Nvidia行政總裁黃仁勳最近掀起市場熱議，因為他公開稱Marvell Technology（MRVL）會是下一隻市值衝上1萬億美元的半導體股。Nvidia早前斥資20億美元入股Marvell，並宣佈合作，令Marvell的客制芯片客戶（如亞馬遜）可透過NVLink Fusion更輕易將其芯片整合進Nvidia生態系統。
Marvell的客制芯片業務確實實力不俗，亞馬遜是其主要客戶。不過，市場廣泛揣測，未來版本Trainium芯片的主導地位，可能會被台灣半導體公司AIchip取代。Marvell亦正協助微軟開發新一代Maia AI加速器。至於業務中最令人興奮的一部分，是光互連產品——這些新技術正取代數據中心內的銅線，隨着AI數據中心對高速連接需求日益殷切，其重要性不斷提高。
Marvell現時增長迅速，預期今年收入將按年增長40%至115億美元，當中互連業務收入更會飆升70%。然而，以不足2,500億美元市值及接近70倍預測市盈率計，要在數年內將市值推上1萬億美元，必須實現極為驚人的增長。
以下兩隻半導體股，或更有現實機會在Marvell之前達標。
1.AMD
Advanced Micro Devices（AMD）目前市值逾8,650億美元，只需再升約15.6%，便可踏入「1萬億俱樂部」，而從多項趨勢看，它仍大有可為。
AMD現正受惠於兩股強勁市場風潮：AI推理（inference）及agentic AI。雖然在AI模型訓練方面，AMD一直處於Nvidia之後，但其GPU在推理場景中尤其合適；推理工作更多受到記憶體容量而非純運算力所限制，而AMD的chiplet設計，讓其芯片可容納更多記憶體。
同時，AMD剛宣佈收購AI記憶體優化公司MEXT。後者技術可將數據暫時卸載到閒置快閃記憶體，再於需要時載回DRAM，實際上等同提升有效記憶體容量，同時大幅降低記憶體成本。
在agentic AI方面，AMD亦具重大機遇：這類應用場景下，AI代理需要進行連串推理，對CPU需求遠高於純訓練階段。隨着agentic AI興起，數據中心內GPU與CPU的比例亦預期會由訓練時的8：1，轉為專供AI代理伺服器的約1：1。
AMD在數據中心CPU市場本身已是領導者之一，並預期該市場在未來數年將成長至1,200億美元；其全新Venice架構，更是專門為AI代理的高效能需求而設計。
綜合這些因素，在目前趨勢推動下，AMD股價於今年底前率先升上1萬億美元市值，絕不令人意外。
2.ASML
另一隻極有機會達致1萬億市值的半導體公司，是ASML（ASML）。這家半導體設備製造商現時市值約7,100億美元，要達成目標大約還需約40%升幅。
雖然ASML對一般消費者而言並非家傳戶曉，但可以說，它是當今世界最重要的公司之一。ASML壟斷極紫外光（EUV）光刻技術，台積電等晶圓代工廠正是利用其設備生產先進芯片；沒有ASML的系統，世上便不會出現AI熱潮，甚至你手上的智能手機亦難以問世。
ASML目前同時受惠於AI芯片與記憶體「雙熱潮」：大型記憶體廠亦依賴其設備製造高頻寬記憶體（HBM），後者必須與GPU及其他AI芯片封裝在一起，才能發揮最佳效能。隨着AI芯片及記憶體產能同步擴張，ASML的EUV設備需求，理應在可見將來持續強勁。公司亦已開發更新一代High NA（高數值孔徑）EUV技術，未來有望成為行業標準。
鑒於ASML在半導體生態中的關鍵地位及目前所享受的多重順風，它在未來數年內達到1萬億美元市值，機會相當高。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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