「美股七雄」任何時候都是全球金融市場焦點，無論盈利增長、市值規模、股價表現，還是對美股主要指數權重，同樣無出其右。七雄之中，近日持續收到媒體鎂光燈關注，最耀眼的股份必定非Alphabet（GOOG）莫屬，首先以股價表現，年初至今累積升幅接近60%，大幅跑贏大市，成為標普500指數第二大升幅「貢獻」股份。
近期最重磅的消息，當然是「股神」旗艦Berkshire Hathaway第三季「建倉」這隻股份，根據11月14日提交的13F報告，股神旗艦購入17,846,142股GOOG（C類股），以上週五收市價計市值高達53.47億美元，成為股神旗艦第13大持股，佔組合約1.8%。同期 Berkshire Hathaway減持Apple約15%（至2.38億股）、減持Bank of America 15%、完全清倉比亞迪，並且增持Chubb保險股，現金儲備高達天文數字3,055億美元。
Alphabet業務分三大板塊，Google Services佔總收入約85%，包括全球市佔率超過90%的Google搜索、月活躍用戶約27億的YouTube、Android（全球市佔率超過70%）、Gmail、Google Maps等，2025年僅搜尋廣告，預計收入已經高達2,960億美元。
此外，Google Cloud全球市佔率約12%，成為三大雲雲端服務供應商中增速最快，首三季度平均增長35%，單單第三季收入152億美元，按年增34%，連續七個季度超越預期，成為企業級AI首選平台。Other Bets包括Waymo，全球最成熟L4自動駕駛公司，估值約450億美元。
集團第三季業績，創下多項紀錄，總收入1,023億美元，按年增長 16%，首次單季破千億，純利350億美元，按年增長33%，營運現金流245億美元，現金及等價物儲備985億美元。同時首次派發季度股息0.21美元，並新增1,000億美元回購計劃。全年資本開支指引上調至910至930億美元，較2024年525億美元幾近翻倍，大部分用於AI數據中心與自研TPU建設。CEO Sundar Pichai在電話會上強調：「我們正處於二十年來最大的平台轉移早期階段。」
集團早前一口氣發布Gemini 3大模型，並同步上線Google搜索AI模式、Gemini App、Vertex AI與API，實現完全自給自足的生態系統。Gemini 3全程由TPU v5p訓練與推理，單位推理成本較NVIDIA H100低60-70%，定價彈性極大。
今年九月計，Google每月處理Tokens已 高，達1.3 quadrillion（1,300萬億），較2024年5月的9.7 trillion增長約134倍，生成式AI市場份額約20%。使用場景拆分：AI Overview（搜索）47%、API調用26%、Gemini系列產品24%、Workspace 3%。AI Overview雖暫不直接收費，卻顯著提升廣告點擊率與精準度，已成為Token增長與廣告收入反哺的最主要驅動。
目前1,300萬億Tokens中，每月AI直接收入約17.55億美元，其餘91%用於免費功能與生態壁壘構築，長期價值無可限量。變現主要靠兩條路，企業客戶服務方面，Vertex AI與API按Token計費，已成為Google Cloud超預期增長核心；個人消費這層面Gemini Advanced訂閱（月費20美元）付費用戶增長迅猛。Google同時坐擁搜索+YouTube月活超50億的全球最大C端流量，以及增速第一的企業級雲客戶，AI商業一站式營運目前無對手。
短期看，Google Cloud連續超預期、Waymo商業化提速、YouTube業務持續穩定增長；長期看，Gemini長期發展以及付費滲透率提升，將有助集團未來盈利表現。
人工智能泡沫未有爆破風險，短期獲利回吐高位整固難免。
盈立證券研究部執行董事黃德几