電子錢幣（信用卡）是第一代金融科技（fintech），第二代是網上支付平台，PayPal是表表者。電子錢包（E-wallet）是第三代，包括在中國發揚光大的支付寶和微信支付。很多人仍然將電子錢包停留在日常支付功能，上一篇香港投委員介紹電子錢包可用作消費付款、朋友轉賬/分單、交通費、繳費和網購，這個思維，突顯本地的落後。八達通，作為電子錢包始祖，因為受制實體卡，連以上的基本功能亦未全。大家看看螞蟻如何演繹電子錢包。

不過八達通有一個電子錢包極重要的原素：儲值（deposit）。這個儲值功能能夠吸引用戶參與金融科技業務，例如：高息存款、股票、基金、甚至Bitcoin 。這些本來都是傳統金融機構或銀行的業務，涉及手續、時間和金額，但電子錢包卻可以令交易暢順，金額可以超低及高靈活性。不要睇少一蚊一蚊的交易，餘額寶的總量令人吃驚。

另一個電子錢包的重要業務是貸款，這可以分兩類：免息分期(BNPL)和微貸，BNPL令信用卡公司感到威脅，微貸是真的小微貸，可能只是一百幾十。電子錢包最厲害的地方是一路收集用戶數據，令到信用評核可以更精準。

下面列出螞蟻這三部份業務的收入，看懂吧！後兩者才是電子錢包的大茶飯。尤為突出是微貸，有別銀行面對高壞賬及資本要求高，螞蟻透過數據控制壞賬及將貸款證劵化。

Square收購Afterpay後，Cash App結合Afterpay提供BNPL買東西，用戶當然開心，並且會刺激消費；商家要付3%～7%費用，但一來沒有線下商店的營動成本，顧客亦買得較鬆手；Square本身透過Cash App收到大筆現金，正好零成本做這個生意。

Square溢價收購是除笨有精，包括：優質的業務系統、大量合作商戶及美國以外國家（澳紐、英國和部份歐洲國家），令Square可以加速國際化。BNPL其實算是新業務，參與的商戶及用戶不算多，但發展潛質不容忽視，相反這個業務傳統是信用卡地頭，它們肯定面對威脅。

上表可見BNPL興起，信用卡發卡下降。還好，信用卡可以充當BNPL的付款工具，算有點微利，但和Square合併後，改為從Cash App扣錢，信用卡公司頭痛。Afterpay在這個交易很聰明，要股唔要錢，因為睇好Square。

電子錢包的發展是大勢所趨，歐洲有些國家已不接受現金。對金融科技公司來說，營運成本不太用擔心，最困難是如何上客，沒有靠背溶合是難有作為，虛銀其實是電子錢包，但注定是悲劇人物，吸客靠燒錢，賠了夫人又折兵。反而電商透過網上購物，輕鬆獲取大量客戶，拉美的MercadiLibre和亞洲的SEA Ltd都走這條路。看清楚，它們不是抄亞厘嗎？本來亞厘可以藉這個先機，再加上之前建立的海外版圖，將海外對手殺個措手不及，一如TikTok，但可憐亞厘今天被癈武功，主事人亦已意興欄栅。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

客戶持有Square, MercadoLibre和Sea Ltd股票