自從出任CEO以來，Greg Abel已作出若干重大投資組合調動，但有一項巴菲特長期持倉，即使是他也不會碰。
自今年初出任巴郡（BRKA）（BRKB）CEO以來，Greg Abel沒有浪費太多時間。在不足9個月內，巴菲特的繼任人已作出相當多重大投資，包括增加巴郡於Alphabet的170億美元持倉，以及以85億美元收購住宅建築商Taylor Morrison。
Abel已從巴郡股票投資組合中剔除多隻股份，最明顯包括Mastercard、Visa及UnitedHealth Group。然而，雖然Abel並不避忌重塑巴郡的股票投資組合，在廣為人知的巴菲特投資中，有一個特定名稱他很可能不會觸碰：Coca-Cola（KO）。
巴郡持有Coca-Cola 9.3%股權，該持倉市值355億美元，佔巴郡整體股票投資組合近10%，是與「奧馬哈先知」最密切相關的股份之一。Abel很可能維持這項持倉不變，並非出於情感，而是基於冷酷而實在的經濟考量。
為何Coca-Cola成為巴郡的核心持倉
巴郡於1988年首次投資Coca-Cola，並持續增持至1994年。巴菲特的控股公司為這項持倉合共支付13億美元。該持倉現時價值已超過其成本基礎的27倍。按Coca-Cola約2.4%的預測股息率計，巴郡每年產生約8.5億美元股息收入，相當於逾65%的成本收益率。
簡而言之，穩定的盈利及股息增長，令Coca-Cola投資持續複利增長，成為巴郡投資組合的核心持倉。但巴菲特當初為何買入？
回到1988年，儘管華爾街憂慮Coca-Cola股價已見頂，巴菲特仍受其強勁現金流、穩定股東權益增長，以及環繞其飲品品牌的深厚經濟護城河所吸引。他認為，與內在價值相比，公司仍屬合理甚至具吸引力的買入選擇。
時間可說已證明巴菲特的投資理據正確。然而，儘管該股今日已不再屬價值型投資，巴郡在巴菲特領導下從未沽售，並很可能在Greg Abel領導下同樣不會出售，當中自有原因。
獲利離場的高昂代價
Coca-Cola股價年初至今已升逾27%。經過這輪最新升勢後，股份現時以26倍預測盈利交易。即使與其他藍籌必需消費品股比較，這個估值亦屬昂貴。
不過，僅因Coca-Cola現時以溢價交易，並不代表Abel會急於獲利。以僅13億美元的成本基礎計，巴郡若出售持倉，將須就利潤繳付約72億美元聯邦企業所得稅。
在稅後所得的283億美元資金中，Abel需找到一項可產生優於巴郡現有355億美元股票持倉回報的投資。
反之，繼續持有該項投資，便可持續產生股息收入，並將資金投入新的投資。鑑於這隻股息王股份長期每年提高派息，該持倉帶來的投資組合收入很可能持續增長。這令Abel更有能力在其他地方留下自己的印記。
作者：Thomas Niel, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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