文：梧桐研究院分析員岑智勇
腦動極光(06681)出海戰略近期連環出擊，從新加坡到馬來西亞，並計劃進一步拓展業務至印尼、泰國、越南等國家，準備就緒穩步進軍這個潛在規模總值達約100億人民幣的認知障礙治療市場。該公司股價4號一支大陽燭，圖表KDJ在低位形成金叉，顯示短期買入機會。
昨天，腦動極光一口氣發佈了兩個公告，一是完成淨額近5億港元的股份配售，另一是進軍馬來西亞市場的計劃和部署。前者集資以擴大研發投入，加速認知障礙數字療法的AI大模型升級迭代，同時加強國內外市場擴張力度，預期未來兩年腦動極光的收益有望出現顯著的盈虧轉捩點。而後者正是推動該公司走向廣濶國際市場的加速器。
繼去年底公佈與健康管理中心連鎖集團NHS訂立戰略合作協議以拓展新加坡市場及國際化佈局，早前亦作出了澳門市場的部署，日前再宣佈，與中國絲絡集團旗下絲路之舟科技合作，雙方將在馬來西亞及東南亞區域圍繞認知障礙數字療法產品的本土化落地、市場推廣與科研轉化等領域開展深度戰略合作，共同推動數字健康產業發展。立足東南亞、進軍歐美市場將是腦動極光雙線推進的國際化策略，並成為第二增長曲線。
市佔率超90%的腦機接口概念股
腦動極光是中國認知障礙數字療法市場的先行者，亦是少有具有臨床認證、實現收益的腦機接口概念，其非入侵式干預訓練已落地超過200家醫院。據獨立市場研究機構的2024年數據顯示，該公司在中國認知障礙數字療法市場的佔有率超過90%。另外，其核心產品「腦功能信息管理平台軟件系統」為中國首個獲監管批准的認知障礙數字療法產品，並已進入中國30個省份的省級醫保報銷目錄。
至於今次的合作方，絲路之舟的母公司絲絡集團為總部設於香港與北京的綜合性跨國集團，深耕「一帶一路」市場，業務涵蓋國際貿易、品牌跨境等領域，在馬來西亞及東南亞多國擁有深厚的政府公共資源、醫療行業渠道網絡及項目運營經驗，具備強大的本地政策解讀、資源對接及項目落地執行能力。
雙方合作聚焦於臨床認證、科研轉化、本地醫院網絡佈局，未來將以馬來西亞合作為基礎，逐步拓展至印尼、泰國、越南等其他東南亞國家。絲路之舟是強大的助推器，尤其在馬來西亞擁有豐富的政府與醫療資源網絡，雙方合作將助力腦動極光高效完成產品准入、渠道對接與試點落地，縮短市場導入周期，提升商業轉化效率。
巨大的東盟、中東北非市場潛力
馬來西亞正面臨快速人口老化及精神健康需求攀升。根據馬來西亞統計局資料，2023年該國60歲以上人口達380萬，約佔總人口11.38%；老年人群阿茲海默症患病率介於8.5%至11%。與此同時，青少年心理健康問題亦日益突出。馬來西亞政府雖已推動多項精神健康政策，然而診療資源仍顯稀缺，心理輔導官服務比例僅為1:52000，遠低於1:500的國際標準，形成顯著市場缺口。
早前宣佈進軍的新加坡市場，其老齡化問題更為突出，對認知障礙數字療法的剛需也更逼切。以新加坡為起點，向馬來西亞及東南亞進發，這個規模化、系統化輸出「中國經驗」路徑可圈可點。
新加坡是一個多元國家，成功落地該市場，腦動極光打開的不止是英語市場，同時是進軍具有龐大潛力的伊斯蘭教、印度教國家的踏脚石。而這次進軍馬來西亞，該國63.5%人口信奉伊斯蘭教，為東南亞國家中僅次於印度尼西亞的第二大伊斯蘭教國家。馬來西亞業務成功落地，將為腦動極光提供豐富的經驗和資源，以打開印度尼西亞，甚至是中東北非(MENA)的龐大市場。
其他海外佈局，歐盟方面其「認知功能障礙治療軟件」已獲得歐盟CE認證，目前正處於市場滲透的早期階段。公司正計劃在2026年進一步推進美國FDA的註冊流程，意在進入全球最大的數字醫療付費市場。
根據市場預測，全球數字療法市場規模在2026年將達到131億美元。海外業務的啟動將使腦動極光的營收來源從單一的中國境內擴展至全球，預計海外收入佔比將在未來5年內顯著提升。由於數字療法本質是軟件服務(SaaS模型)，邊際成本極低。一旦在海外市場跑通商業模式，其海外利潤率預計會高於國內。
未來，隨着新加坡、東南亞及歐盟市場的訂單釋放，預計將對業績產生實質性拉動作用，公司更可從「中國AI數字療法獨角獸」變為「國際AI數字療法企業」，估值有望大幅上調。完成配股後，財務實力大升，業務擴張力度將顯著增強。趁股價仍未真正發力，宜及早部署。
筆者為香港證監會持牌人士，沒持有上述股份，並為個人意見，不構成投資建議。