巴菲特（Warren Buffett）為人禮貌，這位著名投資者在最近接受CNBC訪問時表示，對於一些他未必看好投資的超大規模雲端服務商（hyperscalers），他沒有「批評其他公司」的習慣。不過，雖然不清楚巴菲特不喜歡哪些超大規模雲端服務商，但他顯然喜歡Alphabet（GOOG）（GOOGL）。以下是他的說法。
巴菲特親自為巴郡建倉Alphabet
這位傳奇投資者在訪問中清楚表明，是他為巴郡建立Alphabet的持倉，並全力支持Greg Abel（格雷格‧阿貝爾）將持倉增至1.06億股，以撰文時計算約值355億美元。
這筆持倉規模可觀，而巴菲特被問及Alphabet及其他超大規模雲端服務商時的回應亦同樣值得留意。他回應指，其他公司「別無選擇。在很多情況下，它們現在正在玩一場它們並不想玩的遊戲」，並接着講述IBM當年如何被迫改變業務，以滿足客戶的需求。
對Alphabet及AI投資者的意義
對這些言論的一種解讀是，巴菲特喜歡Alphabet，但認為部分其他超大規模雲端服務商是被迫要在AI市場勝出，因為那是其客戶的發展方向。雖然不應妄自揣測巴菲特的意思（雖然不應硬把話塞進巴菲特口中），但很難不令人聯想到，巴菲特所指的可能是Oracle（ORCL）之類的公司。
Alphabet與Oracle的信用違約掉期
Alphabet與Oracle在AI競賽中的分別，部分反映在兩家公司5年期債務的信用違約掉期（CDS）價格上升之中。CDS是為公司債務違約投保的價格，因此CDS愈高，反映市場對該公司債務的疑慮愈大。
債券市場通常假設債券違約時的回收率為40%。因此，Oracle約248個基點的CDS（100個基點相等於1%）意味着每年風險為2.48/60＝4.13%，而Alphabet的72個基點則意味着每年風險為1.2%，即Oracle的5年累計風險為19%，Alphabet則為5.9%。
數據來源：S&P Global Market Intelligence。圖表由作者製作。
為何巴郡之選Alphabet是更佳的AI選擇
兩者基本面的差異，亦見於兩家公司自由現金流（FCF）及資本開支的走勢。Oracle為支持與OpenAI的龐大合約而加大AI開支，正在燒錢。相比之下，Alphabet的處境好得多，雖然華爾街預期其2027年將出現現金流出，但預計2029年將再次開始產生現金。
數據由YCharts提供。
雖然不必對Oracle感到恐慌——尤其是CDS數據只反映風險的定價，未必代表風險本身——但顯然Alphabet更有能力抵禦市場上AI應用開支的任何放緩，而這很可能更合巴菲特及巴郡的心意。
作者：Lee Samaha, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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