周末時，韓國總統李在明率領旗下半導體產業大將到美國舊金山發表AI宣言，並跟美國AI的代表人物如英偉達的黃仁勛等舉杯暢飲，美韓的GPU、HBM、DRAM以及AI大模型等以超大（天量）額度協議深度綁定，表面看，對持有美韓（也包括日本）AI硬件股的投資者而言，本是個大好消息。不想，周一晚，美股一開盤，一眾半導體股就被猛力拋售，導火索有二：一是美國著名空頭Burry揚言加碼沽空英偉達和美光等股，二是有消息指英偉達正在商討為幫助OpenAI從美國一個數據中心項目取得賃計算資源而提供2500億美元的擔保，引發市場擔憂該公司正在承擔更多債務，也導致英偉達五年期債務免於違約（CDS）的價格一度上漲0.14%……
一眾雲廠和互聯網巨頭為AI基建設施持續投放極大資本開支，現金流偏緊需要增發股份或債券集資，導致強如谷歌也在第二季度開始錄得負現金流（我最近使用訂閱的Gemini時也發現該AI軟件似在想方設法縮減Token的使用……），而多家巨企更是相互入股、互相銷售，狀如“連環船”，這兩個問題，對持有AI硬件股的投資者而言，一直是最大的憂慮。同時，整個AI硬件鏈條各個環節近半年不斷加價，包括如存儲在AI服務器中的開銷佔比一路漲至跟GPU並列的大頭。另一邊廂，中國的AI開發者展現超強的算法、架構整合能力和成本壓縮能力，近日Kimi推出的K3更是震動了美國AI界，連美國的不少互聯網和雲廠巨頭都力撐開源，以利其鋪展AI業務，令人聯想到美國的AI模型似將越來越難既保持領先水平同時又能從商業化中長久深度得益……
一時間，美國的AI發展似乎顯得有點風雨飄搖。內地，超級工程師紅利、龐大的人口、無可匹敵的整全產業鏈、充足的電力供應、整體低成本、強大而全面的上層規劃能力……更有趣的是，近日Kimi的創始人兼執行長更直言美國的AI並不算什麼大不了的發明……
這個局面，越來越像電動車的發展態勢：美國的特斯拉做全球的急先鋒搞出如Model S、Model Y和3等讓人驚艷的車型，電池的設計和選用以及電控都有特殊之處，不想，漸漸地，其三電水平，包括近一年多的充電設施，比起厚積薄發、六年前強勢崛起的比亞迪，已經被甩開幾條街……此之謂，既生瑜何生亮？
一直說，像三星電子和SK海力士、美光等的主管——其實包括英偉達——不應該再“詐傻扮懵”，宜着眼細水長流、互利共贏，具誠意“主動”讓利，少賺一點（仍是超級暴利），跟一眾下游的大雲廠、互聯網巨頭、AI開發企業和各家利基巨企，來個真正友好的會談，以數月前的儲存的價格（可能平均比對當前價低兩三成），鎖定五年甚至更長的具深度保護性的長協，幾乎是唯一的上策。殺雞取卵，有風使盡艃，絕對愚不可及……導致現在，明明仍在狂賺，而且表面的需求依然很強勁，但資本市場在這方面已成一個抑鬱症患者；對好消息無視，一有哪怕是“疑似”壞消息就拋售。不懂的人亂說什麼周期，實際上是短中期的供需嚴重失衡導致了嚴重的硅基通脹，讓本來“很有心”的下游越來越有可能“無能為力”。現在市場大約的一個“心理傾向”是，認定這些提供硬件的，早晚得面對需求階段性下降同時產品價格被動大挫。至於會否更誇張地他朝出現“火燒連環船”，暫時或言之尚早。
像美國的負責管治的，也是，既然根本不在乎全世界如何說你有多惡有多霸有多真小人，為何不搞個聯合大會，齊集上中下游各主要企業主管，拋下一“主旨”：把整個AI基建鏈條給我平均降低三成售價，全部給我在這個會議上簽字。這，不就完事了嗎？
最近常抱怨大把“豬隊友”，時不時提墨菲定律……沒用，千萬不要希冀周遭的人都是聰明絕頂而且光明正大的，否則，重傷的只會是自己。
另一邊廂，在美股的中概股，周一晚的表現反而不錯。首日在A股上市掛牌的長鑫科技（#688825），大漲至逾三萬億人民幣市值（我約兩個月前預估可能“炒”至市值兩萬億人幣，即折合今年預估市盈率約20倍，看來是過於保守了），一舉摘取A股的市值皇冠。比對周一晚早期急挫的如美光和SK海力士的估值和市值，表面是不大合理的；長鑫今年的預估市盈率已近30倍，而SK海力士則僅是6倍7倍左右。兩邊的股價，總有一方是錯的，或者兩方皆錯。但，如果，兩者都是對的話，那或表示，以美韓為首的AI模型和硬件提供者早晚會出事狀，而中國的AI自主發展一路順暢發展，供需兩旺。
如此，只能走着瞧。
另外，一直念叼的內地的中際旭創將登陸港股市場，其招股價的估值，看來是偏合理的。
