隨着我們愈來愈接近下半年，標普500指數（^GSPC）今年至今已升近10%。第一季業績已公布，其內容講述的是美國消費者韌性十足，以及人工智能（AI）領域令人興奮的新發展。
不過，上周最大的新聞是：即使Nvidia公布出色業績，其股價仍然未有被推高，反而自公布後下跌約4%。市場是否開始對高估值的AI股感到緊張？這對今個夏天究竟是利多於升浪，還是預示一場夏日調整？
剛剛過半程
距離全年過半點約有一個月，而市場自4月調整後的反彈，實際上為全年餘下時間帶來不錯訊號。歷史上，年初出現一輪試探性回落並不罕見；那些能在年中前收復跌幅的年份，往往最終全年錄得可觀升幅。
以下是過去10年，標普500在5月底前（不計股息）的年初至今升幅，以及全年升幅對照：
數據來源：yCharts。
至少在過去10年，接近年中的位置（即市場目前所在水平）向來是對全年走勢的頗佳指標；在所有5月底前約升10%的年份，最終全年均錄得強勁雙位數升幅。這雖然談不上「科學結論」，亦非保證，但確是一個值得留意的模式。
夏日升浪？
進入夏季前若股市持續上升，通常反映投資者對市場感到滿意及有信心。在一個強勁的業績季過後，投資者暫時看不到有即時需要進行調整；數據甚至顯示AI機會極其龐大且具吸引力。AI公司給出高增長指引，並積極投資以把握機遇。Nvidia行政總裁黃仁勳表示：「AI工廠的建設——這是人類歷史上最大規模的基建擴張——正以非比尋常的速度加快。」亞馬遜行政總裁Andy Jassy亦說：「我們確實認為這是一個千載難逢的機會。」
亞馬遜電商業務現時錄得雙位數增長，而Walmart、Costco Wholesale甚至表現較弱的Target都展現出動力，這顯示美國消費者仍頗具韌性。
夏日悶局？
然而，市場上亦存在對AI泡沫的憂慮；加上新任聯儲局主席即將上任，貨幣政策變化對市場的影響不容忽視。通脹仍然偏高，即使Walmart營運表現理想，管理層亦指出部分顧客已開始出現財政壓力跡象。
目前來看，這些「種子」仍然較為細小，政策轉向或泡沫擴張應不致在今個夏天即時引發全面跌市；但它們或會在更遠的未來為市場帶來壓力。
作者： Jennifer Saibil, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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