更多放在了美联储减息的预期上，因此无论经济和就业是好消息还是坏消息，只要可以被解释成支持美联储减息就会推动股市上涨。这也从另一个侧面说明牛市仍在继续，看涨的人依然牢牢控制着市场。

上周加拿大央行率先成为在后疫情和高通胀时代第一个减息的G7国家。虽然4月份通胀仍然高达2.7%，加拿大央行决定下调利率25基点到4.75%。紧随其后的欧洲央行也不顾欧洲内部对通胀依然存在担忧，决定在2019年以来第一次减息25基点。今年早些时候，中国、瑞士和瑞典央行也都调低了利率。我们可以从中看出全球货币政策的倾向性，因此投资者期待美联储减息也是情理之中。目前超过90%的联储基金期货交易商认为年底前美联储会减息一次，认为9月减息的超过一半。

虽然上周五超出预期的非农就业状况报告尚未对美国股市造成很多伤害，黄金和白银期货价格却在当天分别下跌了3.34%和6.69%，仅因这一天的表现就使得金价连续第三周收跌。造成金价下跌更为重要的原因应该是中国央行出人意料地宣布在连续18个月增持黄金之后5月份暂停了购买，叠加美国非农就业状况报告让美联储减息的预期有所回落，现货黄金价格当天大跌约100美元回到2,300美元以下。网上出现了更多看空黄金的言论。我们需要明白的是金价和银价只是回到了它们50天移动均线附近，并不足以改变黄金和白银的长期牛市。

国际原油价格基准-布伦特原油和美国原油基准-WTI原油在过去一周内也下跌了2%。在欧佩克+宣布有可能于10月开始取消“自愿”减产的限制之后，国际原油价格持续下跌了5天。这意味着应该有更多原油可以进入市场，油价因此从4月份的高点被拉低了大约15%。如果油价能保持在目前水平，应该有助于短期通胀数据。对于美联储和其他央行来讲，为今年晚些时候减息提供更多支撑。现在看来，除非地缘政治冲突加剧，油价有可能需要更长时间才能再回到80美元以上。

本周美联储即将召开FOMC会议，市场将再次聚焦美联储。我们预期美联储这一次仍然不会给出非常明确的减息时间表，更不会马上减息，5月份就业市场的状况不足以让美联储迈出关键的一步。但是，只要年内美联储减息预期不变，经济和就业没有过于糟糕，美国股市就还会继续上涨，只是市场在下半年很可能会变得更为动荡，我们必须做好准备，同时也利用调整的机会买入那些处于长期牛市的资产。

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