人工智能數據中心對高速互連需求，正把光通訊產業推入一個結構性擴張週期。傳統電互連在高頻寬、低延遲及能效上已接近物理極限，「光進銅退」不再是概念，而是大型雲端服務供應商與人工智能基礎設施的現實選擇。
在此背景下，美國光學元件供應商Lumentum Holdings（納斯達克：LITE）處於相對有利位置。中國光模組製造商在中下游封裝與組裝環節擁有顯著產能優勢，但上游雷射晶片與關鍵光學元件仍由美系及日系廠商主導。
近期美國政界對中國光通訊產品的安全質疑，雖然帶有明顯的中期選舉政治色彩，卻客觀上強化了對「可信供應鏈」的偏好，對Lumentum這類上游元件商構成間接利好。
Lumentum的主要業務集中於光學元件與系統兩大板塊。元件端包括電吸收調變雷射（EML）、連續波（CW）雷射、泵浦雷射及窄線寬雷射等，這些是高速光收發模組的核心光源。系統端則涵蓋光收發模組、光波導交換器（OCS）及相關子系統。公司在EML領域具備技術領先優勢，尤其是200G每通道產品，是目前向1.6T乃至更高速率模組過渡的關鍵元件。
今年早些時候，輝達向Lumentum及同業Coherent各投入約20億美元，並簽署多年供應與技術合作協議。此舉不僅提供資金支持產能擴張，更反映大型人工智能晶片廠商對關鍵光學元件供應穩定性的重視。Lumentum的產品直接服務於北美超大規模數據中心的內部互連與數據中心間互連需求，業務受惠於人工智能集群規模擴大所帶來的光學互連用量上升。
2026財政年度（截至2026年6月27日），Lumentum錄得營收30.1億美元，按年增長約83%。第四季營收達10.06億美元，按年增長109%，按季增長約24.5%，連續多季錄得超過20%的按季增幅。非公認會計原則毛利率提升至50.4%，經營利潤率達36.6%，顯示產品組合優化及產能利用率改善帶來的經營槓桿效應。第四季非公認會計原則每股盈利為3.23美元。全年非公認會計原則每股盈利約8.67美元。公司對2027財政年度第一季的指引中點為營收12.5億美元、非公認會計原則經營利潤率約40%、每股盈利約4.2美元，均指向進一步的按年高增長。管理層指出，部分光學元件產能已排滿至2029年初，部分產品明年需求仍有顯著缺口。產能擴張需要數年時間，短期內供需緊張局面難以完全緩解。需要留意的是，第四季公認會計原則出現大額虧損，主要源於可轉換債券等權化所產生的一次性非現金債務清償損失，並不反映核心營運狀況。市場更關注非公認會計原則盈利能力及未來指引。
在光學元件領域，Lumentum的主要直接競爭者包括Coherent及Applied Optoelectronics。Coherent業務覆蓋較廣，涵蓋雷射、模組組裝及工業應用，在收發器組裝端具有一定市佔，但部分高階產品仍需外購雷射晶片，毛利率結構受商業模式限制。Applied Optoelectronics專注於數據中心光收發模組，並強調美國製造，但規模較小，客戶集中度較高，盈利波動性相對較大。Lumentum的優勢在於上游雷射晶片的自製能力及較高附加價值的產品定位。從個人角度觀察，公司在EML等關鍵雷射晶片的市佔處於領先地位，尤其在高功率及高速率產品上具有技術壁壘。中國廠商在全球光模組中下游製造環節佔有極高比重，但在高階雷射晶片上仍依賴外購。這形成了「中國做模組、美國做元件」的分工格局。
近期美國兩黨參議員提出法案，擬限制聯邦政府在國家安全系統中採購中國特定光收發模組，並涉及對可重新編程固件的安全擔憂。相關討論及對中國產高階模組的審視，雖然目前主要針對政府敏感系統而非全面商業禁令，且存在豁免路徑的討論，但已足以影響市場預期。本人認為，這類議題在中期選舉前被政客放大，帶有明顯的上綱上線成分，實際執行力度及時間表仍存在不確定性。
然而，對Lumentum而言，每一次針對中國同業的安全質疑，都強化了大型客戶對供應鏈多元化及「可信來源」偏好。上游雷射及光學元件的供應本已緊張，若中下游模組供應出現額外限制或客戶主動尋求替代，美國元件商的議價能力及訂單能見度反而可能進一步提升。輝達的戰略投資本身，已是這類邏輯的具體體現。當然，全面封殺中國模組並不現實，中國廠商亦已在海外擴建產能。短期內，供需缺口仍是主要矛盾，而非純粹的地緣替代。
Lumentum受益於人工智能數據中心對高速光學互連的結構性需求，業績增長強勁，產能能見度延伸至2029年。在中美技術博弈下，針對中國光模組的政治討論雖然帶有選舉色彩，卻客觀上強化了美國上游元件供應商的戰略位置。投資者應關注即將公布的第一季業績、產能擴張進度及實際訂單兌現情況。股價已大幅上漲，建議耐心等待回調至技術支持位再作部署，而非盲目追高。
技術上，年內升幅驚人，五月中高見1085.68美元高位，及後有獲利回吐，逐漸形成頭肩底形態， 10月初突破頸線進一步向上，短線技術呈超買，MACD牛差距收窄，未持貨等候調整至20天移動980美元水平吸納，中線目標1200美元，不跌穿875美元可繼續持有。