年初至今，市場的翻天覆地，絕對是令投資者死過活來（若然還未死）。之前幾篇文章，已儘量安撫大家，市場正面對完美風暴，要準備承受巨浪衝擊；實力股無可避免也有些微影響，但只是短暫片刻。對一些信心不足或實力欠缺的投資者，分別低位清倉或被迫斬倉，做成無可補救的損失。股價大上大落，硬要説出原因是多此一舉，倒不如嚴守紀律，看估值如浮雲。

我吸收了過去多次的股災，尤其2020年疫情股災，對市場的驚濤駭浪已不太上心了，因為我做到兩點：了解風暴的成因和加強組合的實力。風暴吹襲固然凶猛，但過後兩過天青。自我撿討是未料到如此巨大的跌幅，令流動性出現少許阻滯，並且子彈準備不足，低位時不能儘情掃貨。

剛過去的四巫日是一個了結，下一次四巫日已難再呼風喚雨了，因為幾個壞消息已消化，相反是大家將同一個消息，自原其説，指鹿為馬，原來不是為官獨有；並且，市場估值已到了合理水平，就算再挫亦有限，只要生產力仍保持，股價是有力向上的。這個時侯，是考驗投資者的能力。

上星期反彈最厲害是方舟股和金龍股，不要後悔錯失機會，這些個股的上落是完全無可推測，簡單講，是投機行為。大家會講，B站5天反彈44%，不過，年初計是大跌40%呢。不要以為只見金龍沖天飛，方舟亦陸上行舟。數往事，多少英雄一朝敗投機。沒有生產力支持，股價低位可以更低。上年8月騰訊從高位跌致420元，大家蜂擁搶平貨，死貓彈後無以為繼。事實上，睇PE，18倍真的是跳樓價，但，且慢，亞厘原來只有12倍！Intel不足10倍。有財演說恒指PE低，抵買，太膚淺！可憐騰訊一代股王，慘被玉皇大帝下旨整頓，候旨定要生要死。

上星期，有投資者問這段時間波動實在太大，是否應該採取對沖策略呢。所謂對沖，即是將投資比降低，包括增加現金或沽空指數。無疑可以略為喘息，但反彈時便打折，並且通常是跌後才對沖，升市時又被迫補倉，真正是左右兩巴。但也不是沒有績極對沖方案，若擔心油價飛升，Tesla絕對是對沖好選擇，因為更多車主棄油車轉電車省錢。

息口/通賬一向都是左右大市的好借口，但今日的通賬是技術性供應鏈加大仗使然，當中國開關後，問題會更嚴重，事實上，這不是加息可以解決。正如新冠，我們要接受事實和適應下來。通賬甚至因為地區開放，帶來經濟景氣，尤其是旅遊業。

俄烏危機是一塲鬧劇，俄羅斯是偷雞唔到蝕渣米，現在是找下台階。危機過後，空軍難找藉口再轟炸。

回到基本面，最重要是企業的生產力，科技企業能夠雄霸天下是因為不斷創新帶來可持續的高增長，我們現在才開始進入第四次工業革命的收成期，好日子還會持續一段時間。

投資是耐力賽，過程一定會遇到波折，但要有成績完全。畢非特的股王稱號，不是浪得虛名。那些中國畢非特、女版畢非特，笑死人。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

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