過去一年對巴郡（BRKA）（BRKB）而言可謂巨變連連：首先是長年行政總裁Warren 巴菲特於去年12月31日退休（他仍出任董事會主席）；在這位「奧馬哈先知」領導下成長為市值逾萬億美元的綜合企業，首次迎來新掌舵人Greg Abel。
在5月15日向監管機構遞交季度13F持股報告後，華爾街及投資者才發現，Abel已對巴郡約3,300億美元股票投資組合進行大幅整頓：總共有16個持股被「送上砧板」，約佔巴菲特最後一季仍在管理的持股數目三分之一。
在Abel掌舵下，巴郡的投資組合變得高度集中：61%投資資產押在5隻股票上——其中一隻更幾乎可視為壟斷企業。
Apple：711億美元（佔投資資產21.6%）
多年來，Apple（AAPL）一直是巴郡按市值計的最大持股；即使巴菲特在退休前九個季度裏沽出約75%持股，Apple現時仍佔巴郡投資資產近22%。
Abel在繼任後首封致股東信中，把Apple（與其他少數持股）形容為「可以複利數十年的公司」。雖然Apple目前約38倍市盈率遠高於歷史平均，但Abel的口吻顯示，Apple股票在巴郡組合中短期內不會淡出。
巴菲特最喜歡Apple的一點，很可能是其規模領先的股份回購計劃：自2013年啟動回購以來，Apple已花費約8,530億美元，令流通股數目減少逾44%，對每股盈利帶來明顯正面效果。
但Abel或許更看重Apple在AI方面的布局：將Apple Intelligence整合至iPhone、iPad及Mac等硬件產品，有機會推動硬件銷售，並進一步強化原本已非常忠誠的客戶群。
American Express：480億美元（佔投資資產14.6%）
接棒時，Abel承諾在多方面延續巴菲特之道，其中之一便是不動巴菲特稱為「無限期持有」的公司；信貸服務供應商American Express（AXP）便是其中之一，巴郡自1991年起持股至今。
American Express商業模式的精妙之處在於，它能在「收銀機兩端」賺錢：一方面，它是美國按信用卡消費額計的第三大支付網絡營運商，透過商戶手續費賺錢；另一方面，它亦身兼貸款人角色，通過個人及商務信用卡收取年費及利息收入。
American Express亦擅長吸引高收入客戶；這類消費者即使在經濟放緩時，亦較不容易劇烈縮減開支或出現違約。
長線持有Amex的另一大好處，是近乎誇張的「成本收益率」：以其每股3.80美元全年股息，對比巴郡在Amex約8.49美元的平均持股成本，等於每年享有近45%的「成本股息率」。
Coca-Cola：316億美元（佔投資資產9.6%）
另一隻被巴菲特列為「無限期持有」、在Abel任內幾乎不可能被賣出的，是飲料巨頭Coca-Cola（KO）；這亦是巴郡持股時間最長的股票，自1988年起從未中斷。
在地域多元化方面，Coca-Cola幾乎無出其右；除北韓、古巴及俄羅斯外，公司在全球幾乎所有國家都有業務，這讓它可以在新興市場捕捉可觀有機增長，同時在成熟市場獲取穩定營運現金流。
此外，Coca-Cola在與消費者建立及維繫關係方面做得極為出色：超過百年的品牌歷史幫助其與年長一代建立連結，而透過AI驅動的廣告，公司則可以為年輕消費者量身定制訊息。
如果你覺得Amex的成本股息率已非常驚人，那麼應該會更欣賞Coca-Cola：公司已連續64年增加股息，其每股2.12美元年度股息，配合巴郡約每股3.25美元的成本，等同每年享有約65%的成本股息率。
Bank of America：265億美元（佔投資資產8%）
如同Apple，巴菲特在退休前一段時間亦持續減持Bank of America（BAC）股份；截至2025年12月31日，他已沽出原持股的約一半；Abel在今年第一季亦略為延續這一方向。
銀行股一直是巴菲特心頭好，主因其盈利與經濟周期高度相關：雖然衰退何時來臨難以預測，但歷史顯示擴張期往往遠長於衰退期，非線性的經濟周期對金融機構有利。
此外，Bank of America亦完美受惠於聯儲局自2022年5月至2023年7月的加息周期：作為美國大型銀行中對利率最敏感的一間，其淨利息收入受加息帶動的上升幅度亦高於同業。
然而，如今BofA的吸引力已不及當年；巴菲特於2011年8月首次買入其優先股時，普通股是以約六二折低於賬面值交易；但到2026年初，BofA股價已較賬面值溢價約43%。
Alphabet：220億美元（合併兩個股別後佔投資資產6.7%）
最後，在Greg Abel掌舵下的巴郡新組合，於第一季把Google母公司Alphabet（GOOGL）（GOOG）的持股大幅增加逾三倍；新買入的36,403,656股A類股及3,585,215股C類股，令Alphabet躍升為巴郡第五大持股。
Abel與其前任一樣，偏好具有可持續護城河的企業；Alphabet透過Google搜尋幾乎形成壟斷。根據GlobalStats數據，過去十年Google在全球搜尋引擎市場的份額一直維持在89%至93%；再加上其擁有YouTube，令公司在廣告定價上享有強大議價能力。
Alphabet長期增長潛力主要來自其雲基建平台Google Cloud；把生成式AI及大型語言模型能力整合至Google Cloud，使這個高利潤業務的銷售增長迅速加快。
Alphabet的資產負債表亦是一大賣點：截至3月底，公司持有接近1,270億美元現金及可變現證券，並在今年第一季產生近460億美元的營運現金流，為股東返回資本提供充足火力。
作者： Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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