Beyond Meat Inc
【股價圖】
股票代號：BYND
市盈率：--
市值：$40億美元
業務類別：食物產品
集團CEO：Ethan Brown
主要股東：Vanguard Total Stock Mkt Idx Inv（13.2%）
集團網址：www.beyondmeat.com
5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億美元）：0.16／0.32／0.87／2.98／4.07
毛利（億美元）：-0.06／-0.02／0.18／1.00／1.22
盈利（億美元）：-0.25／-0.30／-0.30／-0.12／-0.53
每股盈利（美元）：-0.54／-0.66／-0.64／-0.29／-0.85
毛利率：--／--／20.0／33.5／30.0
--企業簡介--
Beyond Meat Inc（BYND）是一家提供植物性肉類的食品公司，其產品包括Beyond漢堡、Beyond香腸、Beyond牛肉等。產品主打100%植物成份，當中並無基因改造，行健康飲食元素。
Beyond Meat直接從植物中提取一些肉類都擁有的成份，加工後成為植物肉（無肉，但擁有同肉類相同的某些營養），令消費者能體驗肉類味道，同時食用較健康及環保的食品，長遠更有助解決糧食與能源問題。
由於這企業在之前上市時引起了熱潮，其後熱潮退卻，消費者試新產品貪新鮮完結，以及部分消費者認為味道一般，加上行業競爭加劇，令生意增長力減弱，股價處下跌情況。以這企業現時面對的環境及經營情況，相信中短期仍會一般，因此，以下的分析，全部以長線分析為重心。
--目標市場大--
【圖1】--Beyond Meat產品
Beyond Meat是美國發展最快的食品公司之一，提供一系列革命性的植物性肉類。雖然物質並非由動物提取，但Beyond Meat將產品定位為「肉」，這點與銷售手法有關。
因為其目標市場是食肉食者加素食者。現時，純素食者佔全球食品市場比例仍不大，Beyond Meat將產品定位為「肉」，給肉食者一個較健康及環保的替代選擇。因此，Beyond Meat其實直接參與價值過萬億美元的全球肉類行業。
動物肉的主要成分氨基酸、脂類、微量礦物質和水，而這些成份不僅是動物獨有的，在植物中同時含有當中的成份，Beyond Meat以植物抽取肉類都有的成份為基礎研發產品。由於植物肉較多健康，加上生產過程比動物肉更環保，當長遠更多人接受這產品，就成為動物肉一個很好的替代產品，面對的市場巨大。
--擁龐大分銷網絡--
【圖2】--Beyond Meat產品
Beyond Meat主要提供四種「植物肉」，分別是 Beyond Burger、Beyond Sausage、Beyond Beef、Beyond Beef Crumbles，消費者一般都表示，口感和味道很貼近真正的肉類，而飽和脂肪含量明顯低於動物脂肪，因此更為健康。
Beyond Meat的產品，主要在美國及幾個國家的數萬個分銷點出售，遍布主流超級市場、大型零售商、餐廳、餐飲服務網點、學校等。產品已擁有一定的客戶群，客戶正不斷增長，從財務數據可以，這企業的收入保持增長，但仍未有正式的盈利，企業仍處一個發展中的階段。
Beyond Meat主打美國市場，近年國際市場佔比正增加，長遠比例將進一步提高，這企業將更加國際化。
--植物肉概念--
現時，「人造肉」的產品主要分兩大類：「植物肉」（Vegetarian meat），以及「培植肉」（Cultured meat）。
「植物肉」是基於植物蛋白、氨基酸和脂肪，通過人工方式合成肉類相似物，無動物的成份。至於「培植肉」，則是從動物身上提取少量幹細胞，然後在實驗室裡培養成長，最後造出「培植肉」。
「植物肉」企業例如有Beyond Meat、Impossible Meat ，「培植肉」企業則有Memphis Meat、Mosa Meat、Modern Meadow等。
植物肉近年的生產成本下降，令產品售價到達消費者接受的水平，成功將產品市場化，雖然仍是較初期階段，但已開始打入市場。至於培養肉，現時成本仍然十分高，加上難大量生產，相信在中短期，較難到達消費者能接受的層面。
從競爭的角度，Beyond Meat及Impossible Meat算是行業較大型的企業，都有一定的市佔率，但投資者分析這行業時，關鍵位不是行業內的競爭，而是怎樣令更多人，接受植物肉這概念，如何在整個肉類市場或食品市場上，佔有重要的位置。因此，分析長遠植物肉的市場發展，比起這刻的競爭來得重要。
Beyond Meat不會以「純素食」將自己定位，不主動開發純素食者市場，因為這個市場佔比仍較少，以美國來說，素食者市場占美國人口的5%以下。
由於定位為「肉」，成功建立了銷售網絡，如超級市場、餐廳等地，並將產品放在肉類產品旁，而不會放於素食類別。現時這企業主要的策略，是推廣品牌及擴大銷售，企業以「有助解決人類健康、氣候問題、資源，及保護動物」作推廣。隨著植物肉味道不斷改善，加上Beyond Meat品牌已經有不少人認識，令生意保持向上。
--植物肉製作及優勢--
【圖3】--Beyond Meat產品生產過程
首先，Beyond Meat於工場內混合含有豌豆蛋白的混合物，再配合其他材料，加水後使用加熱、冷卻和壓力變化，將蛋白質混合。再將調味料和其他成份進一步加工及冷凍，最後包裝及運送到商店。
簡單來說，植物肉的製造過程，就是一些植物的原料，利用工場進行加工而成。由於種植植物的過程，比起飼養動物的過程，植物只需要較少的土地、能量、時間，就算連同植物肉後期的加工製造，植物肉仍遠比動物肉環保。
按聯合國糧食及農業組織統計，畜牧產業佔了全球溫室氣體14%的排放量，其中有三分之二來自牛隻，當全球目標在2050年-2060年達至碳中和，想減少溫室氣體排放量，減少食用牛隻是其中一個關鍵。植物肉正正在環保議題上，有一定的作用。
相對普通肉類漢堡，Beyond Burger 更為環保，根據Beyond Meat提供的數據，與傳統的牛肉漢堡相比， Beyond Burger 在整個生產過程中，節省了99%的水，93%的所需土地，90%的碳排放，以及46%的能量。
--行業優勢--
雖然植物肉不會完全取代動物肉，但比例將不斷增加，除了成本將進一步減低，以及口味不斷提升外，以下是成為行業發展趨勢的因素：
--政府要確切應對碳中和
--全球能源問題
--溫室氣體問題
--全球人口增加，令土地資源更不足
--人口因素令糧食問題更嚴重
--人們更注重環保
--現代人愈來愈注重健康
--現代人愈來愈保護動物權益
上述因素，將令更多人接受植物肉，佔整個食品市場的比例將進一步上升，而當中的先行者，以及已建立品牌與銷售網絡的企業，如Beyond Meat，將會在當中取得較大得益。
現時，全球肉類替代食品規模只有數十億美元，雖然每年都有5%-10%增長，但仍不是高速增長，相信消費者接受植物肉始終要時間。現時全球肉類市場規模有過萬億美元，替代肉佔比不足0.5%。
假設替代肉產品，長遠佔肉食市場達5%以上，市場規模將相當大，當然，現時距離「普及」仍有較長的路。始終現時成本較高，以及消費者未全面認知，普及需時。
--解決全球問題--
全球人口在過往100年大幅增長，在人口不斷增長，但資源有限的前題下，全球人類將面對更多問題，糧食問題將愈來愈嚴重，如何在有限的土地，得到更多人都能分配到足夠的糧食？其中一個方法，就是更有效運用土地資源。
如果同一幅土地，能產生出更多糧食，這問題就得以解決。由於種植植物所需土地比飼養動物為少，較短時期就能收成，如果更多人接受植物肉，有更大的市場需求，政府及農地主，就會將更多土地，由飼養動物改為種植植物，同一幅土地能產出更多糧食，正是解決全球糧食問題的方法。（Beyond Meat表示，其Beyond Burger 於生產過程，比起一個傳統漢堡減少了93%的所需土地）。
現時全球肉食需求，已是20年前的一倍，預計到2050年，肉食需求將會進一步倍增，這是對全球可持續發展的危機。
另一個全球要面對的問題，就是能源，全球人口不斷增加，不斷城市化，所需能源持續增長，這是全球政府及人類都要面對的問題，除了開發新能源外，另一個方法就是節省能源消耗，由於植物肉在製造過程中，能源消耗減半，當全球能源價格不斷向上，動物肉的價格就會因而推高，植物肉在價格上的吸引力就會增加。
--碳中和因素--
由於植物肉比起傳統牛肉漢堡，能減少90%的碳排放，在全球政府目標2050年-2060年達至碳中和的前題下，植物肉成為了其中一個解決方案。
所謂的「碳中和」，就是指透過不同手段，例如植林、節能、可再生能源、減少碳排放、落實環保、國家政策等，來抵銷發出之溫室氣體，以達至零排放目的。即是地球的碳排放與吸收，達至平衡狀態。
全球政府定立明確目標要達至碳中和，這是由於溫室氣體問題已相當嚴重，如果不著手處理，日後的代價更大，將會令全球溫度不斷上升，產生水位上升及全球生態問題，同時增加了極端氣候情況。
除了傳統能源是產生溫室氣體的來源外，全球的畜牧業都是其中一個來源，特別是飼養牛隻。
如果植物肉的技術進一步提高及更廣泛生產，令生產成本減少，自然有更多消費者購買，政府就會加大力度鼓勵行業的發展，因為植物肉產業，在碳中和扮演到一個角色。這刻由於價格較高，市民接受程度不足，令政府不會以植物肉產業作為達至碳中和的主要方法，但當技術進步，政府就會更鼓勵，最終令行業加快發展。
全球多個有錢人，都有投資植物肉相關企業，例如李嘉誠、Bill Gates等。Bill Gates表示，現時全球氣候問題嚴重，如果不加快處理，人類將面對不能逆轉的不利後果，利用植物肉能同時解決糧食、能源、溫室氣體等問題，因此，Bill Gates都對行業投下信心一票。
基於植物肉的優勢：節省土地、能源、減少溫室氣體、解決糧食問題，植物肉將會更為普及，雖然植物肉很難全面取代動物肉，但長遠會在整個食物市場，佔一定的比例。但現時由於生產成本高，以及市民接受程度不足，令這刻離普及仍在一段距離。
--成本仍高--
現時植物肉的生產成本仍較高，始終相關技術發展年期較短，成本較傳統肉貴。在美國，Beyond Meat的包裝植物肉，價格比傳統的牛肉產品略貴。
雖然植物肉的售價比動物牛肉略貴，但消費者又不是不能接受，不過從Beyond Meat的財務數據可見，過往的毛利處於負數狀態，反映「賣一件蝕一件」，到近年才改善為正數，但扣除其他經營上的成本後，企業仍處虧損狀態。預期在進一步擴大銷售網絡令產量增長，生產成本將減少，財務數據將進一步改善。
從Beyond Meat的財務數據可見，營業額保持增長，憑不斷推廣品牌、消費者認知程度增加、進一步擴大銷售網絡，成功令銷售增長。反映雖然企業處虧損狀態，但企業之前所投入的資金，令企業生意有實質增長，業務得以擴充。
但要留意，由於現時生產成本仍高，暫時只能在一些較發達的國家有競爭力，在物價指數較低的國家就較難打入市場。相信要等技術進一步改善，以及更大規模生產，才令產品價格，達至較多市場接受到的水平。
由於整個植物肉行業，仍處較初期階段，技術仍有進步的空間，即是長遠的生產成本仍能下降（相反，動物肉市場發展已成熟，飼養及處理模式等難有較大突破），因此，長遠植物肉成本下跌的空間較動物肉大。只要植物肉售價比動物肉更平，加上口味進一步提升，產品能進一步普及。
對不少消費者來說，售價始終是選擇食物的其中一個因素，當植物肉在健康環保方面都較有優勢，而口味與動物肉接近時，其中一個決定因素就是價格。只要售價能比動物肉更便宜，優勢就更加明顯。
--行業競爭--
【圖4】--行業主要參與者
從上圖可見，不少有錢人都有投資這行業，相信是看好行業的長遠前景，由於當中不少企業都無上市，一般投資者未必投資到。
行業內其他競爭者包括Impossible foods、Memphis meats等公司，Impossible foods 與 Beyond meat類似，產品原材料都為植物蛋白，營運模式有點接近，算是植物肉市場的兩大龍頭企業。
雖然以大方向分析，Beyond meat生意整體向上，但中間都會因為競爭、消費者口味、熱潮等因素，令銷售額出現波動情況，同時令股價波動。有時當市面出現植物肉熱潮，就會有不少人以貪新鮮的心態去試產品，但熱潮過後銷售又冷卻，令Beyond meat的股價上落都大。
不過，投資者現時的核心分析，不是對手，不是這刻的行業競爭，不是短期的銷售與股價，而是整個行業的發展，大眾對植物肉的接受程度，以及Beyond Meat的技術發展，能否令生產成本減低，口味能否提高，長遠產品是否有吸引力，銷售網絡是否完善。
--企業發展--
現時Beyond Meat的主要市場是美國，而國際市場約佔2成，近年佔比正增加中，例如在加拿大和歐洲的零售、餐廳等加大銷售網絡。
另外，這企業正發展澳洲、以色列、韓國、南非、中東、香港、新西蘭、韓國、台灣等市場。長遠來說，Beyond Meat會更國際化，而植物肉的定位，在不少國家都有市場，國際業務是這企業其中一個增長點。
另一方面，Beyond Meat加大投資於技術發展，同時提升供應鏈能力，擴大銷售網絡，這些因素都成為企業的增長點，而管理層有相當的野心，決定令企業有更大發展。以整個大環境的背景分析，企業長遠發展正面。
--風險因素--
雖然這企業的發展前景正面，但並不是無風險的。第一，大眾接受程度，因為Beyond Meat的目標市場，是一群肉食者，而上述的分析及現時市場對這企業的看法，都建基於「植物肉能打入肉食者的市場」，就算不能完全替代，也希望佔到一定比例。現時植物肉每年增長5%-10%，並不算很高速的增長，反映如果缺乏了熱潮因素，以行業正常的發展速度計，大眾仍要時間去接受這產品。
第二，潮流因素。曾經有段時間，消費者將植物肉視為一個潮流食物，不少人嘗試及談論，但熱潮退卻缺乏持續性。這個因素令股價大上大落，因為市場在熱潮中有較多炒作，預期業務高增長，只要最終業務增長不如預期，股價會明顯受壓。
第三，競受對手。市面上不止Beyond Meat一間植物肉企業，雖然這刻處較領導位置，但始終是新興行業，不排除有其他企業，研究出成本更低，味道更佳的植物肉產品，因此，現時擁有的優勢並非絕對。
第四，成本因素。現時生產植物肉的成本仍高，令產品競爭力一般，雖說隨著研發，理論上成本會下降，但這點不能保證的，如果成本無法明顯下跌，產品始終較難普及。
其他風險：包括原材料價格上升、食物安全風險、食物安全引起訴頌、企業財務數一般，如果企業長期處於虧損狀態，將會有資金壓力。
--投資策略--
綜合來說，在健康及環保前題下，行業長遠前景正面。Beyond Meat已建立品牌及一定的銷售網絡，為行業其中一個領導者，當植物肉發展成為一個趨勢時，這企業自然能夠受惠。Beyond Meat現時的規模仍不算大，發展潛力存在。
從大方向分析，植物肉將愈來愈受消費者接受，但當中的速度，競爭，普及性，生產成本，成為了未知數。因此，投資者要明白短期股價波動風險，投資要以長線為核心，等行業成長，同時，不建議太大注投資。
至於這企業的估值，則較困難，第一，未有具體盈利，而現金流的不確定性較高，難以用市盈率或現金流折現法作估值。第二，就算以其他估值方法，如市銷率去推算，也較難推算到長遠市場有多大，這企業能佔多少份額，當中太多不確定性，很難計算出合理的估值。
因為當行業及企業長遠發展成功，就算這刻未有盈利也不貴，相反，如果市場無增長，植物肉只是熱潮並不斷冷卻，大部分價位也不值得投資。因此，比起估值平貴度，行業與企業長遠發展是否成功，這點更為重點。不過，當投資者見到市場上熱炒這類股，消費者視食用植物肉為熱潮，這樣，股價一般都處較貴的水平，投資者要小心。
這股近年股價持續向下，主要是過往的熱潮較強，令銷售及股價大升，但當熱潮退卻，這企業的生意回到正常狀態，市場對其增長力感到失望，因此，股價回落較大。雖然中短期股價仍波動，但從平貴度分析，都可以說從貴的水平回到合理水平。
由於估值的不確定性，建議投資時，不要一次過買入，要以分注小注的模式進行，將買入價平均，能有效減少風險，同時，要控制總投資金額，買入後耐心等企業長遠發展，等更大的收成（絕對不要買入後，期望半年後會有明顯上升）。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）