這次中東地緣衝突帶給投資者的一個最大教訓，是原油及天然氣依然是維持全球正常運作的關鍵能源，這亦是為何大多數投資組合都應配置一定比例能源股。不過，受戰爭後遺影響，未來一年對能源行業而言將相當複雜。
筆者預期，到2027年，油價將回落至中東衝突爆發前水平，布倫特原油約每桶60美元。但在此過程中，走勢可能相當波動：隨着戰爭相關新聞淡出，行業基本面將重新成為主導因素。以下是我今日在能源板塊的部署建議。
能源板塊的大圖景
目前，由於霍爾木茲海峽關閉，全球原油及天然氣供應明顯短缺；但這個衝擊部分被各國及大型企業動用自身石油、天然氣儲備所抵消。當海峽重開，被困在「錯誤一邊」的油輪將為市場帶來一波額外供應，但全球儲備仍需重建補回。
因此，油價短期內可能先跌後升——先在供應回復時回落，繼而在市場重建儲備、供需再度收緊時再度上揚。這正是ExxonMobil（XOM）及Chevron（CVX）——全球兩大能源巨頭——過去數月一直強調的情景：目前美國戰略石油儲備已跌近1983年水平，這種情況遲早必須扭轉，而這只是全球同類現象的其中一例。
與此同時，全球能源市場亦出現了結構性變化：例如阿聯酋（UAE）已退出OPEC，不再受制於該組織產量配額限制；美國亦大幅增加出口，而各國因應戰爭帶來的供應壓力，對能源安全的重視程度勢將提高；再加上多國為應對供應吃緊，正嘗試透過節能措施壓低需求。
未來油價走勢恐怕會與過去截然不同，國際能源署亦發出警告，指全球可能出現更多新供應；從長期看，這會導致能源價格下行，但在此之前，仍會經歷一段需求偏強、油氣價格處於較高水平的過渡期——前提是結束戰事的協議能夠維持。
如何取得合適的油氣曝險？
雖然大部分投資者都應持有一定能源相關資產，但我認為不宜嘗試精準預測油、氣價格；當然，若油價走高，Diamondback Energy（FANG）及Devon Energy（DVN）等上游生產商表現往往最亮眼，而且它們主要在美國本土陸上開採，與地緣政治焦點地區保持距離，這一點具吸引力。
不過，一旦油價下跌，這類生產商亦往往首當其衝。對大多數投資者而言，更保守的路線可能更好——這正是Exxon及Chevron的角色所在：兩家公司資產遍布全球，且業務覆蓋整個能源價值鏈，這種多元化有助減輕能源市場「高低起伏」帶來的衝擊；此外，它們的資產負債表在同類綜合能源企業中最為穩健，可說是為了應對整個能源周期而設。
股息便是兩家公司實力的最佳證明：Exxon及Chevron已連續數十年每年增加派息；目前，規模較大的Exxon股息率約2.9%，而Chevron則約4%。對風險偏好極低的投資者而言，或會更傾向選Exxon；但就追求收入者來說，Chevron提供的額外收益，或讓其成為更吸引的選擇。不論最終揀哪一隻，兩家公司都很適合作為應對未來一年能源市場可能出現特殊波動的核心持股。
作者：Reuben Gregg Brewer, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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