華能國際電力股份 (0902.HK)是中外合資股份有限公司，主要業務是在中國開發、建設和經營管理大型發電廠，從事發電業務並銷售電力予其各自所在地的省或地方電網運營企業。

於今年10月29日晚上發佈的2024財政年度之第三季度報告顯示，截至今年9月底資產淨值約1,377.01億元，而截至今年9月底已發行股數約156.98億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為9.7166港元，相對今年12月17日收報4.31元，市賬率為0.45倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率評估合理值

此外，參考截至2023年12月底，以及截至2024年9月底之每期最高市賬率為0.54至0.58倍，平均值為0.56倍。平均值高於現時的0.45倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為9.7166元，計出每股合理值為5.46元，較4.31元之潛在升幅逾26%。

而截至今年9月底倒數十二個月的股東應佔溢利約62.07億元，相對截至今年9月底的加權平均股數約156.98億股，每股盈利折合為0.4380港元，對比4.31元之市盈率為9.89倍，參考上述兩個時期之每年最高市盈率為9.65至12.06倍，平均值為10.85倍，高於現時的9.89倍，同樣確認現價偏低。平均值相對每股盈利為0.4380元，計出每股合理值為4.75元，較4.31元之潛在升幅逾9.70%。

另以股息率分析，預期2024年每股股息為0.2190港元，較現價4.31元產生股息率為5.06%。而上述兩個時段之每期最高股息率平均值為4.02%，平均值相對上述每股股息，計出每股合理值為5.45元，較4.31元之潛在升幅為25.87%。

綜合上述三種分析，每股合理值為4.75至5.46元，平均值為5.22元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過20.50%，連同股息率超過5厘，預期一年回報率超過25.50%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

作者：聶振邦(聶Sir)

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