美國的問題不是表面通賬這般簡單，是勞動人口緊張令工資高企不下，沒辨法藉降息作出宏觀調控。因為疫情加上科技進步，很多人發覺「在家工作」是可行，並且提高生活素質，包括省錢、省時和生活自由，面對面工作是舊世代，已逐漸退卻，若迫他們回辨公室，便寧願擘炮，加上另一班人選擇做slash，炒散，所以出現有工冇人返。這個現象令工資短期仍有上升壓力，直到企業接受現實大裁員和自動化，Tesla和VW的生產力比較，前者每工人生產41.66部車，後者是28部。另一方面，A.I. 的市場化將更進一步減少工人數目，OpenAI目前推出ChatGPT，一鳴驚人，技驚四座，Microsoft開票100億美元加股，今司朝每年淨利潤150億進法。

回到現在，年中通賬大幅回落是可見，但不代表生活好過些，因為生活水平仍高，上游物價回落，但工資與租金企硬，消費者（中下產）要節衣縮食，消費需求呆滯，尤其耐用品的沖擊會巨大。解決這問題的可行方法是落重藥，繼續加息，進一步打壓需求，但成本難以控制，因為減薪難，甚至工資上升的壓力仍存在，租金亦是難處理的課題，最後只有面對現實，需要裁員節流，打工仔就算入不敷支，亦要接受減薪，令需求再進一步下滑，步向衰退，這樣才可以解決結構性問題。美國打噴嚏，中國作為生產國亦不會好受。增長股或有波幅，但升幅是難度，這情況上年已表露無遺，不要嘗試扮股神。

今年通賬回落是正常事，不過市場樂於炒作一翻。事實上，雖然聯儲局口硬，但通賬大幅回落，我們預期下半年會開始減息，減多少，將是市場炒作的藉口，可惜現實環境下，零息已是不可能，資金成本將是企業與投資者需要考慮的事情。此外，就算通賬降，收水仍會繼續，所以如上段講，大市有波幅，升幅有，似不錯，但祇因為基數低。

資金成本低時，雞犬皆升。但今時今日，就真的要帶眼識股。市場仍懷緬昔日的光輝，虛幣、方舟、金龍等咸魚翻生，但祖師爺亞當史密夫那套「無型之手」掌法，令衆混水魚見光死。

錯過一剎那光輝不介意，小心駛得萬年船。上半年業績難有作為，挑股要看它們的願景，Tesla以本傷人，趁你病攞你命，到時不是最寂寞，而是贏家全取。

今年天時地利，「事件驅動」的資產變現成事機會高，頂多呆座；危債過去三個月已倍升，但絕非死貓彈，好戲在後頭；高息債亦是可取；增長股宜貴精不貴多。

[蔡光華，力高資產管理投資總監 [email protected]]（香港證監會持牌人）

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