沃什對聯儲局抱有宏大抱負，但一場「家庭內戰」正在前方等候

若你在他獲確認出任主席前仍未完全相信，現在已毋庸置疑：新任聯儲局主席沃什對這家央行抱有宏大抱負。

沃什正尋求改變聯儲局營運的多個方面，包括如何與市場溝通、如何運用資產負債表，以及甚至在某程度上重塑對通脹的看法。

儘管沃什作為主席在聯儲局方向上具重大影響力，但聯邦儲備委員會及聯邦公開市場委員會（FOMC）仍有多名成員；一場「家庭內戰」正隱然成形。

沃什如何重塑聯儲局

沃什已開始於聯儲局推動改變；首波改動出現在FOMC 6月16至17日會議。

會議結束後，聯儲局發出一份十分簡短的政策聲明，沃什亦沒有參與聯儲局「經濟預測摘要」（Summary of Economic Projections）的制定——該文件向市場提供FOMC成員對經濟及利率走勢的看法。

沃什認為聯儲局應減少與市場溝通，讓投資者自行解讀數據，而不是過度關注聯儲局的見解；在這種情況下，由於投資者對FOMC未來會議行動的可見度下降，市場波動性可能上升。

沃什亦表達希望收縮聯儲局資產負債表、減少對量化寬鬆（QE）的依賴——QE透過大規模買入債券向經濟注入資金；沃什認為QE對持有金融資產人士影響特別大，而利率則是影響範圍更廣的貨幣工具。

在通脹方面，沃什曾提出以不同角度觀察：將較波動的價格變動剔除，以「修剪平均」（trimmed average）衡量通脹，令通脹數據更接近聯儲局偏好的2%目標。

在6月FOMC會議後的記者會上，沃什宣布設立五個專責小組，分別研究：聯儲局溝通方式、資產負債表、現有數據來源的使用及依賴程度、生產力與轉型時代的就業、以及聯儲局的通脹框架。

沃什只是七名聯邦儲備委員會成員之一，以及19名FOMC成員中的一員（其中僅12名具投票權）。

即使在沃什上任前，FOMC內部已存在分歧；在聯儲局「最大就業」及「物價穩定」雙重使命下，出現不同觀點亦不令人意外，因兩者在某些情況下彼此矛盾。

雖然FOMC在6月會議中一致決定維持利率不變，沃什卻表示，委員會在利率問題上曾經歷「幾天的家庭激辯」；會議紀錄亦顯示成員對今年底適當利率水平看法不一。

類似的「家庭內戰」亦可能在沃什試圖推動其他改革時出現。會議紀錄顯示，多數FOMC成員認同縮短政策聲明字數具優點。

然而，聯儲局理事Christopher Waller最近在一個央行論壇上表示：「我仍然相信前瞻指引在某些時候是一項具價值的工具，曾在特定時刻顯著強化政策制定，並在未來持續具用處。」

Waller補充，前瞻指引並非一直都是最合適方法，但其言論顯然與沃什的看法存在差異，亦可能預示未來在政策上的分歧。

若沃什將「修剪平均」通脹視角帶到會議桌上，FOMC成員亦可能出現異議，部分原因在於美國民眾仍感受到生活成本壓力；無論聯儲局如何觀察通脹，均無法改變民眾對物價的感受。

資產負債表亦是另一個潛在爭論焦點，尤其在沃什希望收縮速度方面；過程本身相當困難，亦容易令市場感到不安。

最終，作為主席，沃什的工作是建立共識，因此必須爭取多數成員支持；即使沃什在政策上取得勝利，聯儲局亦需審慎落實。

然而，如同許多政策辯論，沃什在FOMC及各個專責小組中可能會面對一定反對聲音，因此其願景未必能全數落實。

作者：Bram Berkowitz, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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