今年港股業績期遇上伊朗戰事爆發，筆者認為成投資者尋寶良機，值得關注持續績優並大環境造就前景績可看俏，而股價現水平遠未能反映公司價值的股份，現為中國最大的第三方即時配送服務提供商的順豐同城 (9699.HK) 正是如此。
公司於2023年業績虧轉盈以來，便備受市場矚目。按盈利增速計算，已踏入第三年倍翻。於3月30日收市後公佈2025年的全年業績顯示，截至2025年12月底的股東應佔溢利約2.78億元 (人民幣，同下)，按年增長109.66%。每股盈利折合為0.3404港元，以當日收報10.99元較之，產生市盈率為32.29倍。
各項業績數據均創歷史新高
若以市盈率32.29倍相對盈利增速109.66%，計出市盈增長率 (PEG) 僅0.29倍。PEG越低，代表投資價值越高；而市場普遍認為PEG在0.80倍或以下，股份便具投資價值，如今順豐同城更不到0.30倍，證明現水平進場「非常吸引」。目前股價已回到2025年5月中以來低水平，配合收入、毛利、淨利潤、經調整淨利潤，以及經調整淨利潤率各項業績數據均創歷史新高，故此用「異常吸引」來形容絕不為過。公司除了具備全場景能力已構成護城河，於面向商家(To B)、面向消費者(To C)的同城配送服務，以及最後一公里業務，齊見健康成長能力之外，亦見其他基本面優勢。
正在進一步提升鄉鎮區域覆蓋
順豐同城持續深耕下沉市縣，已見豐厚收成，於2025年縣域收入規模同比保持高雙位數增長，日均訂單量同比翻倍提升；目前為全國近2,400個市縣的商家提供全場景服務，其中下沉縣域覆蓋超1,400個，除了作為配送夥伴幫助頭部連鎖客戶更好地拓展下沉市場，也在下沉市場豐富產品及服務，拓寬服務邊界，夯實下沉市場競爭優勢。公司正在進一步提升鄉鎮區域覆蓋，不斷織密其全國性的配送服務網絡，優勢可望持續擴大，為2026年再取佳績，經已超前奠定優良基礎。
持續深化無人配送技術多場景應用
此外，無人車商業化落地逐步見成效，令順豐同城「騎手+無人」混合配送網絡其能成為更具成本效益的穩定運力網絡 (兼顧成本及履約效率)。公司擁有覆蓋全國的彈性騎手運力網絡，於2025年平台的年活躍騎手進一步擴大至約146萬名，同比增長46%；騎手人效同比提升30%，中高收入水平騎手數同比增加74%，月均收入突破萬元騎手數同比增加113%。公司在積極完善騎手福利與保障體系的同時，亦持續深化智慧物流與無人配送技術在多元化商業場景中的規模化應用。截至2025年底，無人車月均活躍行程超過5萬趟，形成了廣泛的終端服務網絡。
傑富瑞(Jefferies)於順豐同城績後的研報亦提到其強勁技術能力，包括其基於大數據和AI技術的智能城市物流系統(CLS)，會是其驅動效率提升與成本優化的關鍵；該行預期公司2026年整體收入增速達20%，主要受非餐配送成長、面向消費者同城配送以至下沉市縣市場滲透率提升有關，此基本情景、建基於市銷率估值的目標價為18元；倘若同城配送服務收入增速、最後一公里服務收入增速以及規模效益利潤率均高於該行原先預期的話，有關上望情況目標價為21.6元。
從中長線角度而言，隨着各大平台在監管推動下愈趨向公平競爭，商家有望重奪更多所謂的「話語權」及選擇權時，像順豐同城這種能滿足多元場景、滿足商家日益重視的消費者儀式感或消費體驗的獨立第三方定位的即時配送運力，將會長期受惠。
於上述PEG分析外，若以3月30日收報10.99元，相對每股收入折合為27.8790港元，產生市銷率0.39倍，遠低於行業市銷率均值0.64倍，具備估值追落後的空間；綜合考慮公司後續仍有望可持續釋出其受惠即時零售下即配需求所帶來的收入及盈利持續增長的雙擊正面信息，建議可趁調整期逐步收集。
作者：聶振邦(聶Sir)
原文刊登於 HKMoneyClub
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