最近翼菲科技 (6871.HK)發佈了最新中期業績，期內收入達人民幣1.861億元，同比大幅增長58.0%，主要由機器人本體銷售的強勁增長帶動。毛利率穩中有升，由去年同期23.1%升至23.7%，表現理想。然而淨虧損為1.077億元，剔除若干非經營性及非經常性項目後，經調整淨虧損為7,570萬元，去年同期為4,920萬元；每股虧損0.48元。
雖然虧損擴大表面上不好看，但拆開來看性質相當清楚：期內研發開支達5,203萬元、行政開支5,830萬元、銷售及營銷開支2,973萬元，資源明顯為前置投入於具身智能研發、海外渠道建設與人才引進。換句話說，這是為規模化交付買時間的投入期虧損，而非經營惡化。
從收入結構看，改善更為實質。機器人本體收入7,803萬元，佔比由去年同期的28.5%大幅提升至41.9%；機器人解決方案收入1.081億元，佔58.1% 。行業分佈方面，汽車零部件與新能源以6,777萬元（36.4%）成為第一大行業，消費電子6,127萬元（32.9%），快消品3,205萬元（17.2%），醫療健康810萬元，半導體588萬元，除其他類別外，各主要行業收入均見增長 。
從業績中我們可以看到一個明顯的投資邏輯，可以用三點概括：具身機器人開始收到訂單、工業機器人產品矩陣豐富完善、海外市場成為新的收入來源。以下逐一說明。
首先是具身應用方面。隨著話題性十足的宇樹科技上市，人形機器人的價值進一步受到重視。過去人形機器人最大的問題是只能在展廳表演，一進工廠就用不上，市場自然會質疑是否存在真實的訂單需求。翼菲科技作為港股唯一以輕工業全品類機器人為核心標的的公司，其具身應用聚焦20kg及以下輕負載場景，避開重工業的主戰場，選擇了務實路線，大大提升了具身應用的實用性。
舉例來說，鴻鈞001定位為傳統自動化設備的補充，專攻非標、狹窄、頻繁換型的工位；機身通行寬度僅62厘米，支持360度全向移動，客戶無需改造廠房即可投產 。它搭載自研YiBrain多模態工業大模型，能自主識別零件、自適應裝配，單臂7自由度，腕部關節可360度旋轉，勝任擰緊、插拔、按壓等精細工序 。
進度上，第二代鴻鈞已於2026年4月完成迭代定型，並完成多行業、多場景POC驗證，正式進入小批量試點採購階段，已在多家製造企業完成部署並實現規模化試點 。這代表產品開始產生收入，而非繼續免費送測。同時公司在5月推出自研輪式人形機器人通用底盤，以開放平台形式供整機廠商、系統集成商與科研機構使用，另已啟動四足、雙足預研。值得注意的是，本期汽車零部件與新能源行業收入大幅增加並躍升為第一大收入來源，正好與具身產品切入汽車動力總成賽道的方向互相呼應。
其次，工業機器人方面。一家機器人公司能否接下「整廠自動化」的大單，取決於產品是否夠齊，翼菲科技作為全品類機器人公司在這方面展現出競爭優勢。例如公司近期推出新一代緊湊型控制櫃CB417/CB418系列，融合物理AI技術並適配Delta、SCARA全系列機型；同時新增Bat2200M、Python400/500/600等高精度高負載機型，Elephant碼垛機器人亦完成上市前驗證 。移動機器人方面，自研新一代控制器集成動態路徑規劃與多機協同調度，並推出STU飛箱高密度存取方案，以及面向中小工廠「到場即調試」的易部署AMR。
矩陣的財務效果已經反映在數字上。本體收入之中，移動機器人達3,677萬元（佔總收入19.8%）、並聯機器人2,717萬元（14.6%）、多關節機器人1,020萬元（5.5%），控制器及視覺系統收入233萬元，其他（主要包括本體配件及相關售後服務）155萬元。在穩固常規行業應用、確保頭部大客戶持續複購的基礎上，公司成功開拓了電子、半導體、新能源與汽車零部件等領域的新應用及大客戶，並實現了規模化應用落地。
例如近期產能大爆發的PCB線路板行業，BAT系列並聯機器人在PCB清洗段、檢測段大批量應用，覆蓋多家頭部廠商核心工位，上半年更首次導入高端面板製造並實現批量複製；半導體端落地多條晶圓盒LOT全自動包裝整線，躋身頂尖晶圓製造配套服務商梯隊；Bat2200M則在新能源及汽車零部件領域取得多家頭部企業批量複購訂單 。
翼菲堅持機器人本體與解決方案「雙輪驅動」，透過經銷商網絡擴張推動本體出貨量與收入佔比同步上升——本體佔比由28.5%升至41.9%，正是這一戰略的直接印證。這一點對估值很重要：本體是標準化、可複製、有規模效應的生意，毛利質素與交付效率都優於高度定製的整線項目，收入結構因此更容易被市場按硬件平台估值，而非按項目制系統集成商折價。
第三，海外市場方面。海外高端製造的真正壁壘不是硬件性能，而是本地售後、認證與客戶渠道。翼菲的做法是與深耕韓國多年的MiR合作，由對方擔任並聯及SCARA機器人的韓國全境獨家代理，全權負責品牌運營、銷售與全鏈條售後 。MiR手握三星、LG、SK等客戶資源，並協助完成KC認證，令翼菲以輕資產方式切入韓國市場，省下自建團隊的時間與資金 。
除了與MiR的合作外，公司已完成韓國KC認證的合規籌備，建立本地駐場團隊與備件倉，提供7×24小時技術支持，核心團隊並聯同本地經銷商到訪三星總部進行技術交流。財報顯示公司上半年亮相意大利A&T、德國LOGIMAT、越南工業裝備聯展、匈牙利HUNGEXPO等多個展會，下半年將評估在越南設立孫公司、在歐洲設立服務中心，並發展國家級經銷商以提升海外收入佔比 。
成效已即時反映在業績上：期內海外收入飆升318.5%至人民幣2,257萬元，佔總收入12.1%，內地收入則為1.636億元、佔87.9%。作為對照，2024年全年海外收入僅2,546萬元、佔比9.5%，如今半年時間已接近全年水平，佔比亦顯著抬升 。
總括而言，翼菲科技的投資邏輯已明朗化：收入同比增長58%、毛利率微升、本體收入佔比由28.5%升至41.9%、海外收入暴增318.5%至佔比12.1%，四項數據同時印證具身機器人開始收到訂單、工業機器人產品線已補齊、海外市場亦成為新的收入來源。有興趣投資機器人的朋友，不妨多加留意翼菲科技。
筆名:聰明錢
Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人
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