今天特朗普总统即将上任。未来几个月我们很快就可以看到他在税收、移民和贸易等方面到底要做哪些重要的政策调整，而这些调整对目前市场极其敏感的通胀预期、利率和股市走向等将有非常大的影响，
最近美国刚公布了2个重要的经济报告，一个是最新的就业数据，另一个是最新的通胀数据。
1月10日，去年12月份非农就业数据出炉，显示美国当月增加了25.6万个工作，为9个月来最多，远超市场预期的16万。2024年全年美国增加了220万就业岗位，低于2023年的300万岗位，但是可以看出就业市场仍然相当强劲。这一报告再次推高了美元利率预期，10年期美国国债收益率在上周一达到了4.80%以上。
1月15日美国公布了去年12月CPI数据，月增幅0.4%，高于11月的0.3%；全年CPI增幅为2.9%。影响最大的是能源，月涨幅2.6%，其中汽油价格猛涨了4.4%。扣除能源和食品之后的核心CPI 12月仅上涨了0.2%，这是连续4个月涨幅达0.3%之后第一次下跌。虽然CPI数据显示美国整体通胀仍然在较高水平，但是因为正好符合了华尔街的预期，显得不高不低，反而没有给市场造成什么波澜，10年期美国国债收益率回调到了4.6%左右，S&P500也再次回升。
目前的情形有点儿像2021年下半年到2022年美国股市下跌之前的时候。当时，市场对利率水平上涨的预期不断增加，长期债券的收益率一直在上涨，折射出对未来通胀的担忧。就像当时一样，美元目前也比较坚挺，从去年9月底以来美元指数已经上涨了大约10%。
12月以来油价又出现了一轮上涨。美国刚宣布对俄罗斯原油生产商和运输商的更多制裁，推动全球原油价格上周再次大幅上涨。布伦特原油现已在80美元以上，为四个多月以来最高。美国WTI原油也接近80美元。在过去一周，油价上涨与股市下跌和长期债券收益率上涨是同时发生的。
现在最关键的问题是：通胀预期重启到底是刚刚开始还是已经见顶？
我们并不知道答案，现在也很难判断。
11月特朗普宣布当选之后，市场普遍认为特朗普会对企业比较友好，对经济发展更好。他可能会提高政府赤字支出，因此通胀很可能被推高。叠加地缘政治和供应链等多方面因素，市场似乎达成了一定共识：特拉普治下通胀会上涨。这就是10年期国债收益率接近5%给我们传递的信息。
但是，另一方面，我们也认为长期国债收益率在5%以上必然会影响到美国经济和股市。目前房地产抵押贷款利率也在上涨，这绝对不是美联储希望看到的，因为他们正在为控制住房价格进而控制通胀做最后的努力。
四个月之前，美联储说2025年会减息4次，总计100基点。上个月，美联储说将减息2次，现在看起来美联储可能根本不会减息。连参与投票的美联储理事Michelle Bowman 上周也表示12月份的减息是本周期的最后一次。
之前投资者一直相信今年美联储还会多次减息。虽然期货市场目前仍然预期2025年还有1-2次减息，但是最近的就业报告给这个想法打上了巨大的问号。如果美联储真的停止减息，市场肯定会大吃一惊。
当没有人在乎通胀或者就业数据的时候，市场比较平静。但是现在，投资者毫无疑问非常在乎这些数据。利率水平的变化已经成为市场未来走向的首要风向标，意义重大。我们必须密切关注。
2025年美国经济有很多不确定性，这意味着市场的波动性会加大。第四季度财报季马上开始了。那些具备完美估值的公司如果没有达到市场乐观的预期，股价一定会受到影响。目前绝对是一个风险期。
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