閱文集團（772）宣佈跟騰訊（700）旗下旗艦遊戲《王者榮耀》戰略合作消息，刺激股價昨日急升近兩成，收市升15.3%收報43.16元。
作為內地領先的在線閱讀和IP運營平台，閱文集團憑藉龐大的內容生態和IP衍生潛力，在數字娛樂產業中佔據重要地位。
閱文集團早前公布截至6月底中期業績，總收入31.91億元（人民幣，下同）按年下跌23.9%，主要是版權運營業務拖累，收入按年減少46%至12.05億元，佔總收入37.8%。
具體而言，新麗傳媒劇集上線延期，以及與紅果合作的短劇收入確認採用淨額法，是導致版權業務下滑的主要因素。相比之下，在線業務表現相對穩健，收入微增2%至19.85億元，佔總收入62.2%，成為支撐公司營收的主力。
從盈利能力看，公司錄得純利8.5億元，按年大幅增長68.5%；每股盈利0.84元。非國際財務報告準則（非IFRS）純利則為5.08億元，按年下降27.7%。儘管非IFRS利潤下滑，但調整後淨利潤（扣除新麗傳媒影響）達5.5億元，按年增加36%，對應調整淨利率17%。這反映了公司通過成本控制和效率提升，緩解了收入壓力的影響。
公司月活躍用戶（MAU）維持在約957萬，付費用戶增長5%至920萬，平均每月付費用戶（MPU）增長4.5%。平均收入每用戶（ARPU）微升2.5%至102.7元，顯示用戶黏性和付費意願穩步提升。
在線業務的穩定增長得益於內容生態的持續優化，例如WebNovel國際平台的表現突出，AI應用帶來38%的效率提升，涵蓋內容生成、推薦和翻譯等多環節。公司表示，AI已滲透至70%運營流程，整體效率提升40%，不僅降低成本，還加速內容產出。
IP運營是閱文的核心競爭力。中期公司開發20個新IP，適配41個IP至其他媒體，並許可200個IP。Top10 IP貢獻了6個主要項目，Top20 IP包括4個熱門作品，總IP庫存達28,000個。公司強調，IP衍生品業務延續高增長趨勢，上半年商品成交額（GMV）達4.8億元，接近2024年全年水平。這一領域的爆發式增長，彌補了版權運營的短板，預示未來多元化變現潛力巨大。管理層在報告中指出，將聚焦3-4個關鍵IP開發，並透過活動如“618”大促和230個IP管道，強化生態閉環。
總體而言，中期業績雖收入承壓，但利潤增長和結構調整顯示公司韌性。與去年同期相比，在線業務佔比從46.3%升至62.2%，版權業務從53.7%降至37.8%，這一轉變有利於降低對外部版權合作的依賴，提升內生增長。
集團宣佈與騰訊《王者榮耀》的「國創內容戰略合作計劃」。雙方將探索國創領域合作，由閱文好物出品聯動專屬周邊產品，已在官方旗艦店及《王者榮耀》商城開放預售。此外，平台暢銷玄幻小說《詭祕之主》將推出遊戲皮膚聯動。這一合作不僅擴大閱文的IP曝光度，還注入遊戲衍生變現新動能。考慮到《王者榮耀》的龐大用戶基數，這將顯著提升閱文的流量和收入多元化。
展望未來，閱文憑藉920萬付費用戶和龐大IP庫存，預計全年收入持穩或微增，利潤邊際改善。AI整合將進一步提升效率，IP衍生GMV有望突破10億元。
技術上，8月13日呈大陽燭，上破上升三角形頂部阻力成交急增，昨日裂口高開高走，各項技術指標維持強勢，惟現價大幅偏離保力加通道頂部，高位尚待整固，未持貨宜候低於39元（港元，下同）以下水平小注吸納，中長線目標55元，不跌穿35.5元可以繼續持有。
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
金利豐證券研究部執行董事黃德几
證監會持牌人士
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