「摩爾定律」是科技與經濟發展一個重要理論，在現世代，電腦對生活的影響是無遠弗屆。最好的例子是智能手機，在如此細少的手機裡，要不是有高制程芯片，手機便不可能提供這般多的功能，不妨想想若沒有智能手機，大家是如何過日子呢？現在新推出的電器都有芯片去加強功能，芯片需求有增無減，所以出現芯片荒。

芯片的半導體愈多，計算速度便愈快，過去五十年，見證透過芯片隔年升級，我們的個人電腦更先進。踏入5/6G年代，電腦是用AI/ML去處理文字、圖像和語音計算，這些是靠更先進制程的芯片才可以做到，AI/ML發展還在起跑線，最少要多兩代才可以暢順有效發揮。制程越先進的另一個好處是省地方、省電和省熱，數據中心不用擴建，換機便可以增效，省電令移動工作更輕鬆，省熱等如省錢。

一部電腦最重要的部件是處理器，開始主要是文字/數字處理，所以用上CPU便可以；進而是圖像處理，尤其遊戲，所以要用上GPU，在數據中心要DPU和APU令整體表現更流暢，亦因為一部電腦可以用上多個CPU/GPU，我們要用FPGA來幫手前期處理。以往這幾粒芯片都各自為政，但制程升級，芯片企業可以將之放在一塊底板，稱為SoC，不回SoC組成chiplet，不同chiplet 再利用NIC連接起來組成超級電腦。蘋果的M系列芯片便結合多個處理器的chiplet ，尤其用在notebook，速度不是最快，但對使用者來說，省電和不過熱是重要。

智能世界

過去芯片的市場主要在個人和企業電腦，今時今日，這方面絕不是單靠一部desktop 或notebook，後面是server的支援，server亦由local轉移至cloud，因為就算簡單的個人用途，涉及的計算和互動，已不是一粒CPU可以應付。我們正走向智能生活，手機其實已是一部高性能電腦，多得5G制式，令手機結合雲端助力，將大家的生活更照顧得無 微不致，手機令芯片需求大增。進而，現在最熱的跑道是智能車，上篇已談過，不贅。其他情景包括智能工廠、智能零售、智能城市、智能家庭，每項都無芯不歡。大家會留意到每一項背後的大支持是數據中心。

AMD

AMD成立於1969年，業務跟Intel極相似，早期辛苦經營，但蘇姿丰主政，成績突飛猛進。14年時它的營收只是Intel的十分一，無論財力和人力都難以匹敵，甚至走在破產邊緣，14年蘇姿丰臨危受命升任CEO。蘇姿丰本身是電機工程博士，技術含金量非常高，無庸置疑，難得是企管能力亦勝人一籌，對產品前景有願景，對業務發展有遠見。

面對眼前的爛攤子，蘇姿丰首先重整業務，AMD之前分柝Global Foundries算有先見之明，2018年GF的制程在10nm便止步，她提出修改之前訂立的代工合同，令AMD可以找第三方代工。正如上面提及，芯片設計靠摩爾定律食糊，代工固步自封等於斷了米路，事實上，AMD這幾年營收突飛猛進，台積電的功勞不小。另外，她亦將一些非核心業務終止或賣出，專注本業。這些行動，沒有遠見及信心是不敢為的。

產品的生產力是要與時並進，很多企業只懷緬過去，一成不變，不曉與時並進，自然此消彼長。蘇姿丰接任CEO後，並沒有過份急進，畢竟公司債台高築，不容錯失。16年推出第一代ZEN CPU核心架構，令產品發展帶來清浙路綫圖，往後藉制程升級之利，推至ZEN4架構，得以設計Ryzen 和EPYC系列CPU芯片供個人和數據中心/企業應用。19年推出第一RDNA，進軍GPU芯片，跟Nvidia搶生意。過去幾年，兩個業務都有驕人成績，尤其取得企業與產品商的信心，數據中心亦加額採購。今年Intel預警業務滑落，但AMD重申60%營收增長冇走雞。

今年AMD作出兩個重大收購，分別是FPGA大佬Xilinx和DPU權威的Pensando 。這兩項收購令AMD的產品發揮更上一層樓，因為新的chiplet 可以結合不同技術，一體提供給客戶。

今年第一季AMD跟Intel的營收佔比已從14年的10%升至32%，當Intel靠擠牙膏去提出，但耗電與過電令用戶頭，AMD藉台積電相助，提速同時，省電和省熱，尤其取得數據中心歡心。現時全球超級電腦，很多都是用上AMD芯片。

未來數年，AMD的紅利來自Xinlinx和Pensando的整合和制程升級，下一步是軟件開發，令程式設計員可以有效發揮硬件的功能，跟Nvidia 的策略相似。市場深度絕對不用擔心，反而要思慮台積電能否提供更多的產能，因為蘋果胃口極大。

AMD現價TTM市盈率才23倍。公司剛發表今年營收增長達60%，並且未來數年每年20%，三年後市盈率才8倍。這個預測準確性極高，畢竟蘇姿丰過去的表現已令大家有信心，並且甚至可能偏保守。因為公司財務穩健，自由現金流不單可以應付日常開支和研發，並且可回饋股東。當很多企業因成本和存貨上升而業務不振，AMD仍可以保持高毛利，因為它的主要客戶是企業和機構。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

客戶持有 AMD、Nvidia、Intel股票