市場很可能已把年底前加息一次的預期反映在股價之中。
利率是聯儲局用以冷卻或刺激經濟的主要工具。當局下調基準利率時，市場通常會上升，因借貸成本下降會推動企業投資、交易及收購。這繼而帶動經濟增長，並通常令股價上升。這是好消息。
然而，當聯儲局加息，市場往往作出負面反應，因借貸成本上升會增加開支、拖累盈利，並可阻礙企業進行投資。這是壞消息。
但事情從來不是這樣簡單。
預期2026年將加息
在Great Recession後、經濟復甦期間，聯邦基金目標利率由2010年至2015年底約6年維持接近0%。但在隨後的加息周期中，利率從未超過2.25厘至2.50厘區間，並在2019年7月見頂。
2018年4次加息，是S&P 500在2018年下跌4%的主要原因；而在聯儲局開始減息的2019年，該指數則急升31%。
COVID疫情於2020年3月爆發，聯儲局為支持經濟渡過動盪時期，再把利率降至0%。這帶動另一輪升市，S&P 500在2020年回報18%，2021年回報29%。
通脹因低利率、供應鏈問題及經濟刺激措施等因素開始上升，聯儲局遂在2022年4月至2023年9月進行激進加息，把利率由0%升至5.25厘至5.50厘區間，並在該水平見頂及維持至2024年8月。2022年，S&P 500跌19%，納指跌33%。
該加息周期顯然已結束的事實，推動2023年一輪升市，S&P 500急升25%。
聯儲局減息周期於2024年9月開始，並持續至2025年12月。隨着利率回落至3.50厘至3.75厘區間，市場在2024年及2025年繼續上升。結果，S&P 500在2024年升25%，並在2025年升18%。
但自此以後，利率一直停留在3.50厘至3.75厘區間。市場原先預期2026年會再減息，可能減兩次、每次25個基點，但關稅、通脹上升、地緣政治衝突及經濟放緩已改變這個看法。
結果，市場波動增加，儘管年初至今仍升12%。
根據CME的FedWatch，市場預期今年將會加息。這項對利率交易員的調查顯示，51%預期10月加息，70%預期到12月利率會更高。
加息預期已被消化
今年加息絕非既定事實，即使真的加息，這亦是一個新周期。最近兩個加息周期均由低位開始，即在或接近0%的水平。今次則會由中間水平開始，而且鑑於聯儲局本身的經濟預測摘要，這些加息不大可能是長期加息周期的開端。
Federal Open Market Committee預期2026年加息一次，其後預測2027年及2028年減息，長期利率目標為3厘至3.25厘。再次強調，這只是現時的看法，其觀點可以改變。
因此，筆者認為很難就市場對今年稍後一次加息的反應得出確實結論。市場已預期加息，投資者的想法中亦可能已反映該預期，這意味着加息一旦出現，對市場的影響可能有限。當然，前提是加息真的發生。
若有多次加息，情況或會不同。但聯儲局及大多數投資者均不預期如此。筆者認為，今秋一次加息可能不會成為市場大事。
長遠而言，若利率趨勢向下，這很可能對市場帶來正面影響。
作為投資者，維持長線思維始終重要，因即使市場在連續加息後急挫，企業亦會隨着新現實調整，而股票長線普遍走高。
作者：Dave Kovaleski, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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